Nostamme CapManin tavoitehinnan 2,1 euroon (aik. 1,9 €) ja toistamme lisää-suosituksemme. Q2-tulos oli linjassa ennusteisiimme, kun selvästi elpyneet sijoitustuotot paikkasivat Palveluliiketoiminnan heikkoutta. CapMan tiedotti myös useista uusista varainkeruuhankkeista, mitkä alleviivaavat yhtiön määrätietoista strategian toteuttamista ja kasvattavat luottamustamme ennustamaamme voimakasta tulosparannusta kohtaan. Ennustamamme tulosparannuksen realisoituessa tuotto-odotus on mielestämme edelleen hyvällä tasolla, jota tukee vahva noin 7 %:n osinkotuotto.
Poikkeusympäristö iski odotettua voimakkaammin Palveluliiketoimintaan
CapManin liikevaihto laski Q2:lla 35 % 8,7 MEUR:oon ja jäi selvästi 10,8 MEUR:n ennusteestamme. Liikevaihdon laskun taustalla oli Palvelut-segmentti, jossa transaktiovetoinen Scala kärsi merkittävästi pysähtyneestä varainhankinta-aktiviteetista. Vaikka CapManin liikevaihto laski odotuksiamme voimakkaammin, oli Q2-liikevoitto (4,1 MEUR) suhteellisen lähellä 4,3 MEUR:n ennustettamme. Tämän taustalla oli paitsi odotuksiamme voimakkaammin elpyneet sijoitustuotot, myös Q2:lla parantunut kulutehokkuus, kun viime kvartaaleina huolestuttavan korkeana ollut Konsernitoimintojen kulutaso tarjosi meille selkeän positiivisen ylläyksen. EPS oli lopulta 0,02 euroa ja linjassa ennusteemme kanssa.
Varainkeruuhankkeet etenevät koronasta huolimatta vahvasti
CapMan kertoi Q2-tuloksen yhteydessä varainkeruuhankkeiden olleen toisen neljänneksen alussa koronapandemian luomasta poikkeustilanteesta johtuen osittain jäissä, mutta yhtiön mukaan sijoittajakysyntä vilkastui jälleen kvartaalin jälkipuoliskolla. Yhtiö kertoikin käynnistäneensä varainkeruuhankkeet NRE III ja Growth II -rahastoihin. NRE III -rahaston tavoitekooksi on asetettu 500 MEUR ja se olisi toteutuessaan yhtiön historian suurin rahasto. Growth II -rahaston tavoitekooksi on asetettu puolestaan 85 MEUR ja sijoittajakysyntä rahastoa kohtaan on ollut vahvaa, sillä se keräsi ensimmäisessä sulkemisessa jo 74 MEUR:n sijoitussitoumukset. Myös kesäkuussa kerrotun uuden Special Situations-tuotealueen osalta varainkeruu on käynnissä. Varainkeruuhankkeiden eteneminen alleviivaa yhtiön määrätietoista strategian toteuttamista ja kasvattavat luottamustamme ennustamaamme voimakasta tulosparannusta kohtaan.
Odotamme edelleen merkittävää tulosparannusta ensi vuonna
Olemme tehneet ennusteisiimme paljon pieniä tarkistuksia Q2-tuloksen jälkeen, joista keskeisimmät koskevat uusien rahastojen sisällyttämistä ennusteisiimme. Useista tarkistuksista huolimatta ennustemuutokset ovat jääneet kokonaisuudessaan maltillisiksi ja CapManin sijoittajatarinassa iso kuva on edelleen ennallaan. Odotamme yhtiöltä edelleen merkittävää tulosparannusta ja ennustamme liikevoiton kohoavan ensi vuonna 36,3 MEUR:oon (2020e: 9,7 MEUR) ja EPS:n 0,17 euroon (2020e: 0,02 euroa). Keskeisimmät tuloskasvuajurit ovat 1) hallinnoitavien pääomien vahva kasvu, 2) NRE1-rahaston merkittävät voitonjako-osuustuotot sekä 3) selvästi kuluvasta vuodesta elpyvät sijoitustuotot. Tulosennusteisiimme kohdistuvat riskit liittyvät yleiseen talous- ja markkinakehitykseen sekä koronaviruspandemiaan.
Tuotto-odotus edelleen hyvällä tasolla
Päivitetty tavoitehintamme ja vuoden 2021 tulosennusteemme vastaavat P/E-kerrointa 13x, mikä on yhä alle yhtiölle aiemmin hyväksyvämme (14-15x) tason. CapManille hyväksyttävää arvostusta painavat mielestämme edelleen kuitenkin osaltaan varsin perustellusti markkina- ja talousympäristöön liittyvä epävarmuus sekä tulosparannuksen eteenpäin siirtyminen. Vuoden 2021 tulosparannuksen realisoituessa CapManin tuotto-odotus on mielestämme edelleen hyvällä tasolla, jota tukee vahva noin 7 %:n osinkotuotto.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
CapMan
CapMan on yksi ensimmäisiä pohjoismaisia private equity -rahastomanagereita. Yhtiö on muista Helsingin pörssin varainhoitajista poiketen keskittynyt puhtaasti listaamattomiin omaisuuslajeihin. CapMan toimii laajasti listaamattomalla markkinalla paikallisesti erikoistuneiden tiimien kautta. Nykyiset sijoitusalueet kattavat vähemmistö- ja enemmistösijoitukset kohdeyhtiöihin, kiinteistösijoittamisen ja infrastruktuurisijoittamisen. Palveluliiketoimintaan kuuluvat hankinta- ja ostotoiminnan, varainhankinnan sekä analyysi-, raportointi- ja varainhoidon palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,0 | 43,5 | 62,0 |
kasvu-% | 46,27 % | −11,15 % | 42,54 % |
EBIT (oik.) | 25,0 | 9,7 | 36,3 |
EBIT-% (oik.) | 51,03 % | 22,21 % | 58,55 % |
EPS (oik.) | 0,13 | 0,02 | 0,17 |
Osinko | 0,13 | 0,14 | 0,15 |
Osinko % | 5,52 % | 7,34 % | 7,86 % |
P/E (oik.) | 18,32 | 93,39 | 11,52 |
EV/EBITDA | 15,37 | 29,52 | 9,00 |