Nostamme Caverionin tavoitehinnan 5,9 euroon (aik. 5,4 euroa) ja suosituksemme lisää-puolelle (aik. vähennä) laajan raportin yhteydessä tekemiämme muutoksia heijastellen. Caverion kohtaa lyhyellä aikavälillä kesken hyvin sujuneen strategiakauden markkinasta johtuvia haasteita. Näemme kuitenkin yhtiön tulospotentiaalin kantavan läpi epävarmuuden ajan. Tulevaisuudessa jatkuvien palveluiden kasvava osuus ja vähän pääomaa sitovan liiketoimintamallin tarjoama vahva kassavirta- sekä tuottopotentiaali nostavat sekä yhtiön tulosta että hyväksyttävää arvostustasoa. Osakkeen hinnoittelu ei mielestämme täysin ota tätä potentiaalia huomioon ja tarjoaa mielestämme tarpeeksi houkuttelevan riski/tuotto-suhteen. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Jatkuvien palveluiden osuuden nosto ja vähän pääomaa sitova liiketoiminta
Caverion on kiinteistöjen ja teollisuuden teknisiin projekteihin sekä palveluihin erikoistunut yhtiö. Yhtiön osaaminen jakaantuu laajalle rakennusten, infran sekä teollisuuden ja teollisten prosessien koko elinkaaren varrelle. Yhtiö toimii 11 maassa ja suurin osa liikevaihdosta tulee Pohjois-Euroopasta. Yhtiö on onnistunut kääntämään operatiivisen suorituksensa heikkojen vuosien jälkeen ja nyt olisi aika kasvaa. Osana tätä yhtiön tavoitteena on siirtyä projektivetoisesta (40 % liikevaihdosta vuonna 2019) liiketoiminnasta kohti jatkuvaa, vähempiriskistä ja kannattavampaa palveluliiketoimintaa (60 %). Tämä muutos yhdistettynä yhtiön vähän pääomaa sitovaan liiketoimintamalliin mahdollistaa vahvan kassavirran ja korkean pääoman tuoton tehden yhtiöstä mielenkiintoisen sijoituskohteen.
Strategian kasvuvaiheen tulisi alkaa, mutta markkinan riskitekijät painaa niskassa
Yhtiön vuodesta 2018 alkanut Kunnossa kasvuun -strategia on siirtynyt pääosin jo kasvuvaiheen puolelle, vaikka kannattavuus onkin parantunut hieman odotuksiamme hitaammin. Kuntoon-vaiheen osalta Projektit-yksikön kannattavuus on vielä tavoitetasojen alapuolella, mutta Palveluissa parantunut jo hyvälle tasolle. Kasvu hyvin kannattavissa divisioonissa/maissa on jo aloitettu. Yhtiö tavoittelee (mid term) yli 5,5 %:n oikaistua EBITA-marginaalia ja yli syklin 4 %:n orgaanista liikevaihdon kasvua. Kasvun osalta tavoite on mielestämme realistinen ja kannattavuuden osalta potentiaalia yhtiöllä on merkittävästi korkeammallekin. Vuoden 2019 tasosta (oik. EBITA-%: 3,2 %) parannus tavoitetasolle syntyy palveluiden kasvavasta osuudesta (2020e: 64 %) ja Projektien kannattavuuden noususta. Yli tavoitetason kannattavuuteen eväitä antaa kasvun, palveluiden edelleen kasvavan osuuden ja skaalautuvien digitaalisten palveluiden yhdistelmä. Näemme kuitenkin koronaviruksen luoman epävarmuuden heijastuvan myös yhtiöön ja hidastavan strategian etenemistä. Tästä huolimatta yhtiön tuloskasvupotentiaali on huomattava (EPS CAGR 19-21e: 33 %).
Tuntuva potentiaali peittoaa lyhyen aikavälin epävarmuuden
Yhtiön arvostuksessa näkyy vielä käänneyhtiön profiili ja odotukset tulosparannuksesta. Arvostus onkin kuluvana vuonna jo koholla, mutta laskee houkuttelevammalle tasolle ensi vuonna (2021e: EV/EBITDA: 6,3x, EV/EBIT: 12,7x, P/E: 15,5x). Yhtiön käypä arvo on myös nykyistä korkeampi ja pitkän aikavälin potentiaali nykytasoilta tarjoaa myös hyvän tuotto-odotuksen kärsivälliselle sijoittajalle. Koronaviruksen myötä epävarmuustekijät ovat lyhyellä aikavälillä selvästi koholla, mutta mielestämme yhtiön lähivuosien potentiaali ja arvostustaso tekevät osakkeen riski/tuotto-suhteesta nyt houkuttelevan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Caverion
Caverion on vuonna 2013 rakennusyhtiö YIT:stä irtautunut kiinteistöjen, teollisuuden ja infrastruktuurin teknisiin palveluihin ja projekteihin keskittynyt yritys. Yhtiön osaaminen jakaantuu laajalle rakennusten, infran sekä teollisuuden ja teollisten prosessien koko elinkaaren varrelle käsittäen muun muassa hankekehityksen, projektin toteutuksen, teknisen huollon ja kunnossapidon, kiinteistöjohtamisen ja asiantuntijapalveluita. Caverion toimii Pohjois-, Keski- ja Itä-Euroopassa yhteensä 11 maassa. Caverionin asiakaskuntaan kuuluvat julkinen sektori, teollisuuden toimijat, kiinteistöjen käyttäjät, pääurakoitsijat ja kiinteistösijoittajat.
Lue lisää yhtiösivulla