Toistamme Caverionin 6,50 euron tavoitehinnan pitäen suosituksemme osta-tasolla laajan raportin päivityksen yhteydessä. Caverion on pystynyt strategiansa mukaisesti parantamaan kannattavuuttaan historian ongelmavuosista. Matka korkeammalle on käynnistymässä liikevaihdon kasvuvaiheen avulla. Palveluliiketoiminnan iso osuus, projektien kannattavuushaasteiden selättäminen, yritysostot ja vahva tilauskanta antavat tukea tuloskasvulle. Riskejä nostavat yhtiön historiallinen suoritus ja epävarma markkina sekä talousympäristö, mutta osakkeen arvostus on näihin sekä potentiaalin nähden mielestämme houkutteleva. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Kiinteistöjen ja teollisuuden elinkaaren kumppani
Caverion on kiinteistöjen ja teollisuuden teknisiin palveluihin sekä projekteihin erikoistunut yhtiö. Yhtiö toimii 10 maassa pääosin Pohjois- ja Keski-Euroopassa tavoitteenaan kiinteistöjen koko elinkaaren hallinta käsittäen teknisten järjestelmien suunnittelun, asentamisen ja ylläpidon. Yhtiö on muokkaantunut projektivetoisesta liiketoiminnasta kohti toistuvampaa, vähempiriskistä ja kannattavampaa palveluliiketoimintaa (Palvelut: 66 % liikevaihdosta vuonna 2021). Kaupungistuminen, kasvava korjausvelka, kiinteistötekniikan kasvava määrä, teknisten vaatimuksien kasvu, energiatehokkuus sekä ympäristötietoisuus ja -lainsäädäntö toimivat pitkän aikavälin kysyntäajureina markkinalla, jonka odotetaan kasvavan noin 3 % vuosittain.
Kestävää tuloskasvua kohti
Yhtiön usean vuoden toimet kannattavuuden parantamiseksi ovat alkaneet tuottamaan ja strategia on siirtymässä kestävän kasvun puolelle. Divisioonat ovat pääosin hyvässä kunnossa, Palvelut-liiketoiminta kannattaa hyvällä tasolla ja Projektit-liiketoiminta on alkanut parantamaan alhaisilta lähtötasoiltaan. Yhtiö tavoittelee 3-4 % orgaanista ja 2-3 %:n epäorgaanista kasvua, jonka saavuttamista pidämme realistisena lähivuosien aikana palveluiden hyvän kasvun ja jo tehtyjen yritysostojen seurauksena. Tuloksellisesti Caverion tavoittelee yli 5,5 %:n oikaistua EBITA-marginaalia, vaikka potentiaalia yhtiöllä on arviomme mukaan merkittävästi korkeammallakin. Kannattavuus on kuitenkin parantunut odotuksia hitaammin, minkä vuoksi odotuksemme ovat vielä maltillisia lähivuosille. Odotamme kannattavuuden parantuvan kohti tavoitteita vuoden 2021 tasosta (oik. EBITA-%: 4,1 %) volyymien nousun, palveluiden ison osuuden, projektien tuottavuuden nousun ja tehtyjen säästötoimien avulla. Yli tavoitetason kannattavuuteen eväitä antaa kasvun, palveluiden edelleen kasvavan osuuden ja skaalautuvien digitaalisten palveluiden yhdistelmä.
Arvostus houkutteleva tuloskasvunäkymiin nähden
Caverionin vahva palveluliiketoiminta yhdistettynä yhtiön vähän pääomaa sitovaan liiketoimintamalliin ja kevyeen taseeseen mahdollistaa vahvan kassavirran ja hyvän pääoman tuoton tehden yhtiöstä mielenkiintoisen sijoituskohteen. Tähän ja vahvaan tuloskasvunäkymään (21-24e EPS GACR-%: 50 %) nähden osakkeen lähivuosien arvostus (22-23e: EV/EBITDA 5x, EV/EBIT 9x, P/E 11x) on hyvin houkuttelevalla tasolla. Lähivuosiin (22-23e ka.) ja hyväksymämme arvostushaarukan keskitasoon nojaten (P/E: 15x, EV/EBIT 13x ja EV/EBITDA 8x), on osakkeessa merkittävää (30 %) nousuvaraa. Verrokkeihin nähden yhtiö on lähivuosille arvostettu mielestämme liian suurella alennuksella (-30 %), vaikka pieni alennus (-5 %) meidän mielestämme on oikeutettu. Lisäksi lähivuosien 4-5 %:n osinkotuotto tukee tuotto-odotusta. DCF-mallimme arvo (8,0 euroa) on myös selvästi nykykurssia korkeammalla kertoen yhtiön potentiaalista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Caverion
Caverion on vuonna 2013 rakennusyhtiö YIT:stä irtautunut kiinteistöjen, teollisuuden ja infrastruktuurin teknisiin palveluihin ja projekteihin keskittynyt yritys. Yhtiön osaaminen jakaantuu laajalle rakennusten, infran sekä teollisuuden ja teollisten prosessien koko elinkaaren varrelle käsittäen muun muassa hankekehityksen, projektin toteutuksen, teknisen huollon ja kunnossapidon, kiinteistöjohtamisen ja asiantuntijapalveluita. Caverion toimii Pohjois-, Keski- ja Itä-Euroopassa yhteensä 11 maassa. Caverionin asiakaskuntaan kuuluvat julkinen sektori, teollisuuden toimijat, kiinteistöjen käyttäjät, pääurakoitsijat ja kiinteistösijoittajat.
Lue lisää yhtiösivulla