Koronaepidemia ei arviomme mukaan vaikuta juurikaan Cibuksen vuokratuottoihin, mutta rahoituksen saatavuuden heikentyminen ja sen hinnan nousu heikentävät yhtiön tulosta sekä kasvunäkymiä ja nostavat hieman osakkeen riskiprofiilia. Olemme laskeneet Cibuksen ennusteitamme selvästi, mutta ennustamme yhtiön pystyvän ylläpitämään nykyistä 0,89 euron osakekohtaista osinkoaan lähivuodet. Osakkeen voimakkaan kurssilaskun jälkeen arvostus on mielestämme palannut järkevälle tasolle ja tuotto-odotus on jo varovaisen houkutteleva. Nostamme Cibuksen suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) ja asetamme tavoitehintamme tasolle 120 SEK (aik. 145 SEK).
Koronaepidemia ei näkemyksemme mukaan heikennä yhtiön vuokratuottoja
Ruokakauppakiinteistöihin painottuvan kiinteistöportfolion vuoksi Cibuksen vuokratuotot ovat epäsyklisiä ja defensiivisiä. Yhtiön vuokralaiset ovat pääosin suuria vakavaraisia päivittäistavarakaupan ketjuja kuten Kesko, Coop ja S-ryhmä emmekä odota koronaepidemian vaikuttavan juurikaan näihin toimijoihin. Cibuksella ei ole liikevaihtoon sidottuja vuokria ja arviomme mukaan koronaepidemia ei käytännössä juurikaan heikennä yhtiön vuokratuottoja.
Odotamme rahoituskulujen nousevan ja rahoituksen saatavuuden heikentyvän
Olennaisin vaikutus koronaepidemiasta tulee rahoitusmarkkinoiden nousseiden riskipreemioiden aiheuttaman rahoituksen saatavuuden heikentymisen ja rahoituksen hinnan nousun kautta. Cibus on suhteellisen velkainen (LTV-% 59 %) ja sen rahoitus nojaa pääosin vakuudellisiin pankkilainoihin. Arvioimme kiinteistöjen tuottovaatimusten nousun laskevan hieman yhtiön kiinteistöjen arvoja ja Cibuksen keskimääräisten korkokulujen hieman nousevan. Rahoitusmarkkinoiden heikentynyt tilanne näkemyksemme mukaan vaikuttaa myös yhtiön kasvuun heikentävästi, sillä Cibus tavoittelee 50 MEUR:n vuotuisia kiinteistöhankintoja vuosittain. Olemme laskeneet kasvuennusteitamme selvästi ja ennustamme yhtiön pystyvän toteuttamaan nyt noin 20 MEUR:n edestä vuotuisia hankintoja lähivuodet (aik. ennuste 50 MEUR:n edestä vuosittain).
Emme ennusta enää osinkoon kasvua lähivuosina
Ennustemuutostemme myötä kuluvan vuoden ja lähivuosien osakekohtaisen tuloksen ennusteemme laskivat noin 9-12 %:lla. Ennustamme yhtiön pystyvän ylläpitämään nykyistä noin 0,89 euron osakekohtaista osinkoaan, mutta emme enää ennusta osinkoon lainkaan kasvua lähivuosina, koska osingonjakosuhde nousee korkeaksi eikä yli 90 %:n osingonjakosuhde mielestämme ole Cibukselle pitkällä aikavälillä kestävä. Osinkoon liittyvä riski on kuitenkin mielestämme suhteellisen pieni, koska se perustuu täysin yhtiön kassavirtaperusteiseen tulokseen ja koska yhtiön kassavirrat ovat hyvin ennustettavia ja defensiivisiä.
Arvostustaso laskenut kohtuulliseksi
Cibuksen osake on laskenut noin 30 % helmikuun tasoista ja mielestämme arvostustaso on palautunut järkevälle tasolle. Eri arvonmääritysmenetelmät indikoivat osakkeelle 116-126 SEK:n arvoa (aik. 127-160 SEK) keskiarvon ollessa 120 SEK. Emme näe arvostuskertoimissa merkittävää lyhyen tähtäimen nousuvaraa ja tuloskasvun ollessa ennusteessamme vaatimatonta, nojaa sijoittajien tuotto-odotus nykyiseen noin 9 %:n osinkotuottoon. Tällä hetkellä Cibus selvittää siirtymistä kuukausittain maksettavaan osinkoon ja yhtiö tulee tämän toteutuessa profiloitumaan entistä vahvemmin osinko-osakkeeksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cibus Nordic Real Estate
Cibus Nordic Real Estate is an investment company focused on the real estate and food sector. The company's strategy is to acquire, operate and develop properties and distribution networks used by major food chains in Finland and Sweden. Cooperation is carried out with major food chains around the Nordic region. The company was founded in 2017 and is headquartered in Stockholm.
Lue lisää yhtiösivulla