Bittiumin Q2-tulos oli odotuksiamme parempi, mutta näkymiä varjostaa erityisesti Mexsat-toimituksiin liittyvä epävarmuus. Tuoteliiketoiminnan ja terveysteknologian nousu ovat jatkuvasti vahvemmalla pohjalla, ja hiljalleen yhtiön suuret tuotekehityspanostukset ovat kypsymässä kasvaviksi liiketoiminnoiksi. Vaikka lähivuosien tuloskasvun kulmakerroin on epäselvä, olemme luottavaisia tulostrendin nousevasta suunnasta. Olemme valmiita hyväksymään haastavan arvostuksen (2021e P/E 21x), nostamme tavoitehintamme 7,0 euroon ja toistamme lisää-suosituksemme.
Q2-tulos oli hyvä, tulosajurit pääosin oikeassa asennossa
Bittiumin Q2-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi. Tuotepohjainen liikevaihto jatkoi kasvuaan vahvasta vertailukaudesta ja myös kannattavuus ylitti suhteellisen maltilliset odotukset, vaikka T&K-investointien taso oli edelleen todella korkea. Yhtiölle lyhyellä aikavälillä tärkeistä ajureista (Tough SDR, Itävalta ja terveysteknologia) valtaosa vaikuttaa etenevän hyvin koronasta huolimatta. Terveysteknologian kasvussa on se positiivinen tekijä, että sivussa kasvaa myös jatkuva ylläpitoliikevaihto. Kommentoimme Bittiumin Q2-tulosta jo eilen aamulla.
Näkymissä lievää vastatuulta, Meksiko pitää jännitystä yllä
Odotimme Bittiumin toistavan 2020 ohjeistuksensa, mutta tämä vaikutti vahvan Q2-tuloksen jälkeen varovaiselta. Yhtiön mukaan perinteisesti voimakas kausivaihtelu kuitenkin tasoittuu tänä vuonna, ja lisäksi Meksikon hankala koronatilanne varjostaa loppuvuodelle odotettuja merkittäviä Mexsat -toimituksia. Tämän takia loppuvuoden ennusteemme olivatkin hyvästä tuloksesta huolimatta lievässä paineessa. Jos Bittium ei saa loppuvuonna toimitettua yhtään Mexsat -tuotteita, yhtiö voi jopa joutua antamaan tulosvaroituksen loppuvuonna. Toisaalta jos merkittävä tilaus tulisi ja ehdittäisiin toimittaa, yhtiö voisi hyvinkin ylittää ohjeistuksen. Vaikka negatiivinen tulosvaroitus aiheuttaisi osakkeeseen painetta, ei se mielestämme muuttaisi oleellisesti isoa kuvaa.
Lähivuosina tuloskehityksen suunnan pitäisi olla selkeä
Bittiumin rakennemuutos ja investointivaihe on loppusuoralla, ja lähivuosina yhtiön pitäisi vihdoin päästä keräämään myös hedelmiä. Tough SDR-tuoteperheen volyymit tulevat kasvamaan ja terveysteknologian näkymät ovat myös erittäin hyviä. Odotamme Bittiumilta lähivuosina voimakasta tuloskasvua (2020-2023 EPS-kasvu 42 % CAGR), jonka ajurina toimii tuotepohjaisen liikevaihdon voimakas ja osin skaalautuva kasvu. Taustalla on suuria puitesopimuksia ja tilauksia, mutta toimituksien aikatauluihin (ja osittain myös toteutumiseen) liittyy merkittävää epävarmuutta. Tilannetta sekoittaa myös koronapandemia, joka vaikeuttaa myyntiputken muodostamista ja voi aiheuttaa viivästyksiä. Useiden pettymyksien suhteen tuloskasvun kulmakertoimeen on syytä suhtautua skeptisesti, mutta trendin pitäisi olla selkeä.
Arvostus aiheuttaa huolia, mutta tuloskasvun toteutuessa nousuvaraa on tarjolla
Bittiumin arvostus ovat noussut jälleen haastavalle tasolle (2020e P/E 39x), mutta pysymme kasvutarinassa mukana epävarmuudesta ja ennusteiden lievästä laskusta huolimatta. Mielestämme Bittiumin tulos on kaukana optimaalisesti merkittävien kasvuinvestointien hedelmien vasta kypsyessä, ja potentiaalia on paljon parempaan. Ensi vuoden ennusteilla P/E on jo kohtuullinen 21x, ja myös pahasti viime vuosina vuotaneen kassavirran pitäisi kääntyä ensi vuonna. Tuloskasvutarinan toteutuessa edes suunnilleen odotuksiemme mukaisesti osakkeessa on mielestämme merkittävästi nousuvaraa, mutta sijoittajilta vaaditaan kärsivällisyyttä ja riskinsietokykyä. Negatiivisessa skenaariossa Bittium joutuu antamaan loppuvuonna negatiivisen tulosvaroituksen Mexsat-toimituksien siirtyessä edelleen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Bittium
Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 75,2 | 86,7 | 107,4 |
kasvu-% | 19,75 % | 15,36 % | 23,85 % |
EBIT (oik.) | 6,3 | 6,4 | 11,1 |
EBIT-% (oik.) | 8,38 % | 7,39 % | 10,37 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,11 | 0,24 |
Osinko | 0,10 | 0,10 | 0,20 |
Osinko % | 1,54 % | 1,65 % | 3,30 % |
P/E (oik.) | 39,32 | 54,67 | 25,10 |
EV/EBITDA | 15,35 | 11,94 | 7,82 |