Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.

Aspo: Yhtiö on hurjassa vireessä

Analyytikon kommentti 05.08.2021 6:55 Aspo
Yhtiö: Aspo
Suositus: Osta
Tavoitehinta: 12.00 EUR
Kurssi: 10.40 EUR
Kurssi hetkellä: 5.8.2021 - 6:40

Nostamme Aspon tavoitehinnan 12,0 euroon (aik. 10,0 €) ja nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Vaikka Aspon tulosvaroitus ei tullutkaan meille yllätyksenä, on yhtiö tällä hetkellä vielä odotuksiammekin kovemmassa iskussa ja tulosvaroitus poisti myös tulosparannukseen liittyvän epävarmuuden. Tämän seurauksena Aspon sijoitustarina muuttui kertaheitolla selvästi houkuttelevammaksi ja näemme osakkeen tarjoavan houkuttelevan tuotto-odotuksen kertoimien nousuvaran, kasvavan tuloksen ja vahvan osingon myötä.

Tulosvaroitus ei ollut yllätys, mutta yhtiön tuloskunto on vielä odotuksiammekin parempi

Aspo antoi keskiviikkona positiivisen tulosvaroituksen sekä ennakkotietoja H1-tuloksesta. Yhtiö odottaa nyt 2021 liikevoiton olevan 30-36 MEUR (aik. liikevoitto on suurempi kuin vuonna 2021) ja H1-liikevoitto tulee olemaan 17,5 MEUR (H1’20: 8,1 MEUR). Tulosvaroituksen taustalla ovat ESL ja Telko jotka molemmat ovat jatkaneet vahvaa operatiivista suorittamistaan ja hyötyneet suotuisasta markkinatilanteesta. Tulosvaroitus ei tullut meille yllätyksenä, sillä aiempi ohjeistus oli hyvin varovainen ja oma ennusteemme liikevoitolle oli 30,5 MEUR. Positiivinen yllätys sen sijaan oli yhtiön suoritus Q2:lla. Yhtiö kertoi, että sen Q2-liikevoitto on Aspon historian korkein 9,6 MEUR. Oma ennusteemme Q2-tulokseksi oli 6,9 MEUR eli selvästi toteuman alapuolella. Historiallisesti H2 on aina ollut Aspolle vahvempi vuosipuolisko ja käsityksemme mukaan tämän vuoden ei pitäisi olla poikkeus tästä erinomaisesta Q2:n markkinatilanteesta huolimatta. Näin ollen pidämmekin myös uutta ohjeistusta varsin konservatiivisena ja päivitetyt ennusteemme ovat uuden ohjeistuksen ylälaidassa. Palaamme Q2-tulokseen tarkemmin ensi viikon ennakkokommentissamme (Aspon Q2-tulos julkaistaan keskiviikkona 11.8).

Ennusteita tarkistettu ylös, yhtiö seilaa kovaa vauhtia kohti tulospotentiaaliaan

Olemme tarkistaneet lähivuosien ennusteitamme ylös 10-20 %:lla. Eilen annettu tulosvaroitus antoi varmistuksen sille, että Aspon tulos nousee vihdoin sen potentiaalin mukaiselle tasolle. Samalla myös ennusteisiimme liittyvä riski pienenee oleellisesti. Vuoden 2021 ennätystuloksen jälkeen 2022 ennusteemme ovat toistaiseksi vielä konservatiivisella tasolla ja odotamme tuloksen pysyvän suunnilleen ennallaan, sillä haluamme kuulla ensi viikolla lisää Q2:n huipputuloksen ajureista ja H2:n näkymistä. Pidemmällä tähtäimellä näemme Aspolla olevan edelleen nykyistä korkeampaa tulospotentiaalia markkinatilanteen kestäessä ja odotamme yhtiön jatkavan kannattavaa kasvuaan lähivuosina. Tulosparannus valuu tällä hetkellä kauniisti viivan alle, sillä rahoituskulujen suhteellinen osuus laskee ja ESL:n tulos on käytännössä verovapaata.

Sijoitustarina parani kertaheitolla

Sijoittajien ei enää tarvitse jännittää, nouseeko Aspon tulos vuoden 2021 aikana potentiaalinsa mukaiselle tasolle ja sijoittajat voivat levollisin mielin nojata kuluvan vuoden tulokseen. 2021 ennusteellamme P/E-kerroin on reilu 12x, mikä on mielestämme edullinen selvästi laatuaan nostaneesta Aspossa ja näemme kertoimissa nousuvaraa nykytasolta. Nousevat kertoimet yhdessä tuloskasvun ja vahvan osingon kanssa nostavat osakkeen kokonaistuoton houkuttelevaksi suhteessa laskeneisiin riskeihin. Aspossa tapahtuvien johdon vaihdosten (tj ja hpj) sekä Telkon hurjan tuloskunnon myötä myös Aspoon liittyvä yritysjärjestelykortti nousee aiempaa vahvemmin pöydälle. Mielestämme Telko alkaa nykyisellään olla myynti- ja/tai listautumiskunnossa ja mielestämme on selvää, että Telkon kertoimet olisivat eri tasolla itsenäisenä yhtiönä. Siten mahdollisella irtaantumisella olisi selkeä positiivinen kurssivaikutus Aspolle.

Käy kauppaa. (Aspo)

Analyytikko / Kirjoittaja

Sauli Vilén

Sauli Vilén

COO, analyytikko

Lisätiedot
Olli Vilppo

Olli Vilppo

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 500,7 540,5 584,0
- kasvu-% -14,8% 8,0% 8,0%
Liikevoitto (EBIT) 19,3 35,4 37,3
- EBIT-% 3,9% 6,5% 6,4%
EPS (oik.) 0,38 0,85 0,89
Osinko 0,35 0,45 0,50
P/E (oik.) 22,0 12,2 11,7
EV/EBITDA 9,2 8,0 7,6
Osinkotuotto-% 4,2% 4,3% 4,8%
Uusimmat ennusteet

Aspo on Suomessa vuonna 1929 perustettu teollisuuden logistiikkapalveluihin keskittyvä monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu kolmesta liiketoimintasegmentistä: ESL, Telko ja Leipurin. Aspon strategian keskiössä on omistaa ja kehittää B2B-markkinoilla pääsääntöisesti operoivia yrityksiä. Maantieteellisesti Aspo on fokusoitunut toimimaan Pohjois-Euroopassa ja itämarkkinoilla.