Cibus Q3 perjantaina: odotamme hieman vertailukautta vahvempaa tulosta
Tukholman pörssiin listattu Cibus Nordic Real Estate julkistaa Q3-raporttinsa ensi perjantaina. Huomiomme Q3-raportissa tulee keskittymään johdon kommentteihin yhtiön kasvunäkymistä ja käynnissä olevasta organisaatiomuutoksesta. Teimme pieniä ennustetarkennuksia, mutta emme tee muutoksia osakkeen aikaisempaan suositukseemme tai tavoitehintaamme ennen Q3-raporttia. Aikaisemmin huhtikuussa julkistamamme edelleen ajankohtainen laaja analyysiraporttimme yhtiöstä on ladattavissa maksutta täältä.
Cibuksen liiketoiminnan kassavirrat ovat suhteellisen hyvin ennustettavia ja yhtiö raportoi seuraavan 12 kuukauden tuottokyvyn Q2’19-raportissaan, johon ennusteemme pitkälti pohjaavat. Teimme pieniä ennustetarkennuksia ennen Q3-raporttia. Odotamme yhtiölle muodostuneen joitain kaksinkertaisia hallinnon kuluja kaudella, sillä Cibuksen hallinnointisopimus Pareton kanssa päättyy marraskuun lopussa, ja yhtiö jatkoi Q3-kaudella oman organisaationsa rakentamista. Yhtiö mm. vuokrasi omat toimistot Tukholmasta ja Helsingistä Q2’19:n aikana. Nostimme Q3’19:n hallinnon kulujen ennustettamme noin 1,0 MEUR:sta noin 1,2 MEUR:oon. Tämän lisäksi laskimme hieman Q3’19-vuokrausasteen ennustettamme. Yhtiön vuokrausaste laski tilapäisesti Q2’19:n aikana yksittäisen kiinteistön vuokralaisvaihtuvuuteen liittyen ja arvelemme nyt tämän vaikuttaneen myös Q3’19:n aikana vuokrausasteeseen heikentävästi. Emme odota muutoksia Q3’19-kaudella yhtiön omistamien kiinteistöjen tuottovaatimuksiin emmekä odota yhtiölle muodostuvan merkittäviä positiivisia käyvän arvon muutoksia kaudella. Ennusteemme ovat kokonaisuutena hieman varovaisempia, kuin mitä yhtiön Q2’19-raportissa esitetty 12 kuukauden tuottokyky indikoi ja ennusteemme ovat myös Bloombergin konsensusennusteiden alapuolella.
Cibuksella ei ole ollut virallista tulosohjeistusta vuodelle 2019 emmekä odota yhtiön nytkään antavan numeerista ohjeistusta kuluvalle vuodelle Q3-raportissa. Yhtiö kertoi Q2-raportissa suunnittelevansa noin 50 MEUR:n edestä kiinteistöhankintoja vuosittain ja lähivuodet. Kesäkuuhun mennessä Cibus oli sopinut noin 45 MEUR:n hankinnoista vuodelle 2019 ja arvioimme yhtiön pyrkivän tekemään hankintoja vielä 5 MEUR:n edestä loppuvuonna. Kesäkuussa yhtiö kertoi jälleenrahoittaneensa sen viimeisen seniorilainansa ja tämän myötä näihin hankintoihin vaadittu rahoitus on käytännössä turvattu. Näiden hankintojen ja lainojen jälleenrahoituksen myötä yhtiön on arviomme mukaan mahdollista yltää sen tavoittelemaan 5 %:n vuotuiseen osingon kasvuun kuluvana vuonna ja ensi vuonna.
Päähuomiomme Q3-raportissa tulee keskittymään johdon kommentteihin yhtiön tulevasta suunnasta ja kasvunäkymistä. Kiinnostuksemme kohteena ovat yhtiön tulevat kiinteistöhankinnat ja käynnissä oleva organisaatiomuutos. Nykyinen Cibuksen hallintorakenne on väliaikainen ja yhtiö on kertonut, että sen oma organisaatiorakenne voitaisiin saada valmiiksi jo tämän vuoden aikana. Oman organisaation myötä yhtiön hallintorakenne yksinkertaistuisi ja kulurakenne muuttuisi skaalautuvammaksi. Pidämme myös mahdollisena, että omalla organisaatiolla hallinnon kuluja voitaisiin saada laskettua nykyisestä.
Cibuksen osake arvostetaan tällä hetkellä noin 15 % yli Q2’19 osakekohtaisen nettovarallisuuden (EPRA NAV), mikä on lähellä pohjoismaisista kiinteistösijoitusyhtiöistä koostuvan verrokkiryhmän tämänhetkistä keskimääräistä arvostustasoa mutta yli yhtiön historiallisen arvostustason (noin -6 % alennus NAV:iin). Arvostustaso on mielestämme hieman korkeahko huomioiden aikaisemmat omat 2020-2022 noin 9 %:n ROE-%:n ennusteemme. Mielestämme nykyistä merkittävästi korkeampi arvostustaso vaatisi taakseen paremman näkyvyyden yhtiön lähivuosien kasvunäkymiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Cibus Nordic Real Estate
Cibus Nordic Real Estate is an investment company focused on the real estate and food sector. The company's strategy is to acquire, operate and develop properties and distribution networks used by major food chains in Finland and Sweden. Cooperation is carried out with major food chains around the Nordic region. The company was founded in 2017 and is headquartered in Stockholm.
Lue lisää yhtiösivulla