Cargotec julkistaa Q1-raporttinsa torstaina 23.4. klo 14. Koronapandemian myötä useimmat keskeiset toimintaympäristön indikaattorit kuten rakentaminen, kumipyörä- ja raideliikennelogistiikka sekä konttiliikenne ovat olleet helmikuun jälkeen paineessa. Tämä johti odotetusti tulosvaroitukseen 27.3. ja on hyvin todennäköistä, että uutta 2020-ohjeistusta ei anneta vielä Q1-raportissakaan. Osakkeen hinnoittelu on houkutteleva, mutta ennusteisiin liittyvä riski on kohollaan. Tästä huolimatta säilytämme osakkeen lisää-suosituksemme. Otamme nykyisen 19,00 euron tavoitehintamme lähempään tarkasteluun raportin julkistuksen jälkeen.
Ennusteemme Cargotecin Q1-tilauskertymäksi on 735 MEUR (-28 % v/v) konsensusodotuksen ollessa selvästi korkeammalla eli 826 MEUR (-19 % v/v). Ero muodostuu suurimmaksi osaksi Kalmarista, jossa odotamme tilausten 36 %:n v/v laskua (konsensus: -17 % v/v) varsin vahvaan Q1’19:ään verrattuna. Ennusteemme konsernin liikevaihdon laskuksi (-6 % v/v) on sama kuin konsensuksella suurimman pudotuksen omassa ennusteessamme tullessa Hiabissa (-15 % v/v). Odotuksemme Q1:n oikaistuksi liikevoittomarginaaliksi (4,3 %) on huomattavasti alle vuoden takaisen, sillä kaikkien liiketoimintojen marginaalit laskevat. Marginaalia ovat painaneet alentunut kapasiteetin käyttöaste, komponenttipula ja sen usein kallis ratkominen sekä logistiikkavaikeudet. Ennusteemme oikaistuksi liikevoitoksi on kuitenkin sekä absoluuttisesti että marginaalin osalta lähellä konsensusta. Huomattava ennuste-ero raportoidussa liikevoitossa johtuu Cargotecin vuodelle 2020 ohjeistamasta noin 60 MEUR:n uudelleenjärjestelykulusta, josta arvioimme Q1:llä toteutuneen 24 MEUR vastaavan konsensusodotuksen ollessa vain 15 MEUR.
Koronapandemian keston ja laajuuden sekä vaikutusten arvioimisen ollessa edelleen hakuammuntaa on koko vuoden 2020 ennusteiden virhemarginaali iso. Emme usko Cargotecin vielä Q1-raportin yhteydessä antavan uutta 2020-ohjeistusta. Oma ennusteemme koko vuoden tilauskertymän muutokseksi on -16 % v/v konsensuksen ollessa selvästi tätä varovaisempi (-28 % v/v). Ero syntyy ennen kaikkea ennusteissa Hiabin tilauskertymäksi (Inderes: -9 % v/v; konsensus: -33 % v/v) ja MacGregorin tilauskertymäksi (Inderes: -5 % v/v; konsensus: -13 % v/v). MacGregorin osalta on huomioitava, että TTS:n kesken vuotta 2019 tapahtunut konsolidaatio tuo noin 11 % lisää tilauskertymää ja liikevaihtoa vuoden 2020 raportoituihin lukuihin. Ennustamme konsernin vuoden 2020 liikevaihdon laskevan 7 % v/v (konsensus: -15 % v/v) ja oikaistun EBIT-marginaalin olevan 5,8 % (konsensus: 4,7 %). Nykytilanteessa melko pieneltä näyttävän liikevaihdon laskuprosentin takana on Cargotecin vuoden 2020 alun noin 7 kuukauden mittainen tilauskanta sekä konsernin pääosin hyvä kysyntäkehitys vielä tammi-helmikuussa. Uskomme myös, että odottamamme oikaistun EBIT-marginaalin lasku 5,8 %:iin vuoden 2019 7,2 %:sta on realistinen, mikäli liikevaihto-odotuksemme toteutuu. On selvää, että koronapandemian vaikutusten mahdollisesti eskaloituessa edelleen kohdistuu sekä liikevaihto- että kannattavuusennusteisiimme painetta. Q1-raportin yhteydessä odotamme Cargotecin myös valaisevan tulosvaroituksen yhteydessä julkistetun kustannussopeutusohjelman vaikutuksia.
Omilla ennusteillamme Cargotecin vuoden 2020 oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet (10x ja 11x) ovat 38-39 % alle verrokkien mediaanin. Konsensusennusteisiin liittyvä epävarmuus on suurta ja tämän vuoksi tärkeämpää on huomata, että kertoimet ovat myös 15-24 % alle Cargotecin omien pitkän aikavälin keskiarvokertoimien. Myös kokonaistuotto-odotus ylittää 15 %. Myös Cargotecia koskeviin ennusteisiin liittyy kuitenkin tällä hetkellä selvästi tavanomaista korkeampi riski, joten houkuttelevalta näyttäviin arvostuskertoimiin tulee suhtautua varauksin tai ainakin soveltaen tavanomaista suurempaa riskipreemiota.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cargotec
Cargotec on vuonna 2005 Kone Oyj:n jakautuessa syntynyt lasti- ja kuormankäsittelyratkaisuja kansainvälisillä markkinoilla tarjoava yritys. Cargotecin liiketoiminta-alueet ovat Kalmar, Hiab ja MacGregor. Kalmar tarjoaa kontinkäsittelylaitteita, satama-automaatioratkaisuja, ohjelmistoja ja palveluita satamiin, terminaaleihin, jakelukeskuksiin ja eri teollisuudenaloille. Hiab on maailman johtava kuormankäsittelyratkaisujen toimittaja, jonka asiakkaat edustavat maakuljetusalaa ja lukuisia muita toimialoja. MacGregor puolestaan on maailman johtava laivojen lastinkäsittely- ja offshore-kuormankäsittelyratkaisujen, -palveluiden ja laitteiden toimittaja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 683,0 | 3 417,3 | 3 287,4 |
kasvu-% | 11,50 % | −7,22 % | −3,80 % |
EBIT (oik.) | 264,4 | 198,7 | 222,9 |
EBIT-% (oik.) | 7,18 % | 5,81 % | 6,78 % |
EPS (oik.) | 2,19 | 1,85 | 2,13 |
Osinko | 1,20 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,97 % | 1,43 % | 1,59 % |
P/E (oik.) | 13,80 | 33,92 | 29,40 |
EV/EBITDA | 8,77 | 17,72 | 14,16 |