Boreo julkaisi eilen Q2-lukunsa, jotka olivat kokonaisuutena hyvin linjassa odotuksiemme kanssa. Lyhyellä aikavälillä toimintaympäristöä värittää edelleen epävarmuus. Pidämme kuitenkin Boreon pitkän aikavälin arvonluontikykyä ja -edellytyksiä hyvinä. Tähän suhteutettuna osake ei ole mielestämme liian hintava. Ennustemuutoksia heijastellen laskemme tavoitehintamme 52,0 euroon (aik. 62,0 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta).
Odotettua tekemistä
Boreon jatkuvien toimintojen (ts. ilman YE Venäjää) liikevaihto kasvoi Q2:lla 34 % 40 MEUR:oon, mikä oli hieman ennakoimaamme volyymikertymää korkeampi taso. Liikevaihdon absoluuttisesta kasvusta 4,7 MEUR oli viimeisen vuoden aikana toteutettujen yritysjärjestelyjen tuomaa kasvua ja vastaavasti 5,7 MEUR orgaanista kasvua. Liiketoiminta-alueista Elektroniikka (jatkuvat toiminnot) ja Raskas Kalusto kasvoivat voimakkaasti, mikä oli arviomme mukaan yhdistelmä epäorgaanista ja osin hintavetoista orgaanista kasvua. Myös Tekninen kauppa ylsi kasvuun epäorgaanisen kasvun siivittämänä. Boreo teki Q2:llä ennustamamme 2,4 MEUR:n operatiivisen tuloksen. Tuloskehityksen osalta liiketoiminta-alueiden tekeminen oli hyvin linjassa odotuksiemme kanssa ja etenkin Tekninen Kauppa ylsi varsin hyvään kannattavuustasoon Proniuksen tuomaa tuloskuormaa ja rakentamisen liiketoimintojen vahvaa tekemistä mukaillen.
Tulevaisuuden rakentamista lyhyen aikavälin epävarmuuksista huolimatta
Kokonaisuutena Boreo arvioi näkymissään yhtiöidensä lähitulevaisuuden tuloksentekokyvyn olevan vakaa. Käsityksemme mukaan Elektroniikan ja Raskaan Kaluston tilauskirjat ovat absoluuttisesti korkeilla tasoilla, mutta toimituskykyä rasittavat toimitusketjujen hidasteet jarruttavat edelleen terveenlaisen kysyntätilanteen hyödyntämistä. Metallintyöstöliiketoiminnan näkymien yhtiö kertoi heikentyneen keväällä nopeasti, mutta yhtiö on jo reagoinut tähän ja tehostanut sen kustannusrakennetta. Tätä kokonaiskuvaa heijastellen olemme laskeneet kuluvan vuoden ja lähivuosien liikevaihdon ennusteitamme 2-3 %, kun taas vastaavat operatiivisen tuloksen ennusteemme laskivat 7-9 %. Huomioimme myös ennusteissamme YE Venäjän myynnin arvioidut kokonaisvaikutukset. Pidempää aikaväliä ajatellen Boreon tilanne on hyvä, sillä viimeisen kahden vuoden aikana kasvualustaa on rakennettu askel kerrallaan ja arvonluontiedellytyksiä on vahvistettu. Toimintaympäristön epävarmuuden ja pääomia sitoneen kasvun takia arvioimme yhtiön etenevän yritysjärjestelyjen suhteen lähiaikoina maltilla, mutta pidemmällä aikavälillä arviomme yhtiön pääoman allokointikyvyn olevan varsin hyvä.
Tuotto-odotus on hyvä
Boreon ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 32x ja 21x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet (hybridilaina huomioitu nettovelassa) ovat 18x ja 13x. Kertoimet eivät ole Boreon liiketoimintojen laadut (mm. arvioimamme pääoman käytön tehokkuudet) huomioiden kovinkaan vaativia. Jo tehtyjen yritysjärjestelyiden tuoman tuloskasvun huomiovilla vuoden 2023 keskeisillä arvostuskertoimilla Boreo hinnoitellaan puolestaan linjaan verrokkeihin. Verrokkiryhmän mediaani arvostuskertoimet eivät mielestämme ole tuntuvan laskun jälkeen erityisen korkeita. Pidämme myös johdonmukaisesti toteutettavan strategian ja hyvänä pitämämme pääoman allokointikyvyn (RONIC > WACC) ajamaa pitkän aikavälin tuotto-odotusta hyvänä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 146,5 | 154,8 | 164,6 |
kasvu-% | 50,28 % | 5,64 % | 6,35 % |
EBIT (oik.) | 8,8 | 8,7 | 10,5 |
EBIT-% (oik.) | 6,04 % | 5,60 % | 6,36 % |
EPS (oik.) | 2,26 | 1,44 | 2,25 |
Osinko | 0,42 | 0,44 | 0,46 |
Osinko % | 0,71 % | 1,91 % | 2,00 % |
P/E (oik.) | 26,16 | 15,97 | 10,22 |
EV/EBITDA | 16,72 | 9,19 | 6,58 |