Aspocomp Q1: Maasto pysynee edelleen kuoppaisena
Toistamme Aspocompille vähennä-suosituksen 4,2 euron tavoitehinnalla ristiriitaisen Q1-raportin jälkeen. Tulos painui alkuvuonna koronapandemian vaikutuksien takia selvästi tappiolle, mutta näkymä Q2:lle oli vahva ja yhtiö toisti ohjeistuksensa vuodelle 2020. Näkyvyys loppuvuodelle on silti heikko, ja Q2:n huippukysyntä voi olla yhtä nopeasti ohimenevä kuin Q1:n kysyntäkuoppa. Osakkeen arvostustaso on kohtuullinen, mutta jäämme toistaiseksi odottavalle kannalle osakkeen riski/tuotto-suhteen ollessa mielestämme riittämätön ostoihin.
Tappiollinen Q1-tulos oli selkeä pettymys
Aspocompin liikevoitto painui Q1:llä 0,4 MEUR tappiolle ja jäi selvästi odotuksistamme (Q1’20e: +0,6 MEUR). Osan poikkeamasta selittää 0,3 MEUR:n luottotappiovaraus, mutta silti tulos oli selkeä pettymys. Osasimme odottaa koronapandemian heijastuvan negatiivisesti sekä kysyntään että tulokseen, mutta isku oli selvästi ennakoimaamme voimakkaampi eikä kumppanien heikkoutta mahdollisesti kompensoivaa liikevaihtoa Oulun tehtaalle tullut. Tämä johtui ilmeisesti siitä, että myös raaka-aineiden saatavuudessa oli alkuvuonna haasteita, mikä painoi Aspocompille kriittisiä pikatoimituksia Q1:llä. Näin ollen myyntimix oli epäsuotuisa samalla, kun korona aiheutti nousupainetta kulurakenteeseen esimerkiksi rahti- ja raaka-ainehintojen kautta. Lisäksi Aspocompilla on voimakas tulosvipu, mikä löi Q1:llä väärään suuntaan, kun myös liikevaihto jäi odotuksistamme.
Näkymä Q2:lle on erittäin hyvä, koko vuoden ohjeistus ennallaan
Aspocomp toisti koko vuoden 2020 ohjeistuksena. Tämä oli odotettua, mutta heikon Q1-tuloksen jälkeen ohjeistuksen pitäminen on selvästi ennakoimaamme vahvempi lausunto erityisesti Q2-tuloksesta. Aspocompin näkyvyys on kroonisesti heikko ja nykytilanteessa epävarmuus on poikkeuksellisen korkea, mutta Q2-tuloksesta yhtiöllä on todennäköisesti jo kohtuullisen hyvä käsitys. Luottamusta kasvattaa Q1:n lopun 5,6 MEUR:n tilauskanta, joka on yhtiölle erittäin korkea (+70 % vuodentakaisesta). Q1:llä häiriintynyt elektroniikkateollisuuden toimitusketju vaikuttaisikin nyt heilahtaneen toiseen laitaan, kun tarjontapuolen ongelmat on saatu ratkaistua ja viivästynyttä kysyntää paikataan. On kuitenkin vaikeaa sanoa, miten kestävää vallitseva vahva kysyntä on, ja heikkeneekö se mahdollisesti länsimaiden kuluttajakysynnän hiipumisen mukana loppuvuonna. Olemme nostaneet Aspocompin Q2-ennusteita, mutta Q1-tulospettymyksen jättämä aukko oli suurempi ja koko vuoden 2020 ennusteemme laskivat noin 6-9 %. Odotamme Aspocompin liikevaihdon pysyvän vakaana ja liikevoiton olevan noin 3,2 MEUR vuonna 2020 (2019: 3,4 MEUR), joten ennusteemme ovat linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa.
Arvostus on kohtuullinen, mutta turvamarginaalia siinä ei ole
Aspocompin osakekurssi on heilunut voimakkaasti koronapandemian keskellä, mutta nykyinen taso on hieman korkeampi kuin edellisessä päivityksessä. Samalla vuoden 2020 ennusteemme ovat laskeneet, eli arvostuskertoimet ovat nousseet selvästi. Nyt Aspocompin 2020e oikaistu P/E on noin 10x ja EV/EBITDA noin 6x, mitkä ovat molemmat yhtiölle kohtuullisia. Aspocompin verrokkiryhmä ei ole erityisen hyvä, mutta Helsingin pörssistä löytyy kuitenkin kohtuullisen samankaltaisen sijoitusprofiilin yhtiöitä. Mielestämme parhaita ovat Incap ja Scanfil, joihin verrattuna Aspocompin arvostus on myös suhteellisen neutraali. Osake ei siis ole kallis, mutta toisaalta osakekurssin elpyminen on vienyt mukanaan aiemman selkeän turvamarginaalin ja loppuvuoden kehitykseen liittyy edelleen merkittävää epävarmuutta. Jäämme toistaiseksi odottamaan houkuttelevampia ostomahdollisuuksia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspocomp Group
Aspocomp on vuonna 1999 perustettu piirilevy-yhtiö, joka tarjoaa korkealaatuista piirilevyjen suunnittelu- ja valmistuspalvelua. Yhtiö keskittyy strategisesti pikatoimituksiin sekä lyhyisiin tuotantosarjoihin. Yhtiön asiakkaita ovat tietoliikennejärjestelmiä ja -laitteita, auto- ja teollisuuselektroniikkaa sekä turvateknologian puolijohdekomponenttien testauksen järjestelmiä suunnittelevat ja valmistavat yritykset. Lisäksi yhtiö välittää yhteistyökumppaneiden palveluita asiakkailleen, mitä kautta se voi palvella asiakkaita tuotteen elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 31,2 | 31,3 | 34,1 |
kasvu-% | 7,05 % | 0,49 % | 8,64 % |
EBIT (oik.) | 3,4 | 3,2 | 3,5 |
EBIT-% (oik.) | 10,88 % | 10,11 % | 10,40 % |
EPS (oik.) | 0,49 | 0,33 | 0,40 |
Osinko | 0,15 | 0,16 | 0,17 |
Osinko % | 2,85 % | 5,28 % | 5,61 % |
P/E (oik.) | 10,83 | 9,30 | 7,52 |
EV/EBITDA | 8,31 | 4,25 | 3,29 |