Nostamme Cibuksen tavoitehinnan 180 SEK:iin (aik. 175 SEK), mutta laskemme suosituksemme kurssinousun myötä vähennä-tasolle (aik. lisää). Cibuksen alkuvuosi sujui odotustemme mukaisesti ja yhtiön hankevirta säilyy vahvana. Osakkeen arvostus on viimeisimmän kurssinousun jäljiltä kuitenkin jo korkeahko ja siirrymmekin seuraamaan muuten mallikkasti etenevää sijoittajatarinaa toistaiseksi katsomosta käsin.
Alkuvuosi oli totutun varmaa ja vakaata suorittamista
Cibuksen nettovuokratuotot olivat alkuvuonna 18,2 MEUR ja kehitys oli hyvin linjassa sekä meidän (17,9 MEUR) että konsensuksen (17,8 MEUR) kanssa. Cibus ei toteuttanut ensimmäisellä neljänneksellä kiinteistöhankintoja ja 12 kuukauden tuottokyvyn mukainen nettotuotto säilyi ennallaan 72,6 MEUR:ssa. Hallinnon kulut olivat Q1:llä edellisneljännesten tapaan koholla ja 1,7 MEUR:n taso ylitti 1,3 MEUR:ssa olleen ennusteemme. Hallinnon kulut pitivät yhtiön mukaan sisällään noin 0,1 MEUR kertakuluja päälistalle siirtymiseen liittyen. Cibuksen rahoituskulut olivat kuitenkin valuuttakurssivoitoista (0,5 MEUR) johtuen odotuksiamme matalammat (Q1’21: 4,9 MEUR vs. Q1’21e: 5,5 MEUR) ja vuokraustoiminnan tulos ylitti ennusteemme (11,6 MEUR vs. 11,2 MEUR).
Hankevirta säilyy vahvana
Cibuksen kommentit olivat markkinatilanteen osalta odotetusti positiivisia ja yhtiön mukaan ostokohteita on edelleen tarjolla runsaasti. Cibus on tiedottanut Q1:n jälkeen pienemmistä hankinnoista sekä Suomessa että Ruotsissa ja pidämme todennäköisenä, että uusista hankinnoista tullaan kuulemaan jo lähiaikoina. Nykyisen taseen turvin yhtiö kykenee jatkamaan pienempien hankintojen tekemistä ja pidämme myös suurempia osakeantirahoitteisia porfoliokauppoja hyvinkin mahdollisina. Oman pääoman ehtoisen rahoituksen hyödyntäminen olisi nykyisellä kurssitasolla mielestämme myös lähtökohtaisesti fiksua.
Tuottovaateet säilyneet vakaina, mutta odotamme sijoittajakysynnän voimistuvan
Cibuksen johdon mukaan ruoka- ja päivittäistavarakauppakiinteistöjen transaktiomarkkinassa ei ole tapahtunut viime vuosina oleellisia muutoksia ja yhtiön mukaan markkinalla toimivat pitkälti samat tahot kuin pari vuotta sitten. Yhtiö toisti myös aiemmat kommentit vakaana säilyneistä tuottovaatimuksista ja johdon mukaan tuottovaateissa on nähtävissä pientä laskupainetta lähinnä Ruotsissa. Pidämme todennäköisenä, että yhteiskuntakiinteistöihin kohdistuva sijoittajakysyntä tulee tulevina vuosina voimistumaan ja uskomme tämän heijastuvan ennen pitkää laskevasti myös Cibuksen portfolion defensiivisten ja vakaan kassavirran ruoka- ja päivittäistavarakauppakiinteistöjen tuottovaateisiin.
Aika vetää happea
Cibuksen arvostustaso alkaa olemaan viimeisimmän kurssinousun jäljiltä korkeahko, sillä yhtiö arvostetaan noin 50 %:n preemiolla Q1’21 lopun EPRA-nettovarallisuuteen (EPRA NRV) sekä pohjoismaisista kiinteistösijoitusyhtiöistä koostuvaan verrokkiryhmään nähden. Nykyisellä kurssitasolla osakemarkkinat arvostavat Cibuksen kiinteistösalkun 4,8 %:n implisiittisellä nettotuotolla, mikä on mielestämme absoluuttisesti jo matala taso. Cibuksen arvostusta tukee 1) portfolion vähäinen suhdanneherkkyys ja ennustettavat kassavirrat, 2) yhtiön hyvä track-record sekä 3) odotukset tuottovaatimusten yleisestä laskusta, mutta emme näe nykyisessä arvostustasossa enää merkittävää lyhyen aikavälin nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cibus Nordic Real Estate is an investment company focused on the real estate and food sector. The company's strategy is to acquire, operate and develop properties and distribution networks used by major food chains in Finland and Sweden. Cooperation is carried out with major food chains around the Nordic region. The company was founded in 2017 and is headquartered in Stockholm.
Lue lisää yhtiösivulla