Caverion: yrityskaupoilla kasvuvaihe kunnolla käyntiin
Nostamme Caverionin tavoitehinnan 7,8 euroon (aik. 7,2 euroa) ja toistamme yhtiön lisää-suosituksen viime perjantaina päätökseen tulleiden kahden yrityskaupan johdosta nousseiden ennusteidemme myötä. Yrityskauppojen avulla yhtiön kasvuvaihe saa nopean alun ja yhtiön tarina jatkaa kehittymistään oikeaan suuntaan. Lyhyellä aikavälillä yhtiön on kyettävä edelleen loistavaan suoritukseen päästäkseen kuluvan vuoden ohjeistukseensa, mutta pidemmällä aikavälillä liiketoiminnan trendit ja palveluvetoisen kasvun avulla uudelle tasolle nouseva kannattavuus houkuttelee nykyisillä hinnoilla pysymään osakkeen kyydissä.
Kaksi yrityskauppaa päätökseen
Caverion tiedotti perjantaina saaneensa päätökseen Maintpartner Suomen, Puolan ja Viron liiketoimintojen ostot. Kokonaisuuden liikevaihto oli suomalaisen tilinpäätöskäytännön (FAS) mukaan vuonna 2018 noin 137 MEUR ja käyttökate noin 6,1 MEUR tarkoittaen noin 4,5 %:n EBITDA-marginaalia. Kilpailuviranomaisten pitkän selvitysprosessin seurauksena yhtiö joutuu kuitenkin divestoimaan noin 6,5 % Suomen Teollisuuden ratkaisut -divisioonan kaupan jälkeisestä liikevaihdosta. Maintpartnerin kauppahinta (34 MEUR) vastaa noin 0,25x EV/S- ja noin 5,5x EV/EBITDA-kerrointa vaikuttaen kokonaisuuteen ja verrokkeihin nähden kohtuulliselta. Lisäksi yhtiö sai päätökseen Huurre Groupin kylmäteknisten ratkaisujen liiketoimintojen ostot Ruotsissa ja Suomessa. Kokonaisuuden liikevaihto on noin 48 MEUR, josta noin 30 MEUR tulee Ruotsista. Kaupan hintaa ei julkistettu.
Ennusteet nousivat lähivuosille
Ennusteemme nousivat lähivuosille noin 8 %:lla yhtiön yrityskauppojen perusteella. Yhteensä näemme yrityskaupoilla olevan noin 7 %:n positiivinen vaikutus yhtiön vuoden 2020 liikevaihtoon, mutta kannattavuuden kasvavan hieman hitaammin järjestelykulujen ja Huurteen heikon kannattavuuden vaikuttaessa tulokseen lyhyellä aikavälillä. Kuluvalle vuodelle muutoksemme olivat pieniä yrityskaupan tullessa voimaan 30.11.2019. Kannattavuuden osalta odotamme oikaistun käyttökatteen yltävän tänä vuonna yhtiön ohjeistukseen ja olevan 123 MEUR (ohjeistus: yli 120 MEUR). Loppuvuonna yhtiön on ennusteillamme yllettävä todella hyvään 8,5 %:n EBITDA-marginaaliin, johon sisältyy vielä omat epävarmuustekijänsä. Vuodelle 2020 yhtiö muutti tavoitettaan CMD:n aikaan ja tavoittelee yli 5,5 %:n EBITA-marginaalia (aik. EBITDA-% yli 8 %), kun oma ennusteemme on noin 4,4 %:ssa vielä epävarman kestävän tuloskäänteen vuoksi. Ennusteissamme on mielestämme riskejä molempiin suuntiin, sillä lyhyellä aikavälillä yhtiö voi jäädä ohjeistuksensa alapuolelle, mutta pitkällä aikavälillä odottamamme parannus voi olla aliarvioitua. Loppuvuoden mennessä odotuksiemme mukaisesti näemme vuosien 2020-2021 ennusteissa selkeitä nousupaineita.
Arvostus on tuloskasvuun nähden houkutteleva
Ennustamamme tuloskasvun myötä (19-21e CAGR +50 %) yhtiön strategiakauden lopun oikaistut tuloskertoimet (2020e: EV/EBIT: 12x, P/E: 14x, EV/EBITDA: 8x) sisältävät näkemyksemme mukaan vielä nousuvaraa yhdessä ylimitoitetun noin 10 %:n verrokkidiskonton kanssa. Tuloskasvu näyttää vahvistumisen merkkejä ja riskitaso yhtiöllä laskee palveluiden osuuden noustessa yrityskauppojen jälkeen noin 65 %:iin vuoden 2020 ennusteillamme. Vaikka lyhyellä aikavälillä riskejäkin löytyy on yhtiöllä mielestämme vahvaa kassavirtaa tuottavan liiketoimintamallin, kannattavuuden parantumisen ja liiketoiminnan vakauden kasvun myötä paljon potentiaalia, mikä houkuttelee pysymään osakkeen kyydissä mukana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Caverion
Caverion on vuonna 2013 rakennusyhtiö YIT:stä irtautunut kiinteistöjen, teollisuuden ja infrastruktuurin teknisiin palveluihin ja projekteihin keskittynyt yritys. Yhtiön osaaminen jakaantuu laajalle rakennusten, infran sekä teollisuuden ja teollisten prosessien koko elinkaaren varrelle käsittäen muun muassa hankekehityksen, projektin toteutuksen, teknisen huollon ja kunnossapidon, kiinteistöjohtamisen ja asiantuntijapalveluita. Caverion toimii Pohjois-, Keski- ja Itä-Euroopassa yhteensä 11 maassa. Caverionin asiakaskuntaan kuuluvat julkinen sektori, teollisuuden toimijat, kiinteistöjen käyttäjät, pääurakoitsijat ja kiinteistösijoittajat.
Lue lisää yhtiösivulla