CapMan-päivitys - strategian etenemisen aika heijastua myös tulokseen
Toistamme CapManin 1,85 euron tavoitehintamme odotuksien mukaisen Q4-raportin jälkeen. Kohonneen osakekurssin sekä finanssisektorin laskeneiden arvostustasojen seurauksena laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta). Yhtiön strategia etenee edelleen vauhdilla ja ennustamme yhtiöltä voimakasta tulosparannusta tulevilta vuosilta. Tulosparannus painottuu 2019 loppupuolelle sekä vuoteen 2020 ja tämä tulee rajaamaan osakkeen lyhyen aikavälin nousuvaraa. Strategian etenemisen myötä kasvava omistaja-arvo yhdessä vahvan (+7 %) osinkotuoton kanssa pitävät osakkeen tuotto-odotuksen kuitenkin edelleen hyvällä tasolla.
- CapManin Q4-raportti ei tarjonnut meille suurempia yllätyksiä. Tulos oli odotetusti selvästi tappiollinen markkinasalkun heikosta kehityksestä johtuen. Tulos ylitti kuitenkin lievästi odotuksemme johtuen omien rahastosijoitusten odotuksia paremmasta kehityksestä. Hallinnointi- ja palveluliiketoiminta jatkoi odotuksiemme mukaisesti ripeää kasvuaan ja myös hallinnoitava varallisuus kasvoi lähes 400 MEUR:lla Q4:llä (2018: 3043 MEUR). Yhtiö jakaa osinkoa odotetusti 0,12 euroa vaisusta koko vuoden tuloksesta huolimatta (2018 EPS 0,05 euroa). Yhtiö ei anna virallista ohjeistusta, mutta odottaa Hallinnointi- ja palveluliiketoiminnan kasvun jatkuvan sekä kannattavuuden parantuvan selvästi.
- 2018 oli CapManille kaksijakoinen vuosi. Yhtiön tulos jäi lopulta hyvin vaisuksi ja hallinnointiliiketoiminnan kannattavuus parani alkuperäisiä odotuksiamme vähemmän. Heikkojen numeroiden taustalla yhtiön strategia kuitenkin edistyi merkittävästi. Tärkeimpiä strategisia saavutuksia olivat Infra-liiketoiminnan onnistunut ylösajo, uudet tuotelanseeraukset, organisaatiomuutos, palveluliiketoiminnan kasvu, sijoitustoiminnan performanssin tasokorjaus sekä sijoitussalkun uudelleenallokointi. Näiden toimien seurauksena yhtiön Hallinnointi- ja palveluliiketoiminta kääntyi selvään kasvuun, kulutehokkuus parani ja yhtiön tuotot ovat aiempaa ennustettavampia. Sijoittajan kannalta strategian onnistunut toteutus on huomattavasti lyhyen aikavälin tuloskehitystä tärkeämpää ja näin ollen vuosi 2018 oli mielestämme CapManille onnistunut.
- Olemme tehneet ennusteisiimme jonkin verran muutoksia Q4-tuloksen jälkeen. Odotamme yhtiöltä edelleen voimakasta tuloskasvua 2019-2020, mutta tulosparannus painottuu aiempaa enemmän loppuvuoteen 2019 sekä vuoteen 2020. Tulosparannuksen ajureina ovat Hallinnointiliiketoiminnan parantuva kannattavuus sekä selvästi kasvavat voitonjako-osuustuotot. Mielestämme vuosi 2019 on yhtiölle selkeä näytönpaikka ja sen tulee todistaa, että strategian onnistunut toteutus realisoituu myös tulokseen. Hallinnointiliiketoiminnan tuloksen kasvaessa yhtiön tuloksen volatiliteetti laskee ja ennustettavuus paranee, mikä tukee hyväksyttäviä arvostuskertoimia. Osinkoennusteemme ovat säilyneet ennallaan ja odotamme osingon kasvavan sentillä vuodessa.
- Päivitetyillä ennusteillamme CapManin arvostustaso on edelleen houkutteleva. Kuluvan vuoden P/E-kerroin on 12x ja laskee ensi vuonna 9x tasolle. Kuluvana vuonna tulosparannus painottuu kuitenkin Q4:lle (voitonjako-osuustuotot) ja tämä rajaa lyhyen aikavälin nousuvaraa. Strategian etenemisen myötä kasvava omistaja-arvo yhdessä vahvan (+7 %) osinkotuoton kanssa pitävät osakkeen tuotto-odotuksen kuitenkin edelleen hyvällä tasolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
CapMan
CapMan on yksi ensimmäisiä pohjoismaisia private equity -rahastomanagereita. Yhtiö on muista Helsingin pörssin varainhoitajista poiketen keskittynyt puhtaasti listaamattomiin omaisuuslajeihin. CapMan toimii laajasti listaamattomalla markkinalla paikallisesti erikoistuneiden tiimien kautta. Nykyiset sijoitusalueet kattavat vähemmistö- ja enemmistösijoitukset kohdeyhtiöihin, kiinteistösijoittamisen ja infrastruktuurisijoittamisen. Palveluliiketoimintaan kuuluvat hankinta- ja ostotoiminnan, varainhankinnan sekä analyysi-, raportointi- ja varainhoidon palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.01.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 36,0 | 48,8 | 57,6 |
kasvu-% | 3,33 % | 35,69 % | 17,90 % |
EBIT (oik.) | 12,0 | 26,7 | 37,0 |
EBIT-% (oik.) | 33,21 % | 54,57 % | 64,22 % |
EPS (oik.) | 0,05 | 0,14 | 0,19 |
Osinko | 0,12 | 0,13 | 0,14 |
Osinko % | 8,15 % | 6,74 % | 7,25 % |
P/E (oik.) | 26,86 | 14,10 | 10,26 |
EV/EBITDA | 18,25 | 11,98 | 8,73 |