Toistamme Caverionin 7,0 euron tavoitehinnan pitäen suosituksemme lisää-tasolla laajan raportin päivityksen yhteydessä. Caverionin on pystynyt strategiansa mukaisesti parantamaan kannattavuuttaan historian ongelmavuosista. Matka tavoitetasolle on kuitenkin kestänyt odotuksiamme pidempään niin markkina- kuin yhtiökohtaisista haasteista johtuen. Palveluliiketoiminnan kasvava osuus, projektien kannattavuushaasteiden selättäminen ja virkoava markkina antavat nyt myötätuulta purjeisiin. Tulostason nostossa tärkeänä ajurina on myös vahvistuva kasvu niin orgaanisesti kuin yritysostoinkin. Riskejä nostaa heikko historiallinen suoritus ja epävarma projektimarkkina, mutta osakkeen arvostus on näihin sekä potentiaalin nähden mielestämme edelleen houkutteleva. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Kiinteistöjen ja teollisuuden elinkaaren kumppani
Caverion on kiinteistöjen ja teollisuuden teknisiin projekteihin sekä palveluihin erikoistunut yhtiö. Yhtiö toimii 11 maassa Pohjois- ja Keski-Euroopassa tavoitteenaan kiinteistöjen koko elinkaaren hallinta käsittäen teknisten järjestelmien suunnittelun, asentamisen ja ylläpidon. Yhtiön tavoitteena on siirtyä projektivetoisesta (Projektit: 37 % liikevaihdosta vuonna 2020) liiketoiminnasta kohti jatkuvampaa, vähempiriskistä ja kannattavampaa palveluliiketoimintaa (Palvelut: 63 % liikevaihdosta vuonna 2020). Kaupungistuminen, korjausvelka, kiinteistötekniikan kasvava määrä, teknisten vaatimuksien kasvu, energiatehokkuus sekä ympäristötietoisuus ja -lainsäädäntö toimivat pitkän aikavälin kysyntäajureina.
Keskittyminen vielä kannattavuuden parannuksessa
Yhtiön vuodesta 2018 alkanut Kunnossa kasvuun -strategia on siirtynyt osittain jo kasvuvaiheen puolelle, vaikka kannattavuus onkin parantunut hieman odotuksiamme hitaammin. Kuntoon-vaiheen osalta Projektit-yksikön kannattavuus on vielä tavoitetasojen alapuolella, mutta Palveluissa parantunut jo hyvälle tasolle arviomme mukaan. Yhtiö tavoittelee (mid term) yli 5,5 %:n oikaistua EBITA-marginaalia ja yli syklin 4 %:n orgaanista liikevaihdon kasvua. Kasvun osalta tavoite on mielestämme realistinen ja kannattavuuden osalta potentiaalia yhtiöllä on merkittävästi korkeammallakin. Vuoden 2020 tasosta (oik. EBITA-%: 2,8 %) parannus tavoitetasolle syntyy Palvelut-liiketoiminnan kasvavasta osuudesta (2021e: 65 %) ja Projektit-liiketoiminnan kannattavuuden noususta. Yli tavoitetason kannattavuuteen eväitä antaa kasvun, palveluiden edelleen kasvavan osuuden ja skaalautuvien digitaalisten palveluiden yhdistelmä.
Arvostus houkutteleva tuloskasvunäkymiin nähden
Caverionin muutos kohti palveluyhtiötä yhdistettynä yhtiön vähän pääomaa sitovaan liiketoimintamalliin ja kevyeen taseeseen mahdollistaa vahvan kassavirran ja hyvän pääoman tuoton tehden yhtiöstä mielenkiintoisen sijoituskohteen. Tähän ja vahvaan tuloskasvunäkymään (20-23e EPS CAGR-%: 135 %) nähden osakkeen lähivuosien arvostus (21-22e: EV/EBITDA 7x, P/E 18x ja EV/EBIT 14x) on edelleen houkuttelevalla tasolla. Näkyvyyden parannuttua alkuvuonna nojaamme myös jo vuoteen 2022, vaikka riskit tuloskäänteen osalta ovatkin vielä koholla. Käyttäen vuosien 2021-2022 arvostusta ja hyväksymämme arvostushaarukan keskitasoa (P/E: 16x, EV/EBIT 14x ja EV/EBITDA 8x), on osakkeessa selkeää (9 %) nousuvaraa. Ydinverrokkeihin nähden yhtiö on lähivuosille arvostettu mielestämme suhteellisen neutraalisti (-6 %) historian suoritus huomioiden. DCF-mallimme arvo (8,0 euroa) on selvästi nykykurssia korkeammalla kertoen yhtiön potentiaalista tuloskäänteen edetessä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Caverion
Caverion on vuonna 2013 rakennusyhtiö YIT:stä irtautunut kiinteistöjen, teollisuuden ja infrastruktuurin teknisiin palveluihin ja projekteihin keskittynyt yritys. Yhtiön osaaminen jakaantuu laajalle rakennusten, infran sekä teollisuuden ja teollisten prosessien koko elinkaaren varrelle käsittäen muun muassa hankekehityksen, projektin toteutuksen, teknisen huollon ja kunnossapidon, kiinteistöjohtamisen ja asiantuntijapalveluita. Caverion toimii Pohjois-, Keski- ja Itä-Euroopassa yhteensä 11 maassa. Caverionin asiakaskuntaan kuuluvat julkinen sektori, teollisuuden toimijat, kiinteistöjen käyttäjät, pääurakoitsijat ja kiinteistösijoittajat.
Lue lisää yhtiösivulla