Caverion laaja raportti - matka vakaaksi palveluyhtiöksi alkaa
Nostamme kiinteistötekniikkayhtiö Caverionin tavoitehinnan 5,6 euroon (aik. 5,5 euroa) ja nostamme suosituksen lisää-tasolle heijastellen ennustemuutoksiamme ja laskenutta osakekurssia. Caverion on keskellä tuloskäännettä, johon epävarmuutta tuo yhtiön heikko historiallinen suorituskyky. Tänä vuonna yhtiö etenee strategiassaan kohti kasvua saadessaan kannattavuuden kuntoon tavoitteiden mukaisesti vuoden puoleen väliin mennessä. Osakkeeseen hinnoitellaan jo käännettä, mutta arvostustaso on edelleen varsin maltillinen ennustamaamme tuloskasvuun nähden. Selkeänä riskinä näemme kannattavuuskäänteen epäonnistumisen, osaltaan syklisen markkinan heikentymisen ja projektiongelmien uusiutumisen. Juuri julkaistu laaja raporttimme on luettavissa täältä.
- Caverion on kiinteistöjen ja teollisuuden teknisiin projekteihin sekä palveluihin erikoistunut yhtiö. Yhtiö toimii 10 maassa Pohjois- ja Keski-Euroopassa tavoitteenaan kiinteistöjen koko elinkaaren hallinta käsittäen teknisten järjestelmien suunnittelun, asentamisen ja ylläpidon. Yhtiön tavoitteena on siirtyä projektivetoisesta (45 % liikevaihdosta vuonna 2018) liiketoiminnasta kohti jatkuvaa, vähempiriskistä ja kannattavampaa palveluliiketoimintaa (55 % liikevaihdosta vuonna 2018). Tämä muutos yhdistettynä yhtiön vähän pääomaa sitovaan liiketoimintamalliin mahdollistaa jo pienellä kasvulla sekä kannattavuuden nostolla nopeasti vahvistuvan kassavirran. Vahva kassavirta investointien vähyyden vuoksi muodostaa yhtiölle vahvan perustan jakaa voimistuvaa osinkovirtaa ja tekee yhtiöstä mielenkiintoisen sijoituskohteen.
- Yhtiö on toiminut itsenäisenä pörssiyhtiönä vuodesta 2013 alkaen, eikä taival ole mennyt toivotulla tavalla. Vuosien 2014-2016 ”Luo ja Korjaa” -strategia epäonnistui yhtiön projektihallinnan pettäessä liian kovan kasvun saattelemana. Yhtiön kannusteet hakea kasvua olivat vääränlaiset,mikäjohti moniin huonoihin projekteihin epärealistisilla odotuksilla. Vuonna 2017 uuden johdon alaisuudessa muutosohjelmaa lähdettiin viemään rankalla kädellä eteenpäin lopettaen heikkoja liiketoimintayksiköitä sekä keskittyen entistä tarkemmin projektien valintaan. Nyt uuden strategiakauden 2018-2020 puoleen väliin mennessä kannattavuuden tervehdyttämistoimet tulisivat olla valmiit ja yhtiö voi lähteä hakemaan kasvua etenkin vakaammasta sekä kannattavammasta palveluliiketoiminnasta. Kannattavuus parantui jo viime vuonna ja suurin osa tappiollisista ongelmaprojekteista on nyt päättymässä H1’19:n aikana, mikä merkitsee isoa parannuspotentiaalia vuosien 2019-2020 aikana. Olemme isosta potentiaalista huolimatta ennusteissamme selvästi yhtiön strategiakauden lopun 8 %:n oikaistun käyttökatemarginaalitavoitteen alapuolella (EBITDA-% oik. 2020e: 6,4 %) heijastellen kannattavuuden nousuun ja markkinan kehitykseen liittyviä riskejä.
- Ennustamamme tuloskasvun myötä (19-21e CAGR 34 %) yhtiön strategiakauden lopun kertoimet (2020e: EV/EBIT: 11x, P/E: 13x, EV/EBITDA: 6x) ovat mielestämme houkuttelevat, mutta käänteen epävarmuus rajaa vielä nousuvaraa. Yhtiöllä on mielestämme vahvaa kassavirtaa tuottavan liiketoimintamallin, kannattavuuden parantumisen ja liiketoiminnan vakauden kasvun myötä paljon potentiaalia, mutta hyväksyttävän arvostustason nousu vaatii taakseen tuloskasvun konkretisoitumista. Yhtiön pystyessä ennustamaamme tuloskasvuun ja markkinatilanteen säilyessä kohtuullisena, näemme osakkeessa hyvinkin suurta nousuvaraa, mikä tekee osakkeen tuotto-riskisuhteesta tällä hetkellä positiivisen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Caverion
Caverion on vuonna 2013 rakennusyhtiö YIT:stä irtautunut kiinteistöjen, teollisuuden ja infrastruktuurin teknisiin palveluihin ja projekteihin keskittynyt yritys. Yhtiön osaaminen jakaantuu laajalle rakennusten, infran sekä teollisuuden ja teollisten prosessien koko elinkaaren varrelle käsittäen muun muassa hankekehityksen, projektin toteutuksen, teknisen huollon ja kunnossapidon, kiinteistöjohtamisen ja asiantuntijapalveluita. Caverion toimii Pohjois-, Keski- ja Itä-Euroopassa yhteensä 11 maassa. Caverionin asiakaskuntaan kuuluvat julkinen sektori, teollisuuden toimijat, kiinteistöjen käyttäjät, pääurakoitsijat ja kiinteistösijoittajat.
Lue lisää yhtiösivulla