Olemme tarkistaneet Bittiumin tavoitehinnan 7,2 euroon (aik. 7,5 €), mutta toistamme lisää-suosituksemme. Bittiumin kehitys on vahvoista ajureista huolimatta tuskaisen hidasta, eikä esimerkiksi merkittäviä Mexsat-tilauksia ole kuulunut tai SDR-toimitukset alkaneet ainakaan oleellisessa mittakaavassa. Tämä aiheuttaa merkittävää epävarmuutta H2’19-ennusteisiimme ja heijastuu negatiivisesti myös lähivuosien ennusteisiin. Osakkeen arvostus on edelleen korkea ja vaatii voimakasta tuloskasvua, mutta hidastustöyssyistä huolimatta kokonaiskuva on kuitenkin pitkälti ennallaan.
Tulosennusteemme vaatisivat loppuvuoden aikana merkittäviä edistysaskeleita
Olemme laskeneet H2-tulosennusteitamme merkittävästi, kun odottamamme edistysaskeleet viipyvät edelleen. H2’19-ennusteemme sisälsivät aiemmin Mexsat-tuotetoimituksia noin 6 MEUR:lla, 5 MEUR:n SDR-toimitukset Puolustusvoimille ja 5 MEUR:n TAC WIN -toimituksia Itävaltaan. Bittium ei ole tiedottanut merkittävistä Mexsat-tilauksista, joten Mexsat-toimitukset jäänevät tänäkin vuonna alhaisiksi. Puolustusvoimien SDR-toimituksien suhteen emme ole saaneet uutta informaatiota, mutta toimitukset jäävät todennäköisesti todella lähelle vuoden vaihdetta. Aiemmassa raportissamme korostamamme ennusteisiin liittyvä epävarmuus vaikuttaisi ainakin osittain realisoituvan, ja olemme nyt laskeneet 2019e tulosennusteita noin 14 %. Odotamme kuitenkin edelleen selkeää tulosparannusta H2:lla (liikevoittoennuste 4,5 MEUR vs. H2’18: 3,6 MEUR), joten positiivinen tulostrendi tulee arviomme mukaan jatkumaan. Erityisesti Medical Technologies -liiketoiminnan vahva kehitys paikkaa osittain muiden alueiden pettymyksiä.
Laskimme myös lähivuosien ennusteita, mutta tuloskasvuodotukset ovat edelleen erittäin korkeita
Bittiumin odotuksiimme nähden hidas kehitys heijastuu negatiivisesti myös lähivuosien ennusteisiin. Uuden SDR-tuoteperheen toimituksien käynnistyminen, Mexsat-tuotetoimitukset, Itävallan TAC WIN -toimitukset sekä Medical Technologies -liiketoiminnan kannattava kasvu tulevat näkemyksemme mukaan nostamaan Bittiumin tuloksen uudelle tasolle lähivuosina, mutta tuloskasvun voimakkuuteen ja ajoitukseen liittyy edelleen paljon epävarmuutta. Bittium on jäänyt odotuksistamme viime vuosina, joten olemme lisänneet ennusteisiin turvamarginaalia erityisesti Meksikon Mexsat-tuotetoimitusten osalta (2020e: 16 M€ -> 11 M€). Lisäksi olemme laskeneet hieman odotuksiamme Puolustusvoimien SDR-toimituksien suhteen, kun T&K-prosessi on venynyt. Kokonaisuudessaan olemme laskeneet lähivuosien tulosennusteita noin 5-7 %. Silti odotamme edelleen Bittiumin tuloskasvun olevan lähivuosina erinomaisella yli 40 %:n tasolla, koska lähtötaso on vaisu ja kasvavien tuotevolyymien marginaalit ovat korkeita.
Arvostustaso sisältää jo voimakasta tuloskasvua
Bittiumin arvostustaso on ollut jo pitkään todella korkea, mutta hiljalleen korkeat kertoimet ovat saamassa maata alleen. Tässä vaiheessa käännämme katseet vuoden 2020 kertoimiin, jolloin P/E on noin 22x ja EV/EBITDA noin 12x. Kertoimet sisältävät jo ensi vuoden voimakkaan tuloskasvun, mutta erityisesti EV/EBITDA-kerrointa voidaan jo pitää houkuttelevana. Bittium on profiililtaan yhä voimakkaammin tuoteyhtiö, jonka kannattavuus voi skaalautua volyymien kasvaessa. Jos Bittiumin lähivuosien tuloskasvunäkymä realisoituisi odotuksiemme mukaisesti, osakkeessa olisi mielestämme merkittävästi nousunvaraa seuraavan 2-3 vuoden aikana. Haastava arvostustaso yhdistettynä korkeisiin tuloskasvuennusteisiin on kuitenkin vaarallinen yhdistelmä, ja mahdolliset tulospettymykset voivat aiheuttaa merkittävää painetta osakekurssiin selkeiden tukitason puuttuessa. Mielestämme osakkeen tuotto-odotus seuraavan 12 kuukauden ajalle on kuitenkin selvästi positiivinen myös riskit huomioiden.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Bittium
Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 62,8 | 78,0 | 102,3 |
kasvu-% | 21,71 % | 24,24 % | 31,06 % |
EBIT (oik.) | 2,8 | 6,2 | 11,0 |
EBIT-% (oik.) | 4,53 % | 7,94 % | 10,79 % |
EPS (oik.) | 0,11 | 0,16 | 0,29 |
Osinko | 0,15 | 0,15 | 0,20 |
P/E (oik.) | 67,82 | 33,05 | 18,54 |
EV/EBITDA | 32,27 | 13,94 | 9,62 |