Cargotec: Lupaukset lunastettiin
Cargotecin Q2-luvut olivat ennusteita vahvempia. Yhtiö uusi odotetusti 2022-ohjeistuksensa, joka on varovainen. Q2-raportti antoi kuitenkin hyvät eväät tekemillemme vuosien 2023-2024 ennustenostoille, joissa sekä volyymi- että hintakomponenteilla on keskeinen rooli. Toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Ennustenostoistamme huolimatta säilytämme tavoitehinnan 38,00 eurossa makrotalouden heikentyneiden näkymien jarruttaessa kurssipotentiaalin realisoitumista.
Ennusteet ylitettiin Q2:lla leveällä rintamalla
Cargotecin Q2-tilauskertymä (+9 % v/v) ylitti oman ja konsensuksen odotuksen (-16 %...-17 % v/v). Suurin yllätys saatiin MacGregorista, jonka 78 %:n v/v tilauskasvu alkoi heijastaa vuoden 2021 erittäin vahvaa kauppalaivatilausten markkinaa. Komponenttipula hidasti Hiabin liikevaihdon kasvua, mutta konsernin liikevaihdon kasvu oli siitä huolimatta odotusten mukaista (+12 % v/v). Uuden strategian mukaisten ydinliiketoiminta-alueiden liikevaihto kasvoi 26 % v/v ja tästä kasvusta 17 %-yksikköä oli volyymikasvua. Tulevaisuuden kannalta mielenkiintoista oli, että Ekoratkaisujen tuoteryhmän liikevaihto kasvoi 25 %. Konsernin Q2:n oikaistu EBIT-marginaali parani ja ylitti selvästi ennusteet. Eniten marginaaleja tukivat tehdyt hinnankorotukset ja hyvä toimitusketjun hallinta. Kaikkiaan -38 MEUR:n uudelleenjärjestelykuluista suurin osa johtui raskaiden nostureiden immateriaalioikeuksien siirrosta sekä toiminnan alasajosta. Konserniverokanta oli alhainen 19 %, mikä johtui Cargotecin eduksi ratkaistusta veroriidasta ja tuki osakekohtaista tulosta.
Ennusteita ylös Hiabin ja MacGregorin vetämänä
Kuten olimme ennakoineet, Cargotec toisti väljän ohjeistuksensa vuoden 2022 vertailukelpoisen liikevoiton paranemisesta vuoden 2021 232 MEUR:sta. Tavoitteen alaraja on vaatimaton, kun huomioidaan hyvä tilauskertymä sekä se, että H1’22:n oikaistu EBIT on 24 % suurempi kuin H1’21:llä. Toimitusketjuhaasteiden odotetaan kuitenkin jatkuvan myös H2’22:lla. Cargotec myös huomautti, että Q3 on kausiluonteisesti heikoin kvartaali ja lisäksi myyntimix heikentyy hieman Q2:sta. Olemme kuitenkin nostaneet 2022:n tulosennustettamme vahvan Q2:n perusteella. Vuosien 2023-2024 ennustenostomme pohjautuvat Hiabin ja MacGregorin tilausten aiempia arvioitamme nopeampaan kasvuun. Hintakomponentilla on tässä kasvussa merkittävä rooli kun jo tilauskannassa olevat ja vielä tulevat hinnankorotukset päätyvät tuloslaskelmaan. Odotuksemme konsernin liikevaihdon vuosien 2023-2024 keskimääräiseksi kasvuksi on nyt +8 % v/v (aik. +3 % v/v). Vuosien 2023-2024 marginaaliennusteemme ovat suunnilleen ennallaan 8,2-8,3 %:ssa.
Arvostus alhaalla
Cargotecin vahva Q2-raportti purki osittain osakkeessa ollutta aliarvostusta ja on mahdollista, että osake vetää henkeä joitakin viikkoja tai kuukausia. Osakkeen arvostus on tekemiemme ennustemuutosten – ja tulevan konsensusennusteen nousun – jälkeen edelleen hyvin edullinen. Kokonaistuotto-odotus on vuoden 2023 kertoimilla 17 % ja ylittää siten selvästi noin 9 %:n tuottovaatimuksemme. Riskikorjattu tuotto-odotus on sen vuoksi houkutteleva. Osake on vuosien 2022-2023 P/E-kertoimella arvostettu 27-35 % alle verrokkien mediaanin ja samojen vuosien EV/EBIT-kertoimilla 30-34 % verrokkien mediaanin alapuolelle. Kassavirtamallimme indikoi osakkeelle yli 50 %:n nousuvaraa, mutta mallin soveltuvuus on nykytilanteessa rajallinen.
Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cargotec
Cargotec on vuonna 2005 Kone Oyj:n jakautuessa syntynyt lasti- ja kuormankäsittelyratkaisuja kansainvälisillä markkinoilla tarjoava yritys. Cargotecin liiketoiminta-alueet ovat Kalmar, Hiab ja MacGregor. Kalmar tarjoaa kontinkäsittelylaitteita, satama-automaatioratkaisuja, ohjelmistoja ja palveluita satamiin, terminaaleihin, jakelukeskuksiin ja eri teollisuudenaloille. Hiab on maailman johtava kuormankäsittelyratkaisujen toimittaja, jonka asiakkaat edustavat maakuljetusalaa ja lukuisia muita toimialoja. MacGregor puolestaan on maailman johtava laivojen lastinkäsittely- ja offshore-kuormankäsittelyratkaisujen, -palveluiden ja laitteiden toimittaja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 315,0 | 3 960,9 | 4 685,2 |
kasvu-% | 1,58 % | 19,48 % | 18,29 % |
EBIT (oik.) | 231,5 | 318,8 | 385,8 |
EBIT-% (oik.) | 6,98 % | 8,05 % | 8,23 % |
EPS (oik.) | 2,40 | 3,49 | 3,88 |
Osinko | 1,08 | 1,40 | 1,60 |
Osinko % | 2,46 % | 2,32 % | 2,65 % |
P/E (oik.) | 18,26 | 17,32 | 15,54 |
EV/EBITDA | 6,89 | 12,58 | 9,31 |