CapMan: luottamus tulosparannukseen vahvistuu
Tarkistamme tavoitehintamme 2,0 euroon (aik. 1,85) ja toistamme osta-suosituksemme. CapManin Q2-tulos oli vahva ja se kasvatti luottamustamme tuloskasvuennusteitamme kohtaan. Odotamme yhtiöltä edelleen voimakasta tuloskasvua 2019-2020 aikana. Tämän tuloskasvun luoma kurssinousupotentiaali yhdessä turvallisen ja korkean osinkotuoton kanssa pitää osakkeen tuotto-odotuksen hyvällä tasolla. Julkaisimme kesäkuussa CapManista laajan raportin, joka on edelleen ajankohtainen ja luettavissa täältä.
Vahva Q2-tulos
Yhtiön liikevaihto jatkoi Q2:lla vahvaa kasvuaan ja nousi vertailukaudesta 13,4 MEUR:oon ylittäen ennusteemme (Q2’19e: 10,7 MEUR) kirkkaasti. Ennakoitua paremman liikevaihdon taustalla olivat Scalan odotuksiamme suuremmat onnistumispalkkiot ja pienet voitonjako-osuustuotot. Oikaistu 6,3 MEUR:n liikevoitto ylitti odotuksemme selvästi (Q2’19e: 4,2 MEUR). Ennusteylityksen taustalla oli palveluliiketoiminta ja erityisesti korkean marginaalin Scala. Hallinnointiliiketoiminnan kehitys oli raportin ainoa lievä negatiivinen yllätys, kun sen hallinnointipalkkiot ja samalla jatkuvien tuottojen kannattavuus jäivät ennusteistamme. Erittäin vahvat näkymät loppuvuodelle kuitenkin lievensivät tätä pettymystä.
Vahvat näkymät loppuvuoteen
Yhtiön kommentit olivat näkymien suhteen jälleen hyvin positiiviset. CapMan kerää tällä hetkellä varoja Buyout-, Infra- ja Real Estate -rahastoihin ja yhtiö tulee käynnistämään myös uusia varainkeruuhankkeita H2:n aikana. Yhtiö vaikuttaakin etenevän odotuksiamme nopeammin uusien tuotelanseeraustensa kanssa, joka tukee Hallinnointiliiketoiminnan kasvua. Yhtiö myös totesi, etteivät tulevat kasvuhankkeet vaadi oleellisia kululisäyksiä ja näin ollen Hallinnointiliiketoiminnan tulisi vihdoin alkaa skaalautumaan kunnolla H2:n aikana. Yhtiön toimitusjohtaja kommentoi näkymiä videohaastattelussamme.
Tulokseen selkeä tasokorjaus 2019-2020
Olemme tehneet vain marginaalisia ennustemuutoksia ja iso kuva ennusteiden suhteen pysyy ennallaan. Odotamme yhtiöltä voimakasta tuloskasvua 2019-2020 aikana, kun strategian määrätietoinen toteutus alkaa tulla täysimääräisesti läpi numeroihin. 2019 osalta odotamme tulosparannuksen painottuvan vahvasti H2:lle johtuen Q4:lle ennustamistamme noin 8 MEUR:n voitonjako-osuustuotoista (Mezza 5 ja NRE1) sekä Hallinnointiliiketoiminnan jatkuvasta kannattavuusparannuksesta. 2020 tulosparannuksen ajureina toimivat Hallinnointiliiketoiminnan kasvu, voitonjako-osuustuotot (NRE1 ja Buyout 10) sekä kasvavat sijoitustuotot (salkun sijoitusaste nousee).
Tuotto-odotus edelleen houkutteleva
Päivitetyillä ennusteillamme CapManin osakkeen tuotto-odotus on mielestämme edelleen vahva. Yli 7 %:n kasvava ja turvallinen osinkotuotto antaa osakkeelle vahvan pohjatuoton ja tulosparannuksen realisoituessa myös kertoimissa on asteittain nousuvaraa (2019e P/E 13x ja 2020e 9x). Hallinnointiliiketoiminnan tuloksen kasvaessa yhtiön tuloksen volatiliteetti laskee ja ennustettavuus paranee, mikä tukee hyväksyttäviä arvostuskertoimia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
CapMan
CapMan on yksi ensimmäisiä pohjoismaisia private equity -rahastomanagereita. Yhtiö on muista Helsingin pörssin varainhoitajista poiketen keskittynyt puhtaasti listaamattomiin omaisuuslajeihin. CapMan toimii laajasti listaamattomalla markkinalla paikallisesti erikoistuneiden tiimien kautta. Nykyiset sijoitusalueet kattavat vähemmistö- ja enemmistösijoitukset kohdeyhtiöihin, kiinteistösijoittamisen ja infrastruktuurisijoittamisen. Palveluliiketoimintaan kuuluvat hankinta- ja ostotoiminnan, varainhankinnan sekä analyysi-, raportointi- ja varainhoidon palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 33,5 | 51,2 | 59,2 |
kasvu-% | −3,88 % | 52,78 % | 15,81 % |
EBIT (oik.) | 12,0 | 29,4 | 39,4 |
EBIT-% (oik.) | 35,70 % | 57,45 % | 66,49 % |
EPS (oik.) | 0,05 | 0,14 | 0,20 |
Osinko | 0,12 | 0,13 | 0,15 |
Osinko % | 8,15 % | 6,71 % | 7,74 % |
P/E (oik.) | 26,86 | 14,09 | 9,74 |
EV/EBITDA | 16,54 | 10,74 | 7,79 |