Cargotec Q1 ensi torstaina - paineet eivät näy vielä Q1:llä
Cargotec julkistaa Q1-raporttinsa torstaina 25.4. noin klo 14. Kvartaalia koskevat ennusteemme ovat kohtuullisen hyvin linjassa konsensuksen kanssa. Vuoden 2019 ohjeistus tultaneen uusimaan. Hyvän Q1-tilauskertymän sekä eräiden yksityiskohtien tarkistuksen myötä olemme hyvin maltillisesti nostaneet vuosien 2019-2021 ennusteitamme. Näkemyksemme Hiabin ja Kalmarin edessä olevasta negatiivisesta markkinakäänteestä on kuitenkin muuttumaton. On selvää, että osakkeelle helmikuussa antamamme myy-suositus on tähän mennessä toiminut erittäin huonosti, mutta uskomme edelleen kurssiajureiden kääntyvän negatiivisiksi seuraavien 2-3 kvartaalin aikana. Pienten ennustenostojemme sekä markkinoiden hyväksymien arvostuskertoimien selvän kohoamisen myötä nostamme tavoitehinnan 31,50 (28,50) euroon, mutta myy-suosituksemme osakkeelle on ennallaan.
Odotuksemme konsernin Q1-tilauskertymäksi on 955 MEUR (+11 % v/v) eli sama kuin konsensus. Yhtiön erikseen julkistamien tilausten arvo kasvoi erittäin voimakkaasti vuoden takaisesta, mutta on muistettava, että erikseen julkistetut tilaukset ovat pitkällä aikavälillä edustaneet vain noin 7 %:a kaikista saaduista tilauksista. Tämän vuoksi tilausjulkistusten merkitys kokonaisuuden kannalta on pienempi kuin monissa muissa konepajayhtiöissä. Ennustamme konsernin liikevaihdon kasvaneen 15 %:lla 890 MEUR:oon (konsensus: 840 MEUR; +9 %). Nopean kasvun taustalla on sekä vahva H2’18:n tilauskertymä (Kalmar ja Hiab) että heikko vertailutaso (MacGregor). Odotuksemme konsernin oikaistuksi liikevoitoksi on sama kuin konsensuksella ja myös liiketoiminnoittaiset euromääräiset liikevoittoluvut ovat melko tarkkaan samoja. Konsernin oikaistun liikevoittoprosentin laskun (Q1’18:n 7,4 %:sta Q1’19:n 6,8 %:iin) taustalla on arviomme jo Q4’18:llä kannattavuutta heikentäneiden komponenttiongelmien jatkumisesta.
Ennusteemme vuoden 2019 oikaistuksi liikevoitoksi on 21 % vuoden 2018 toteuman yläpuolella, joten uskomme Cargotecin uusivan ohjeistuksensa vertailukelpoisen liikevoiton kasvusta. Vuosien 2019-2021 ennusteemme ovat kuitenkin edelleen selvästi tuoreiden konsensuslukujen alapuolella ja pidämme konsensusennusteita osittain melko epärealistisina. Konsensus ei näytä juurikaan huomioivan sen enempää maailmantalouden hidastumisen vaikutusta Cargotecin kysyntänäkymiin kuin heikentyvän myyntimixin ja tiukentuvien kriittisten tuotannontekijöiden (komponentit, osaava henkilöstö) tuomaa painetta marginaaleihin. Konsensus odottaa Cargotecin tilauskertymän kasvavan vuosina 2019-2021 keskimäärin 4 %:n (Inderes: 1 %), liikevaihdon 7 %:n (Inderes: 3 %) ja oikaistun liiketuloksen peräti 15 %:n (Inderes: 1 %) vuosivauhtia. Mikäli näkemyksemme suhdanteen lähestymisestä kohti loppuvaihetta osoittautuu oikeaksi, tulisi tämän alkaa näkyä Cargotecin tilauskertymässä seuraavien 2-3 kvartaalin aikana ja vuosien 2020-2021 konsensusennusteiden tulisi reagoida tähän kehitykseen.
Omilla ennusteillamme Cargotecin vuosien 2019 ja 2020 P/E-kertoimet ovat vastaavasti 15 % alle ja 16 % yli verrokkiryhmän mediaanin. Samojen vuosien EV/EBITDA-kertoimet ovat 9 % ja 16 % yli verrokkien. DCF-kassavirtamallimme antama indikaatio osakkeen arvosta on 3 % alle nykykurssin. Myös osakkeen tuotto-odotus jää alhaiseksi, sillä reilun 3 %:n ennustetun osinkotuoton lisäksi muut parametrit eivät ole suosiollisia. Oikaistusta tuloksesta laskettu vuosien 2019-2021 tuloskasvu on 1 % v/v, ja nykykurssilla vuoden 2021 P/E:n (14x) nousulle ei ole selviä perusteluja.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cargotec
Cargotec on vuonna 2005 Kone Oyj:n jakautuessa syntynyt lasti- ja kuormankäsittelyratkaisuja kansainvälisillä markkinoilla tarjoava yritys. Cargotecin liiketoiminta-alueet ovat Kalmar, Hiab ja MacGregor. Kalmar tarjoaa kontinkäsittelylaitteita, satama-automaatioratkaisuja, ohjelmistoja ja palveluita satamiin, terminaaleihin, jakelukeskuksiin ja eri teollisuudenaloille. Hiab on maailman johtava kuormankäsittelyratkaisujen toimittaja, jonka asiakkaat edustavat maakuljetusalaa ja lukuisia muita toimialoja. MacGregor puolestaan on maailman johtava laivojen lastinkäsittely- ja offshore-kuormankäsittelyratkaisujen, -palveluiden ja laitteiden toimittaja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 303,0 | 3 746,1 | 3 604,4 |
kasvu-% | 1,66 % | 13,42 % | −3,78 % |
EBIT (oik.) | 243,8 | 291,8 | 242,0 |
EBIT-% (oik.) | 7,38 % | 7,79 % | 6,71 % |
EPS (oik.) | 2,49 | 2,94 | 2,44 |
Osinko | 1,10 | 1,30 | 1,20 |
Osinko % | 4,12 % | 2,10 % | 1,93 % |
P/E (oik.) | 10,72 | 21,10 | 25,45 |
EV/EBITDA | 9,63 | 13,37 | 13,55 |