Boreo julkaisi eilen Q3-lukunsa, jotka olivat odotuksiamme paremmat. Emme kuitenkaan tehneet raportin jälkeen merkittäviä ennustemuutoksia. Pidämme Boreolta viimeisen kahden ja puolen aikana saatuja näyttöjä sen pääoman allokointikyvystä hyvinä. Uskommekin yhtiön jatkavan pääoman allokointia omistaja-arvoa luoden. Tuottovaatimuksen nostoa heijastellen laskemme tavoitehintamme 44,0 euroon (aik. 52,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Boreon toimitusjohtajan Q3-haastattelun voi katsoa tästä linkistä.
Odotuksiamme paremmat Q3-luvut
Boreon jatkuvien toimintojen liikevaihto kasvoi Q3:lla 50 % 43,3 MEUR:oon, mikä oli ennakoimaamme korkeampi taso. Liikevaihdon absoluuttisesta kasvusta 7,3 MEUR oli viimeisen vuoden aikana toteutettujen yritysjärjestelyjen tuomaa kasvua ja vastaavasti 7,4 MEUR orgaanista kasvua. Kaikki kolme liiketoiminta-aluetta kasvoivat voimakkaasti ja odotuksiamme ripeämmin. Boreo teki Q3:lla ennusteemme liikevaihtovetoisesti ylittäneen 3,0 MEUR:n operatiivisen liiketuloksen, mikä vastaa odotuksiemme mukaista ja konsernille melko tavanomaista tasoa olevaa 6,8 %:n marginaalia. Etenkin Teknisen Kaupan kannattavuus oli varsin hyvällä tasolla ja odotuksiamme korkeampi, mikä arviomme mukaan heijasteli etenkin Voimantyöstön hyvää kehitystä ja Proniuksen mukaantuloa. Vastaavasti Raskaan kaluston kannattavuus oli edelleen pinteessä, mikä arviomme mukaan heijastelee osin Sany-liiketoiminnan kasvun tiettyjä maakohtaisia haasteita.
Kokonaiskuva ennallaan
Boreo arvioi näkymissään yhtiöidensä lähitulevaisuuden tuloksentekokyvyn olevan edelleen vakaa toimintaympäristön epävarmuustekijöistä huolimatta. Tätä kokonaiskuvaa tukee muun maussa se, että Elektroniikan ja Raskaan Kaluston tilauskannat ovat hyvällä tasolla ja talouskehitykselle herkempien liiketoimintojen vastapainona nykyinen toimintaympäristö tukee puolustusteollisuuteen ja Voimantuottoon keskittyneiden liiketoimintojen kysyntäkuvaa. Olemme tehneet lyhyen tähtäimen ja myös keskipitkän aikavälin ennusteisiimme vain hyvin pieniä muutoksia. Loppuvuoden tarkistuksia ja Q3:n tulosylitystä heijastellen kuluvan vuoden operatiivisen tuloksen ennusteemme kohosi 7 %, kun taas lähivuosien ennustemuutokset jäivät hyvin maltillisiksi ja noin 1-3 %:iin. Viime aikojen toimitusketjujen haasteet ja liiketoiminnan kasvu on vaatinut panostuksia käyttöpääomaan, mutta odotamme näiden helpottavan asteittain eteenpäin mentäessä. Arviomme mukaan vahvistuvan rahavirran yhdessä tällä hetkellä käytettävissä olevien varojen kanssa tulisikin antaa yhtiölle hyvät edellytykset jatkaa arvoa luovia yritysjärjestelyjä ja siten myös operatiivista tuloskasvua.
Arvostus ei mielestämme nojaa liikaa tulevaisuuteen
Boreon päivitettyjen ennusteidemme mukaiset oikaisut P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 22x ja 18x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet (hybridilaina huomioitu nettovelassa) ovat 14x ja 11x. Painotamme arvostusta tarkasteltaessa ensi vuoden arvostuskertoimia, sillä ne huomioivat jo tehtyjen yritysjärjestelyiden tuoman tuloskasvun. Boreon hyvään pääoman allokointikykyyn ja irrotettavissa olevien varojen tuomaan järjestelykykyyn suhteutettuna pidämme vuoden 2023 arvostuskertoimia maltillisen houkuttelevina tuottovaateen noususta huolimatta. Ensi vuoden keskeisillä arvostuskertoimilla Boreo arvostetaan lähes linjaan keskeisten verrokkien kanssa, mutta verrokkiryhmän mediaani arvostuskertoimet eivät mielestämme ole tuntuvan laskun jälkeen erityisen korkeita.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.11.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 122,0 | 160,3 | 166,1 |
kasvu-% | 25,13 % | 31,41 % | 3,57 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 9,3 | 10,5 |
EBIT-% (oik.) | 5,89 % | 5,78 % | 6,32 % |
EPS (oik.) | 1,86 | 1,79 | 2,23 |
Osinko | 0,42 | 0,44 | 0,46 |
Osinko % | 0,71 % | 1,90 % | 1,99 % |
P/E (oik.) | 31,75 | 12,92 | 10,37 |
EV/EBITDA | 20,94 | 8,59 | 6,49 |