Toistamme Bittiumille lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintamme 7,3 euroon (aik. 6,8 €) lähivuosien ennustemuutoksien mukana. Vaikka Q1-tulos oli heikko, näkymät olivat rohkaisevat, Medicalin liikevaihto erittäin vahva ja Tough Mobilen vastaanotto yllättävän hyvä. Defense-markkinan ulkopuolella asiat tuntuvatkin kehittyvän oikeaan suuntaan, ja pitkästä aikaa luottamuksemme yhtiön tuloskasvutarinaan sai vahvistusta. Arvostus on nykytuloksella erittäin korkea, mutta tuloskasvun realisoituessa arvostuskuva muuttuisi nopeasti (2022e P/E 20x).
Heikon tuloksen taustalla oli myös paljon hyvää
Bittiumin liikevaihto oli kausiluontoisesti heikolla jaksolla olosuhteet nähden kohtuullisella 17,0 MEUR:n tasolla. Positiivista oli erityisesti se, että Medical Technologies -tuotteiden osuus oli 7,9 MEUR. Valtaosin Faros -tuotteiden myynnistä Yhdysvaltoihin Preventicelle tullut liikevaihto on erittäin korkea huomioiden, että annualisoituna tämä tarkoittaisi noin 31,6 MEUR:n liikevaihtoa ja yli 80 %:n kasvua vuodesta 2020 (17,4 MEUR). Lisäksi Tough Mobile -älypuhelimien uudet versiot on otettu positiiviset vastaan ja kysyntää olisi yhtiön mukaan ollut enemmänkin, mutta komponenttipulan takia kaikkia toimituksia ei saatu jaksolla toteutettua. Yleensäkin tuotepohjainen liikevaihto (11,2 MEUR) oli hyvä huomioiden, ettei taktiseen tiedonsiirtoon tarkoitettujen tuotteiden myyntiä ei juurikaan ajoittunut jaksolle. Myös palveluliikevaihto nousi hieman. Monista positiivisista elementeistä huolimatta liiketulos (-1,5 MEUR) oli Q1:llä selvästi ennakoitua (-0,3 MEUR) enemmän pakkasella, ja myös rahavirrat olivat vielä negatiivisia.
Rohkaisevia signaaleja sekä lyhyellä että pitkällä tähtäimellä
Bittium toisti odotetusti 2021 ohjeistuksensa, mutta arvioi lisäksi Q2’21:n liikevaihdon ja liiketuloksen olevan Q1:stä selkeästi paremmat. Lisäksi kommentit eri liiketoimintojen kehityksistä olivat valtaosin rohkaisevia, ja yleisesti kysyntä vaikuttaa elpyneen nopeasti koronan vaikutuksista. Näkymien kannalta oleellinen kysymys on, onko Medicalin liikevaihto noussut kestävästi uudelle tasolle. Yhden neljänneksen lukema voi hyvin olla harhaanjohtava, ja arviomme mukaan Q1:lle ajoittui normaalia enemmän toimituksia Preventicelle. Arviomme mukaan Medicalin korkein liikevaihto nähtiin tänä vuonna Q1:llä, mutta nostimme silti voimakkaasti Medicalin liikevaihtoennusteita, ja arviotamme Tough Mobilen tulevasta myynnistä. Molempia näitä uhkaa komponenttipula, joka voi johtaa toimituksien siirtymiseen tai pahimmillaan niiden menettämiseen. Riski on Bittiumille merkittävä, vaikka toistaiseksi vaikutukset ovat olleet rajallisia. Konsernitasolla nostimme lähivuosien tulosennusteita noin 6-7 %. Tulosennusteemme laskivat 2021 vuoden osalta Q1-tulospettymyksen ja ennakoitua korkeamman kulurakenteen takia, mikä heijastui kannattavuusennusteisin myös lähivuosille. Silti lähivuosien korkeat tuloskasvuennusteemme saivat nyt pitkästä aikaa vahvistusta, mikä kasvattaa luottamustamme Bittiumin sijoitustarinaan.
Nostimme tavoitehintaa ennustemuutoksia heijastellen
Bittiumin arvo pohjautuu lähivuosien kovien mutta epävarmojen tuloskasvuodotuksien toteutumiseen, jotka ovat historiassa osoittautuneet kangastuksiksi. Edellinen pettymys tapahtui koronan takia, jonka haittavaikutukset ovat selvästi pienentymässä ja markkina piristymissä. Tämä luo uskoa siihen, että ensi vuosi voisi olla tuotestrategian tuloksellinen läpimurto. Ennusteiden toteutuessa 2022e P/E 20x olisi hyvin maltillinen ja skenaario tarjoisi siis merkittävää nousuvaraa, mitä riskin kantamiseksi kannattaa myös vaatia. Olemme nostaneet tavoitehintaamme linjassa lähivuosien positiivisiin ennustemuutoksiin, ja lisäksi osien summaa tukee Medicalin vahva kehitys.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Bittium
Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 78,4 | 93,0 | 119,4 |
kasvu-% | 4,26 % | 18,57 % | 28,49 % |
EBIT (oik.) | 2,1 | 4,6 | 12,2 |
EBIT-% (oik.) | 2,68 % | 4,94 % | 10,20 % |
EPS (oik.) | 0,05 | 0,12 | 0,34 |
Osinko | 0,03 | 0,00 | 0,20 |
Osinko % | 0,54 % | 3,40 % | |
P/E (oik.) | 121,57 | 49,36 | 17,48 |
EV/EBITDA | 15,15 | 12,69 | 6,37 |