Aspocomp-päivitys - käännymme jälleen varovaisen optimistisiksi
Olemme nostaneet Aspocompin suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) osakekurssin laskettua hieman, mikä on mielestämme kääntänyt osakkeen riski/tuotto-suhteen jälleen hieman positiiviseksi. Näkemyksemme osakkeen arvosta ei ole muuttunut, ja toistamme 3,80 euron tavoitehintamme. Julkaisimme vasta Aspocompista laajan raportin, joka on muilta osin edelleen täysin validi.
- Aspocompin osakekurssi on laskenut selvästi tavoitehintamme alapuolelle ja tarjoaa jälleen riittävän nousuvaran varovaiselle lisää-suositukselle. Osakkeen arvostustaso on mielestämme kohtuullinen: 2018e P/E-luku on alle 12x ja EV/EBITDA 8x. Mielestämme nämä ovat yhtiölle neutraaleja, kun yhtiön strategia on viime vuosina edistynyt suunnitellusti ja samalla myös riskit ovat osittain madaltuneet. Toisaalta vuosi sitten yhtiön edessä ollut todella voimakas 5G:n mahdollistama tuloskasvunäkymä on nyt osittain korvaantunut lievällä huolella nykyisen hyvän kannattavuuden kestävyydestä. Vuoden 2019e P/E on nyt 10-11x, missä näemme nyt lievää nousuvaraa tuloskasvupotentiaalin ollessa edelleen hyvä ja osakemarkkinoiden yleisien arvostustasojen hieman vakaannuttua. Samalla huomautamme, että Aspocompin verrokkien arvostustasot ovat yleisesti huomattavasti alempia. Hyvästä strategisesta edistymisestä huolimatta yhtiön riskiprofiili on mielestämme edelleen erittäin korkea erityisesti heikon näkyvyyden ja voimakkaasti heiluvan kysynnän takia, mutta mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on kääntynyt jälleen hieman positiiviseksi.
- Vuosi 2018 on ollut Aspocompille erittäin vahva. Samalla kun yhtiö on jatkanut omaa hyvää strategista ja operatiivista kehitystään, yhtiö on saanut myös merkittävää tukea 5G-tuotekehitysinvestointien ajamasta kysynnästä piirilevyjen pikatoimituksille. Arviomme mukaan Nokia on tänä vuonna jälleen yhtiön suurin asiakas, ja arvioimme 5G:n vedon jatkuvan myös lähivuosina. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan yli 15 % ja liikevoiton nousevan 2,1 MEUR:oon (2017: 0,8 MEUR) vuonna 2018. Tulos on Aspocompin selvästi paras sitten vuoden 2011, jolloin yhtiö sai tukea 4G-kysynnästä. Nykyään menestys on kuitenkin huomattavasti aiempaa laaja-alaisempaa ja liikevaihto on kasvanut voimakkaasti myös esimerkiksi autoteollisuudessa ja puolijohdetestauksessa. Aikaisemmin erittäin keskittynyt asiakaskunta on laajentunut merkittävästi, mutta viisi suurinta asiakasta tuo edelleen noin 50-55 % liikevaihdosta. Yhtiöllä on käynnissä 10 MEUR:n investointiohjelma, jonka onnistuminen on kriittinen tulevaisuuden näkymien kannalta. Se laajentaa edelleen yhtiön kyvykkyyksiä ja kapasiteettia.
- Aspocompin Q4-tulokseen liittyy edelleen epävarmuutta, koska joulukuu on työajaltaan rikkonainen ja vuoden vaihteen toimituksien ajoitus voi vaikuttaa tulostasoon merkittävästi. Tähän liittyy riski, mutta mielestämme yhtiöllä on selkeä mahdollisuus myös positiiviseen yllätykseen. Olemme varsin luottavaisia loppuvuoden suhteen, minkä lisäksi yhtiö ohjeistanee tilinpäätöksen yhteydessä tuloskasvua myös vuodelle 2019. Tämä voi riittää positiiviseen kurssireaktioon, jos osakemarkkinoiden yleinen tilanne ei heikkene. Jos 5G-kysyntä jatkuu vahvana myös ensi vuonna, yhtiö voi hyvin ylittää varsin maltilliset ennusteemme. On kuitenkin erittäin vaikea arvioida, miten 5G-tuotekehityssyklit etenevät ja tuottavatko ne ensi vuonna Aspocompille samanlaisen määrän korkeakatteisia pikatoimituksia. Aspocompille on korkean epävarmuuden vuoksi vaikea määrittää käypää arvoa, minkä takia joudumme pohtimaan normaalia enemmän positiivisien ja negatiivisien ajurien tasapainoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspocomp Group
Aspocomp on vuonna 1999 perustettu piirilevy-yhtiö, joka tarjoaa korkealaatuista piirilevyjen suunnittelu- ja valmistuspalvelua. Yhtiö keskittyy strategisesti pikatoimituksiin sekä lyhyisiin tuotantosarjoihin. Yhtiön asiakkaita ovat tietoliikennejärjestelmiä ja -laitteita, auto- ja teollisuuselektroniikkaa sekä turvateknologian puolijohdekomponenttien testauksen järjestelmiä suunnittelevat ja valmistavat yritykset. Lisäksi yhtiö välittää yhteistyökumppaneiden palveluita asiakkailleen, mitä kautta se voi palvella asiakkaita tuotteen elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.12.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 23,9 | 27,6 | 30,4 |
kasvu-% | 10,64 % | 15,45 % | 10,04 % |
EBIT (oik.) | 0,8 | 2,1 | 2,5 |
EBIT-% (oik.) | 3,53 % | 7,73 % | 8,23 % |
EPS (oik.) | 0,19 | 0,30 | 0,34 |
Osinko | 0,07 | 0,10 | 0,12 |
Osinko % | 2,95 % | 3,28 % | 3,93 % |
P/E (oik.) | 12,45 | 10,16 | 9,10 |
EV/EBITDA | 8,82 | 7,10 | 6,58 |