Toistamme Baswaren 40,0 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Baswaren Q1 oli odotuksien mukainen, mutta kasvua ennakoiva tilauskertymä jäi heikoksi. Yhtiön pitkän aikavälin tarina on mielestämme edelleen houkutteleva, sillä siinä yhdistyy suuren kasvupotentiaalin markkina, vahvat kilpailuedut sekä ennustettava ja skaalautuva liiketoimintamalli. Basware on nähdäksemme tehnyt määrätietoisesti oikeita asioita, mutta niiden positiivisten vaikutusten näkyminen luvuissa vaatii markkinalta myötätuulta. Kohtuullisena pysyttelevä arvostuskuva (2021e EV/S 3,8x) tarjoaa pitkän aikavälin sijoittajalle mielestämme edelleen hyvän paikan hypätä yhtiön kasvutarinaan mukaan.
Vuosi alkoi odotetuissa merkeissä, mutta kasvua ennakoiva tilauskertymä jäi heikoksi
Baswaren Q1:n kokonaisliikevaihto oli odotetusti edellisvuoden tasolla, kun Cloud-kasvua (+6 % vertailukaudesta) tasapainotti yhtiön poistuva liikevaihto Ylläpito-segmentistä (-66 %). Kannattavuus parani hieman edellisvuoden tasolta, vaikka korkeakatteisen Ylläpito-liikevaihdon väheneminen toi vastatuulta. Tulevien vuosien kasvua ennakoiva Cloud-tilauskertymä jäi kuitenkin selvästi odotuksistamme (Toteutunut 2,9 MEUR, Inderes: 4,5 MEUR), mikä kertoo markkinaympäristön olevan yhtiölle edelleen haastava. Basware kommentoi myynnin näyttävän tällä hetkellä hyvältä ja odottavansa markkinan asteittaista paluuta normaaliin vuoden jälkimmäisellä puoliskolla.
Pitkän aikavälin potentiaali on edelleen houkutteleva, mutta hyvän tekemisen vaikutukset eivät vielä pintaudu
Baswaren pitkän aikavälin tarina on houkutteleva, sillä siinä yhdistyy suuren kasvupotentiaalin markkina, vahvat kilpailuedut sekä ennustettava ja skaalautuva liiketoimintamalli. Basware on vahvistanut kasvunsa perustaa sarjalla kannattavuusparannuksia sekä myynnillisillä panostuksilla kumppanimyyntiin ja ideaalin asiakasprofiilinsa määrittelyyn. Korona sekä talousympäristön epävarmuus ovat kuitenkin jarruttaneet IT-projektien käynnistystä etenkin suurissa kansainvälisissä yhtiöissä, jotka ovat Baswarelle keskeistä asiakaskuntaa. Odotamme tämän varovaisuuden alkavan hellittää taloustilanteen mukana loppuvuoden lähestyessä. Tulevia markkinan myllerryksiä ajatellen näemme Baswarella mahdollisuuden lieventää vastaavien kasvun hidasteiden vaikutusta, ja yhtiö kommentoikin kehittävänsä asiakkailleen matalamman riskin malleja ohjelmistonsa käyttöönottoihin.
Laskimme odotuksiamme lyhyen aikavälin Cloud-tilauskertymälle
Heikon Q1:n Cloud-tilauskertymän myötä laskimme odotuksiamme vuoden 2021 Cloud-tilauskertymälle noin neljänneksellä, mikä laski myös lyhyen aikavälin kasvuennusteitamme. Ennustamme nyt vuosille 2021-2024 3-12 %:n kokonaisliikevaihdon ja 10-12 %:n Cloud-liikevaihdon kasvua. Liikevoiton arvioimme paranevan asteittain 4 %:sta 13 %:iin vuosina 2021-2024 skaalautuvan kasvun myötä. Odotamme Baswaren liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden (EBIT-%) summan nousevan yli 25 %:iin vuoteen 2025 mennessä.
Tulevaisuuteen nojaava arvostustaso on edelleen kohtuullinen
Cloud-liikevaihdon kasvu ja asteittain paraneva kannattavuus ovat näkemyksemme mukaan Baswaren arvonnousun tärkeimmät ajurit. Yhtiön arvostustaso on edelleen kohtuullinen (2021e EV/Liikevaihto 3,8x) huomioiden luottamuksemme yhtiön lähivuosina nousevasta liikevaihdon kasvun (%) ja kannattavuuden (EBIT-%) summasta (2023e: 21 %). Osakkeelle ei ole näköpiirissä vahvoja lyhyen tähtäimen positiivisia ajureita, mutta väliaikaisesti hitaamman kasvun vaiheen yli katsovalle sijoittajalle tarjoutuu nähdäksemme edelleen hyvä paikka lähteä kasvutarinaan mukaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille