Toistamme Bittiumille 5,5 euron tavoitehinnan, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) yhtiön pelättyä paremman Q1-katsauksen jälkeen. Yhtiö oli onnistunut haalimaan kohtuullisesti komponentteja, mutta komponenttipula kuitenkin rajoittaa yhtiön toimituskykyä ainakin tämän vuoden. Laskimme vuoden 2023 tulosennusteita komponenttipulan mahdollisen pidentymisen sekä edelleen kiihtyvän kustannusinflaation takia. Toisaalta defense-sektorin näkymät ovat parantuneet, Bittiumin ratkaisuihin kohdistunut kiinnostus on kasvanut ja yhtiön teknologialle on löytynyt uusia sovelluksia. Yhtiön potentiaali onkin kasvanut ja strategiset valinnat näyttävät nyt aiempaa paremmilta, mutta noussut osakkeen arvostustaso ja osakemarkkinoiden yleinen tilanne kääntävät osakkeen riski/tuotto-suhteen mielestämme aavistuksen negatiiviselle puolelle.
Alkuvuosi sujui pelättyä paremmin
Odotimme Bittiumin Q1-katsausta huolestuneena yhtiön toimituskykyä merkittävästi häiritsevän komponenttipulan takia. Tämä huomioiden Q1-luvut olivat selkeä helpotus, sillä tuotetoimitukset olivat kohtuulliset ja suurempia ongelmia oli ilmeisesti vain Medical Technologies -tuotteissa. Liikevaihto 18,4 MEUR ja liiketulos -1,0 MEUR ylittivät odotuksemme erityisesti ennakoitua paremman palveluliiketoiminnan kehityksen ansiosta. Mielenkiintoisin elementti oli kuitenkin se, että ilmeisesti Bittium oli toimittanut tiedonsiirtoratkaisun asejärjestelmään (ilmapuolustus). Yhtiö on aiemmin kertonut tästä mahdollisuutena, mutta oletimme tämän olevan enemmän pitkän aikavälin kehityskulma. Vaikka tiedonsiirtoratkaisu on erittäin pieni osa esimerkiksi ilmapuolustusjärjestelmää, kyseessä voi olla yhtiölle pitkällä aikavälillä merkittävä kasvuajuri, jossa voi soveltaa olemassa olevaa teknologiaa.
Potentiaali kasvoi, mutta komponenttipulan varjo pysyy ja mahdollisesti pitenee
Bittium toisti odotetusti H1’22 ohjeistuksensa (liikevaihto samalla tasolla ja liiketulos tappiollinen), mutta lisäsi nyt odottavansa Q2-liiketuloksen olevan positiivinen. Tämä ei aiheuttanut ennustemuutoksia, mutta antaa silti tuloskehitykselle selkeän alarajan. Kysyntä oli odotuksiemme mukaisesti vahvaa tilauskanta kasvoi Q1:n aikana 13 % yhteensä 33,3 MEUR:oon. Loppuvuoden ennustamisessa onkin edelleen kyse siitä, miten paljon yhtiö saa komponentteja ja sitä kautta tuotetoimituksia asiakkaille. Emme tehneet oleellisia muutoksia 2022 ennusteisiin, mutta laskimme vuoden 2023 tulosennusteita lähes 10 % komponenttipulan mahdollisen pidentymisen sekä edelleen kiihtyvän kustannusinflaation takia. Yhtiön pitkän aikavälin potentiaali on mielestämme kasvanut defense-sektorin näkymän myötä, mutta toisaalta komponenttipulan vaikutukset voivat jatkua pidempään.
Tasapainottelua lyhyen aikavälin riskien ja pidemmän aikavälin potentiaalin kanssa
Bittiumin arvo perustuu pitkälti lähivuosien kovien, mutta epävarmojen tuloskasvuodotusten toteutumiseen. Tämän vuoden tuloksella Bittium on kallis (2022e P/E 65x), mikä on selkeä riski sijoittajien pitkäjänteisyyden ollessa laskussa, vaikkei vuosi 2022 kuvasta yhtiön normaalia tuloskuntoa tai -potentiaalia. Katseet on suunnattava vuoteen 2023, jolloin odotustemme mukaan yhtiö kykenee jo tekemään hyvää tulosta (P/E 21x) ja runsasta kassavirtaa. Bittium on Helsingin pörssin harvoja yhtiöitä, jotka hyötyvät puolustusbudjettien noususta ja tämä tarjoaa osakkeelle tiettyä myötätuulta. Toisaalta Medical Technologies-liiketoiminnan aiemmin erittäin korkeat kertoimet eivät enää houkuttele sijoittajia samalla tavalla osakemarkkinatilanteen voimakkaan muutoksen jälkeen. Mielestämme yhtiön käypä arvo (ennallaan 5,0-7,5 €) on todennäköisesti nykykurssia korkeampi, mutta mahdolliset lisäostot riippuvat enemmän heidän omasta sijoitushorisontista ja riskinsietokyvystä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Bittium
Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 86,9 | 90,5 | 113,8 |
kasvu-% | 10,80 % | 4,12 % | 25,77 % |
EBIT (oik.) | 3,2 | 3,6 | 9,7 |
EBIT-% (oik.) | 3,73 % | 4,00 % | 8,50 % |
EPS (oik.) | 0,07 | 0,08 | 0,26 |
Osinko | 0,04 | 0,05 | 0,20 |
Osinko % | 0,75 % | 0,83 % | 3,30 % |
P/E (oik.) | 74,49 | 72,62 | 23,33 |
EV/EBITDA | 13,79 | 14,87 | 8,19 |