Aspocompin Q4-tulos oli pitkälti odotuksiemme mukainen, mutta vuoden 2020 ohjeistus (liikevaihto ja liikevoitto samalla tasolla) oli meille lievä pettymys. Koronaviruksen aiheuttama epävarmuus heijastuu oletettavasti ainakin H1-tuloskehitykseen, eikä näkyvyyttä tätä pidemmälle toistaiseksi ole. Arvostus on laskenut houkuttelevalle tasolle (2020e P/E 9x), mutta toistamme vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 4,2 euroon (aik. 5,6 €). Epäilemme yhtiön tulevaisuuden mahdollisuuksien hautautuvan lyhyellä aikavälillä korkean epävarmuuden alle.
Q4-tulos oli hyvä, mutta jäi kauas vertailukaudesta
Aspocompin Q4-tulos oli pitkälti odotuksiemme mukainen. Q4-liiketulos oli 0,7 MEUR eli 8,1 % liikevaihdosta. Luvut ovat Aspocompin liiketoimintamalli ja sektori huomioiden hyviä, mutta jäivät kauas vertailukaudesta (Q4’18: liikevoitto 1,2 MEUR tai 14,5 %). Myyntimix oli jaksolla selvästi vertailukautta heikompi, mikä selittää rajun pudotuksen. Aspocompin raportoima osakekohtainen tulos oli Q4:llä 0,19 euroa (Q4’18: 0,25 euroa), mutta vero-oikaisu huomioiden EPS oli 0,09 euroa (Q4’18: 0,12 euroa). Vuosi 2019 oli kuitenkin kokonaisuudessa hyvä yhtiön jatkaessa kannattavaa kasvua vuolaalla operatiivisella kassavirralla. Tätä varjostaa kuitenkin se, että H2:lla tuloskasvu kääntyi selvästi negatiiviseksi todella vahvan alkuvuoden jälkeen. Yhtiö lähtee kuitenkin vuoteen 2020 operatiivisesti hyvässä kunnossa, uusilla kyvykkyyksillä ja terveellä taseella.
Näkymät sumun peitossa, ennusteet jälleen paineessa
Aspocomp ohjeisti vuoden 2020 liikevaihdon ja liiketuloksen olevan samalla tasolla kuin vuonna 2019 vedoten erityisesti koronaviruksen aiheuttamaan epävarmuuteen, joka heijastuu erityisesti alkuvuoteen. Yhtiön mukaan koronavirusepidemia vaikuttaa Aspocompin Kiinasta hankkimien piirilevyjen saatavuuteen ja toimitusaikoihin, mikä tarkoittanee käytännössä yhtiön volyymikumppaneiden toimitusvaikeuksia. Pidämme ohjeistusta lähtökohtaisesti varovaisena, mutta koronan vaikutuksia on todella vaikea arvioida eikä näkyvyyttä loppuvuoteen käytännössä vielä ole. Pahimmillaan korona iskee loppuvuonna laajemmin talouskasvuennusteisiin, jolloin kysyntänäkymä heikentyisi edelleen. Olemme laskeneet ennusteemme ohjeistuksen tasolle, mikä tarkoittaa noin 6 %:n laskua 2020-ennusteissamme. Ennusteet ovat näin ollen jo toista kertaa paineessa alkuvuoden aikana, sillä laskimme 2020 tulosennusteitamme jo edellisen päivityksemme yhteydessä noin 8 %. Markkinatilanteen yleiseen kehitykseen ei ole juuri näkyvyyttä koronan iskiessä todennäköisesti laajasti elektroniikkateollisuuden toimitusketjuihin. Silti Aspocompin taustalla olevat kysyntäajurit ovat mielestämme pidemmällä tähtäimellä edelleen vankat.
Arvostus on houkutteleva, mutta kehotamme toistaiseksi kärsivällisyyteen
Aspocompin arvostus on laskenut houkuttelevaksi (2020e P/E 9x), mutta sama koskee valtaosin myös sektorin muita yhtiöitä sekä Helsingin pörssin lähimpiä verrokkeja Incapia (2020e P/E 7x) ja Scanfilia (2020e P/E 9x). Vallitsevan poikkeuksellisen korkean epävarmuuden keskellä emme pidä Aspocompin heikkoa näkyvyyttä ja korkeaa riskiprofiilia houkuttelevana. Koronavirusepidemian vaikutuksia on vielä mahdotonta arvioida luotettavasti, mutta Aspocompin kohdalla epävarmuustekijöitä on sekä suoria (volyymitoimitukset Kiinasta ja raaka-aineiden saatavuus) että mahdollisesti epäsuoria (kysynnän heikentyminen taloussyklin mukana). Yhtiön pitkän aikavälin potentiaali hautautuneekin lyhyellä aikavälillä epävarmuuden alle varsinkin, kun yhtiö ei arviomme mukaan saa tukea tuloskasvusta alkuvuonna. Pitkän aikavälin sijoituksena näemme nykyisen arvostuksen houkuttelevana Aspocompin kehittyessä yhtiönä edelleen oikeaan suuntaan, mutta toistaiseksi jäämme odottavalle kannalle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspocomp Group
Aspocomp on vuonna 1999 perustettu piirilevy-yhtiö, joka tarjoaa korkealaatuista piirilevyjen suunnittelu- ja valmistuspalvelua. Yhtiö keskittyy strategisesti pikatoimituksiin sekä lyhyisiin tuotantosarjoihin. Yhtiön asiakkaita ovat tietoliikennejärjestelmiä ja -laitteita, auto- ja teollisuuselektroniikkaa sekä turvateknologian puolijohdekomponenttien testauksen järjestelmiä suunnittelevat ja valmistavat yritykset. Lisäksi yhtiö välittää yhteistyökumppaneiden palveluita asiakkailleen, mitä kautta se voi palvella asiakkaita tuotteen elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 31,2 | 31,2 | 34,3 |
kasvu-% | 7,05 % | −0,01 % | 10,00 % |
EBIT (oik.) | 3,4 | 3,4 | 3,6 |
EBIT-% (oik.) | 10,88 % | 10,95 % | 10,36 % |
EPS (oik.) | 0,49 | 0,36 | 0,41 |
Osinko | 0,15 | 0,16 | 0,17 |
Osinko % | 2,85 % | 5,11 % | 5,43 % |
P/E (oik.) | 10,83 | 8,65 | 7,67 |
EV/EBITDA | 8,31 | 3,84 | 3,14 |