Cargotecin Q3-numerot olivat suunnilleen linjassa odotusten kanssa. Yhtiö antoi loppuvuodelle 2020 tietoisesti varovaisen ohjeistuksen, mutta ensi vuoden markkinanäkymät ovat kuitenkin lupaavat. Ennustemuutoksemme ovat melko pieniä, mutta positiivisia. Cargotecin ja Konecranesin fuusioon littyvien varaumien vuoksi palautamme tässä vaiheessa arvostusnäkemyksemme koskemaan Cargotecia erillisenä yhtiönä. Tästä näkökulmasta ja useimpien arvostusmittareiden perusteella osake on varsin täyteen hinnoiteltu. Ennustenostoistamme huolimatta laskemme tavoitehinnan 33,00 (aik. 36,00) euroon säilyttäen vähennä-suosituksemme.
Q3-numerot kohtuullisen hyvin linjassa
Cargotecin Q3-tilauskertymä (-14 % v/v) jäi hieman konsensusodotuksesta ja enemmän omasta ennusteestamme. Tilaukset laskivat kaikissa kolmessa liiketoiminnassa. Kysyntä piristyi kvartaalin edetessä etenkin Kalmarin mobiililaitteissa sekä Hiabissa, mutta toisaalta Kalmarin automaatio- ja projektiliiketoiminnassa oli edelleen hiljaista. Alueellisesti kysyntä oli aktiivisinta Pohjois-Amerikassa. Konsernin Q3-liikevaihto (-14 % v/v) oli linjassa odotusten kanssa ja vertailukelpoinen liikevoitto ja vastaava marginaali (7,3 %) olivat odotuksia paremmat. Koronaan liittyvät väliaikaiset säästöt olivat koko Q3:lla noin 30 MEUR vastaten vajaan 4 %-yksikön marginaaliparannusta. Näitä olivat mm. lomautukset ja ulkoisten palvelujen tiukka karsinta. Konsernin bruttomarginaali oli kohtuullinen 22,5 % ja parempi kuin Q1:llä vaikka liikevaihto oli 10 % pienempi. Kiinteiden kulujen osuus liikevaihdosta oli liikevaihdon reippaasta laskusta huolimatta samaa tasoa kuin Q3’19:llä ja tässä näkyivät em. väliaikaiset säästöt.
Markkina toipumassa, ennusteita hieman ylös
Cargotec ohjeisti H2’20:lle vertailukelpoista liikevoittoa, joka ylittää H1’20:n tason. Ohjeistuksen saavuttaminen edellyttää Q4’20:ltä ainoastaan 26 MEUR:n vertailukelpoista liikevoittoa. Cargotec myönsi ohjeistuksen olevan varovainen ja sanoi halunneensa varautua koronapandemiasta vielä johtuviin negatiivisiin yllätyksiin. Pidemmän aikavälin näkymiä koskevat kommentit olivat melko optimistisia. Yhtiö mainitsi Drewryn ennusteen globaalin konttiliikenteen 7 %:n v/v kasvusta vuonna 2021 ja Clarksonin arvion globaalien rahtilaivatilausten määrän noin 35 %:n v/v noususta v. 2021. Ennustemuutoksemme vuosille 2020-2022 ovat melko pieniä, mutta positiivisia. Muutosten takana on etenkin Hiabin kannattavuutta koskevien arvioidemme nousu ja olemme tarkistaneet myös MacGregorin kannattavuusarvioitamme jonkin verran ylöspäin.
Erillisenä yhtiönä osakkeen nousuvara pieni
Olemme tarkistaneet näkemystämme Cargotecin ja Konecranesin suunnitellun fuusion vaikutuksesta osakkeen tämänhetkiseen arvostukseen. Fuusiokommentissamme aiemmin esittämämme varaumat ovat edelleen voimassa ja palautamme tässä vaiheessa arvostusnäkemyksemme koskemaan Cargotecia erillisenä yhtiönä. Cargotecin osakkeen kokonaistuotto-odotus on toki positiivinen, mutta jää niukasti alle tuottovaatimuksen. Tällä perusteella riskikorjattu kokonaistuotto-odotus ei ole houkutteleva. Vuoden 2021 P/E-kerroin on 11 % alle verrokkien mediaanin, mutta saman vuoden EV/EBIT-kertoimella arvostusdiskontto on enää 2 %. Kertoimet ovat myös vain 4-6 % alle osakkeen omien historiallisten mediaanikertoimien. Osakkeessa on siten vain vähän arvostuskertoimiin perustuvaa nousupotentiaalia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cargotec
Cargotec on vuonna 2005 Kone Oyj:n jakautuessa syntynyt lasti- ja kuormankäsittelyratkaisuja kansainvälisillä markkinoilla tarjoava yritys. Cargotecin liiketoiminta-alueet ovat Kalmar, Hiab ja MacGregor. Kalmar tarjoaa kontinkäsittelylaitteita, satama-automaatioratkaisuja, ohjelmistoja ja palveluita satamiin, terminaaleihin, jakelukeskuksiin ja eri teollisuudenaloille. Hiab on maailman johtava kuormankäsittelyratkaisujen toimittaja, jonka asiakkaat edustavat maakuljetusalaa ja lukuisia muita toimialoja. MacGregor puolestaan on maailman johtava laivojen lastinkäsittely- ja offshore-kuormankäsittelyratkaisujen, -palveluiden ja laitteiden toimittaja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 683,0 | 3 302,4 | 3 276,9 |
kasvu-% | 11,50 % | −10,33 % | −0,77 % |
EBIT (oik.) | 264,4 | 210,7 | 247,0 |
EBIT-% (oik.) | 7,18 % | 6,38 % | 7,54 % |
EPS (oik.) | 2,19 | 1,67 | 2,37 |
Osinko | 1,20 | 0,90 | 1,10 |
P/E (oik.) | 13,80 | 38,75 | 27,28 |
EV/EBITDA | 8,77 | 20,00 | 13,16 |