Koronaepidemian vaikutusten arvioiminen melkein mihin tahansa yhtiöön on hyvin vaikeaa ja sama pätee Cargoteciin. Vuosien 2020-2022 ennusteleikkauksemme ovat joka tapauksesa tuntuvia ja pidämme Cargotecin vuotta 2020 koskevaa tulosvaroitusta hyvin todennäköisenä. Leikatuillakin ennusteilla hyvin alhaiseksi painuneen arvostustason vuoksi uskomme, että osakkeen kurssireaktio jää tulosvaroituksen tullessakin maltilliseksi. Säilytämmekin osakkeen lisää-suosituksen, vaikka laskemme tavoitehintamme 19,00 (35,00) euroon ennusteleikkaustemme sekä epätavanomaisen markkinatilanteen vuoksi kohonneen riskitason seurauksena.
Ennusteet reilusti alas koronaepidemian myötä
Cargotec päivitti tiistaina kommenttinsa koskien koronaepidemian vaikutuksia yhtiön toimintaympäristöön ja liiketoimintaan. Sävy oli selvästi aiempaa negatiivisempi. Keskeiset kielteiset vaikutukset ovat seuraavat: 1) asiakkaiden päätöksenteko on hidastunut merkittävästi ja tilausvirta heikentynyt etenkin Euroopassa ja Amerikassa, jotka ovat Cargotecin päämarkkina-alueita; 2) myös Cargotecin omat toimitukset ovat viivästyneet kapasiteetin alentuneen käyttöasteen, komponenttipulan sekä logistiikkavaikeuksien vuoksi. Cargotec totesi, että koronaepidemia on ”merkittävä riski” yhtiön vuoden 2020 taloudelliselle tulokselle. Yhtiön mukaan sillä on yhä edellytykset ohjeistuksen mukaiseen vertailukelpoisen liikevoiton parannukseen vuodesta 2019 (264 MEUR), mutta tämä edellyttää V-muotoista markkinoiden toipumiskäyrää. Emme tällä hetkellä odota markkinoiden nopeaa toipumista, minkä vuoksi pidämme todennäköisenä että Cargotec joutuu lähiviikkoina antamaan vuotta 2020 koskevan tulosvaroituksen.
Suhteessa suurin pudotus 2020-2021:n liikevoittoennusteissa
Uskomme koronaepidemian näkyvän lyhyellä tähtäimellä voimakkaimmin tilauskertymässä ja suhteellisessa kannattavuudessa ja pidemmällä tähtäimellä liikevaihdossa. Olemme leikanneet vuoden 2020 tilauskertymäennustettamme 18 %:lla ja uusi ennusteemme on tilauskertymän 16 %:n pudotus v. 2020. Vuoden 2020 liikevaihtoennusteemme konsernille on alentunut ”vain” 8 %:lla, sillä emme ole erikseen mallintaneet mahdollisia tilausten peruutuksia. Konsernin vuoden alun tilauskanta oli 7 kuukauden mittainen. Vuosien 2021-2022 tilauskertymäennusteemme ovat laskeneet 12-13 %:lla. Merkittävin pudotus ennusteissamme on vuosien 2020-2021 liikevoitossa (-25…-27 %), sillä marginaaliodotuksemme ovat sekä liikevaihdon laskun että em. operatiivisten haasteiden myötä alentuneet. Ennusteemme vuoden 2020 oikaistuksi liikevoitoksi on nyt 199 MEUR eli 25 % alle Cargotecin antaman ohjeistuksen alalaidan.
Osakkeen arvostus hyvin alhaalla kaikilla mittareilla
Cargotecin osake on vuosien 2020-2021 P/E- sekä EV/EBIT-kertoimilla arvostettu 11-15 % alle verrokkien mediaanin. Arvostuskertoimet ovat myös erittäin selvästi alle osakkeen historiallisten tasojen. Uskomme diskonton suhteessa verrokkeihin jatkossa vain kasvavan vertailuyhtiöiden ennusteiden laskiessa jälkijättöisesti suhteessa osakekursseihin. Kokonaistuottomallimme indikoi Cargotecin osakkeelle vuosille 2020-2021 kohtuullista 9 %:n vuosituottoa, joka muodostuu odotetusta P/E.kertoimen noususta sekä hyvästä osinkotuotosta. Kassavirtamallin (DCF) käyttökelpoisuus on nykyisessä markkinatilanteesa heikko käytettäessä tavanomaisia riskiparametrejä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cargotec
Cargotec on vuonna 2005 Kone Oyj:n jakautuessa syntynyt lasti- ja kuormankäsittelyratkaisuja kansainvälisillä markkinoilla tarjoava yritys. Cargotecin liiketoiminta-alueet ovat Kalmar, Hiab ja MacGregor. Kalmar tarjoaa kontinkäsittelylaitteita, satama-automaatioratkaisuja, ohjelmistoja ja palveluita satamiin, terminaaleihin, jakelukeskuksiin ja eri teollisuudenaloille. Hiab on maailman johtava kuormankäsittelyratkaisujen toimittaja, jonka asiakkaat edustavat maakuljetusalaa ja lukuisia muita toimialoja. MacGregor puolestaan on maailman johtava laivojen lastinkäsittely- ja offshore-kuormankäsittelyratkaisujen, -palveluiden ja laitteiden toimittaja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 683,0 | 3 417,3 | 3 287,4 |
kasvu-% | 11,50 % | −7,22 % | −3,80 % |
EBIT (oik.) | 260,1 | 198,7 | 222,9 |
EBIT-% (oik.) | 7,06 % | 5,81 % | 6,78 % |
EPS (oik.) | 2,15 | 1,85 | 2,13 |
Osinko | 1,20 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,97 % | 1,45 % | 1,61 % |
P/E (oik.) | 14,06 | 33,65 | 29,17 |
EV/EBITDA | 8,77 | 17,61 | 14,07 |