Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.

CapMan: Pysymme tiukasti ostolaidalla

Analyytikon kommentti 20.03.2020 7:23 Capman
Yhtiö: CapMan
Suositus: Osta
Tavoitehinta: 2.00 EURTavoitehinta päivitetty: 19.3.2020
Kurssi: 1.54 EURKurssi hetkellä: 20.3.2020 - 7:08

Laskemme CapManin tavoitehinnan 2,0 euroon (aik. 2,75 euroa) ja toistamme osta-suosituksemme. Näkemyksemme mukaan nykyinen arvostustaso hinnoittelee sisään jo täysimääräisesti ennustamamme kuluvan vuoden voimakkaan tulosheikennyksen ja tarjoaa sijoittajalle erinomaisen paikan hypätä kyytiin yhtiön oikeilla raiteilla etenevään sijoittajatarinaan.

Koronavirus iskee myös CapManin liiketoimintaan

Vaikka CapMan on muita kotimaisia finanssisektorin yhtiöitä vähemmän herkkä yleiselle pääomamarkkinakehitykselle, tulevat koronavirusepidemia ja osakemarkkinoiden voimakas korjausliike heijastumaan väistämättä myös CapManin liiketoimintaan. Tarkkoja vaikutuksia on luonnollisesti hyvin vaikea arvioida, mutta selvimmin vaikutukset näkyvät lyhyellä aikavälillä omaan taseen sijoitustuotoissa ja Scalan toimeksiantomäärien laskuna. Kohonnut epävarmuus ja päätöksentekoprosessien pitkittyminen voivat myös hidastaa myös uusien tuotteiden ylösajoa ja aiheuttaa haasteita rahastojen irtaantumisille.

Vuodesta 2020 tulossa tuloksellisesti välivuosi

Olemme laskeneet kuluvan vuoden ennusteitamme merkittävästi ja vuodesta 2020 on tulossa tuloksellisesti näillä näkymin CapManille välivuosi. Kokonaisuudessaan vuoden 2020 liikevaihtoennusteemme laski noin 24 %:lla 46,9 MEUR ja liikevoittoennusteemme noin 65 %:lla 14,1 MEUR:oon. Ennustelaskut ovat merkittäviä ja niiden taustalla ovat pääasiassa selvästi aiempia ennusteitamme heikommat sijoitustuotot (2,2 MEUR vs. 14,4 MEUR) sekä NRE 1-rahaston voitonjako-osuustuottojen (12,1 MEUR) siirtyminen ennusteissamme ensi vuoteen. Vuoden 2021 osalta tulosennusteemme nousivat noin 9 %:lla ja vuoden 2021 osalta ne laskivat vastaavasti noin 8-9 %:lla.

Pitkän aikavälin sijoittajatarina ennallaan

Voimakkaasti laskeneista vuoden 2020 ennusteistamme huolimatta CapManin pitkän aikavälin sijoittajatarina on näkemyksemme mukaan ennallaan ja odotamme yhtiön palaavan takaisin tuloskasvuun vuonna 2021. Kokonaisuudessaan ennustamme vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan vuoden 2020 vaisusta tuloksesta huolimatta lähivuodet noin 13 %:n vuosivauhtia (2019-2022 CAGR-%). Tuloskasvua ajaa ennusteissamme 1) hallinnoitavien pääomien ja jatkuvien palkkiotuottojen kasvu, 2) selvästi vuodesta 2020 elpyvät sijoitustuotot sekä 3) vuodelle 2021 ajoittuvat merkittävät voitonjako-osuustuotot.

Kyydissä kelpaa istua

Näkemyksemme mukaan nykyinen arvostustaso hinnoittelee sisään jo täysimääräisesti ennustamamme kuluvan vuoden voimakkaan tulosheikennyksen ja tarjoaa sijoittajalle erinomaisen paikan hypätä kyytiin yhtiön oikeilla raiteilla etenevään pitkän aikavälin sijoittajatarinaan. Tiedostamme, että osakkeen kurssiajurit tulevat olemaan vuoden 2020 heikon tuloksen (2020e: P/E 31x) myötä lyhyellä aikavälillä auttamatta vähissä, mutta näkemyksemme mukaan yhtiön kohdalla tullaan kuitenkin markkinatilanteen asteittain rauhoittuessa kääntämään katseet jälleen vähitellen normaalimpaan vuosien 2021-2022 tulostasoon (P/E 2020e 7x ja P/E 2022e 9x). Näkemyksemme mukaan yli 9 %:iin kohoava osinkotuotto ja lähivuosille ennustamamme tuloskasvu pitävätkin tuotto-odotuksen erinomaisena yhtiön jatkaessa strategiansa määrätietoista toteuttamista.

Käy kauppaa. (Capman)

Analyytikko / Kirjoittaja

Sauli Vilén

Sauli Vilén

Pääanalyytikko

Lisätiedot
Matias Arola

Matias Arola

Analyytikko

Lisätiedot

CapMan on johtava pohjoismainen aktiivista arvonluontityötä tekevä pääomasijoittaja. Tarjoamme laajan kirjon sijoitustuotteita ja palveluita. Olemme kehittäneet satoja yhtiöitä ja kiinteistöjä ja luoneet merkittävää arvoa viimeiset 30 vuotta yhtenä pääomasijoitusalan edelläkävijöistä Pohjoismaissa. Hallinnoimme yhteensä yli 3 miljardin euron pääomia ja tavoitteenamme on tarjota houkuttelevia tuottoja ja innovatiivisia ratkaisuja sijoittajille. Toimimme laajasti listaamattomalla markkinalla paikallisesti erikoistuneiden tiimien kautta.

Tunnusluvut 2019 2020e 2021e
Liikevaihto 49,0 46,9 73,3
- kasvu-% 46,3% -4,2% 56,4%
Liikevoitto (EBIT) 19,4 14,1 47,8
- EBIT-% 39,6% 30,1% 65,2%
EPS (oik.) 0,13 0,05 0,23
Osinko 0,13 0,14 0,16
P/E (oik.) 18,3 31,2 6,7
EV/EBITDA 15,4 17,8 5,3
Osinkotuotto-% 5,5% 9,1% 10,4%
Uusimmat ennusteet