Avidly: Ostotarjous tarjolla
Pääomasijoittaja Adelis julkisti eilen Avidlyn kaikista osakkeista hintaan 5,50 euroa/osake ostotarjouksen, jonka läpimeno on mielestämme todennäköistä. Tarjouksen arvostus on mielestämme lyhyemmällä tähtäimellä ja erityisesti nykyisessä epävarmassa markkinaympäristössä kohtuullinen, joskaan se ei juuri hinnoittele Avidlyn pidemmän aikavälin kasvu- ja kannattavuuspotentiaalia, mihin toki liittyy epävarmuutta. Pidämme kilpailevien ostotarjouksien todennäköisyyttä rajallisina ja suosittelemme ostotarjouksen hyväksymistä. Nostamme Avidlyn tavoitehintamme 5,5 euroon (aik. 5,0 €) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. osta) osakekurssin noustua lähelle ostotarjousta.
Ostotarjouksen läpimenolle hyvät edellytykset
Avidly julkisti pääomasijoittaja Adeliksen tehneen ostotarjouksen 5,50 euron osakekohtaiseen hintaan Avidlyn kaikista osakkeista ja erityisistä oikeuksista. Tarjouksen on sitoutunut peruuttamattomasti hyväksymään 57 % omistajista (ml. suurimmat omistajat) ja se on Avidlyn hallituksen suosittelema, joten tarjouksella on varsin laaja tuki takanaan. Tarjous vastaa 48,6 % preemiota tarjousta edeltäneen päivän päätöskurssiin, 41,9 % preemiota edellisen 3kk keskiarvoon ja 7,8 % preemiota vuoden alun kurssiin. Etenkin nykyinen epävarma talousympäristö ja selkeästi madaltunut arvostusympäristö huomioiden uskomme tarjouksen läpimenoon. Sektoria tunteva ostaja ja tarjoushintaan sisältyvä luotto Avidlyn kasvuun ja kannattavuuden vahvistumiseen nostaa nähdäksemme kynnystä kilpaileville tarjouksille. Tarjousaika alkaa arviolta 25.7.2022 ja päättyy 2.9.2022. Ostotarjouksen odotetaan toteutuvan Q3:n aikana.
Vahvemmat muskelit epäorgaanisen kasvustrategian toteutukseen
Avidly on tehnyt viime vuodet käännettä, jossa se on muuttanut profiiliaan käänneyhtiöstä kannattavan kasvun yhtiöksi. Omistajana Adelis nähdäksemme antaisi yhtiölle taloudellisia resursseja kasvustrategian toteuttamiseen. Avidly haluaa olla digitaalisen markkinoinnin johtavia konsolidoijia. Nykyisessä alakuloisessa markkinatilanteessa uskomme vahvan pääomasijoittajan mukaantulon olevan parempi vaihtoehto epäorgaanisen kasvun rahoittamiseen verrattuna osakeantien järjestämiseen. Adeliksen kansainväliset suhteet ja kokemus, erityisesti yritysjärjestelyjen toteutuksessa, ovat nähdäksemme arvokas lisä Avidlylle. Adelis on ollut vuodesta 2018 erään Avidlyn pääkilpailijan Generaxionin pääomistaja, minkä myötä se tuntee hyvin toimialan. Avidly on mielestämme looginen kohde pääomasijoittajalle sen laajan maantieteellisen peiton, vahvan markkinan kasvunäkymän ja toimialan konsolidaatiomahdollisuuksien vuoksi.
Tarjouksen arvostus lyhyellä tähtäimellä houkutteleva, pidemmän aikavälin potentiaalia jää tarjoajalle
Ostotarjouksen arvostus on nähdäksemme kohtuullinen, erityisesti lyhyellä tähtäimellä, nykyisessä epävarmassa talousympäristössä sekä kasvuyhtiöiden arvostustasojen selkeän laskun myötä. Tarjous vastaa ennusteillamme ja D22 lisäkauppahinnan muutoksella oikaistuna noin 2022e EV/EBIT (oik.) 18,2x ja 2023e 12,7x-tasoja. Ennustamallamme vuoden 2025 oikaistulla 8,8 %:n EBIT-marginaalilla (2021: 3,6 %) kertoimet olisivat 10,8x ja 9,6x, joten tarjouksessa on jo luottoa yhtiön Avidlyn kannattavuuden vahvistumiseen. Vuosien 2022 ja 2023 EV/Liikevaihto -kertoimet (0,95x ja 0,84x) ovat yli yhtiön historiallisten kertoimien (2017-2021 EV/S mediaani 0,8x) ja läpilaskutuserät oikaisevat EV/Myyntikate -kertoimet vastaavasti 1,28x ja ja 1,13x. Tarjoushinta onkin nähdäksemme lyhyellä tähtäimellä houkutteleva huomioiden yhtiön kasvunäkymä (~10 % p.a. orgaaninen kasvu) ja toisaalta kannattavuusparannukseen sekä kasvuun liittyvä epävarmuus ja historian haasteet. DCF-mallimme antaa Avidlyn arvoksi 6,1 euroa, joten ostotarjous jättäisi nähdäksemme vielä kohtuullisen osuuden Avidlyn pitkän aikavälin potentiaalista Adelikselle. Kokonaisuutena ostotarjouksen arvostus onkin nähdäksemme varsin tasapainoinen.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille