Baswaren sai päättyneen vuoden lopuksi katkaistua heikentyneiden tilauskertymien kierteensä, mutta yhtiön kasvutarinan vahvistuminen vaatii edelleen pitkäjänteistä työtä erityisesti myynnin tehostamisessa. Odotamme näkevämme tästä lähitulevaisuudessa edelleen uusia pieniä positiivisia merkkejä. Kasvun vahvistuessa osakkeen arvostus (2022 EV/S 2,7x) on kiinnostavalla tasolla. Emme kuitenkaan näe nykyisessä markkinaympäristössä riittäviä lyhyen tähtäimen ajureita arvostuskertoimien nousulle. Tämän huomioiden toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 27,0 euroon (aik. 32,0 euroa).
Q4-raportin kohokohtina tilauskertymän kääntyminen kasvuun ja ohjeistuksen tarkkuus
Baswaren liikevaihdon kasvu oli Q4:llä odotetusti vaisua (+2 %) johtuen asiakashankinnan jatkuneista haasteista sekä transformaation viimeistelyn myötä laskeneista vanhoista tulovirroista. Tulos ennen veroja (-0,3 MEUR) sen sijaan lähestyi jo positiivista kesällä toteutetun lainajärjestelyn turvin. Baswaren kasvun vahvistumisesta saatiin positiivinen signaali, sillä lähes kaksi vuotta (Q1’20-Q3-21) jatkunut Cloud-tilauskertymän heikentyminen kääntyi lievään kasvuun. Lisäksi alkaneen vuoden ohjeistus oli odotuksiamme selvästi tarkempi ja raporttia edeltäneitä ennusteitamme keskimäärin jonkin verran vahvempi.
Pitkän aikavälin potentiaalin toteutuminen vaatii pitkäjänteistä myynnin vahvistamista
Baswaren pitkän aikavälin tarinan houkuttelevuus muodostuu nähdäksemme suuren kasvupotentiaalin markkinasta, selvistä kilpailueduista ja skaalautuvasta liiketoimintamallista. Yhtiö kaipaa nähdäksemme vielä tehokasta uusasiakashankintaa, jota pidämme keskeisimpänä hidasteena yhtiön potentiaalin realisoitumiselle. Baswaren vanhojen on-premise asiakkaiden pilvitransformaatiot ovat käymässä vähiin ja niiden osuus yhtiön tilauksissa on taantumassa pois. Tätä yhtiön pitää onnistua paikkaamaan uusmyyntiään vahvistamalla. Baswarella on joustavan sopimusmallin ja muiden myynnin panostusten (kumppaniohjelma, kurinalaisempi myyntityö, uusi myyntijohtaja) turvin tähän edellytykset. Myynnin kehittäminen on nähdäksemme kuitenkin pitkäjänteistä tekemistä, jonka vaikutukset näkyvät vasta ajan kuluessa.
Odotamme kasvun kääntyvän, mutta suhteellisen rauhallisin askelmerkein
Suhtaudumme optimistisesti Baswaren kasvun vahvistumiseen lähivuosina, joskin odotamme tämän tapahtuvan asteittain yhtiön myynnin vahvistuessa ja markkinoiden epävarmuuksien lieventyessä. Ennustamme Baswarelle vuosille 2022-2024 kohtuullista 4-9 %:n kokonaisliikevaihdon ja 8-10 %:n Cloud-liikevaihdon kasvua. Oikaistun liikevoiton arvioimme paranevan skaalautuvan kasvun myötä asteittain 5 %:sta 8 %:iin vuosina 2021-2024. Odotamme liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden (EBIT-%) summan nousevan 20 %:iin vuoteen 2025 mennessä.
Arvostus on kiinnostava, mutta arvostuskertoimien kasvuun on nykyisessä markkinassa heikosti ajureita
Cloud-liikevaihdon vahvistuva kasvu ja sen mukana asteittain paraneva kannattavuus ovat näkemyksemme mukaan Baswaren arvonnousun tärkeimmät ajurit. Kasvun vahvistuessa osakkeen arvostus on mielestämme kiinnostavalla tasolla (2022e EV/Liikevaihto 2,7x). Lyhyellä tähtäimellä odotamme yhtiön kasvun vahvistuvan hitaasti, joten tuotto-odotus olisi olennaisin osin arvostuskertoimien kasvun varassa. Nykyisessä kasvuyritysten kannalta haastavassa arvostusympäristössä emme näe perusteita nojata olennaiseen kertoimien vahvistumiseen. Siten näemme arvostuksen vahvistumiseen turhan heikosti lyhyen tähtäimen ajureita ja jatkamme vielä yhtiön kasvun vahvistumisen seuraamista sivusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille