Toistamme Cityconin aikaisemman lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintaa 9,6 euroon (aik. 9,5 euroa) ennustemuutostemme myötä. Emme odota yhtiön operatiivisen tuloksen kasvavan 2019-2020, mutta arvioimme yhtiön pystyvän ylläpitämään nykyistä 0,65 euron osinkoaan näinä vuosina. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostustasossa on alkuvuoden kurssinoususta huolimatta edelleen pientä nousuvaraa ja arvostustason nousu yhdessä noin 7,2 %:n osinkotuoton kanssa tarjoavat kohtuullisen tuotto-odotuksen 12 kuukauden tähtäimellä. Positiivista näkemystämme tukee se, että Cityconin pääomistaja saattaa tehdä yhtiöstä ostotarjouksen lyhyellä aikavälillä ja pidämme mahdollisena, että tämän ostotarjouksen taso tulee ylittämään hieman nykyisen osakekurssitason.
Cityconin Q1-raportti oli operatiivisesti kokonaisuutena odotuksiamme parempi. Bruttovuokratuotto, palvelutuotot ja nettovuokratuotto olivat lähes täsmälleen ennusteemme mukaisia. Hallinnon kulut olivat kuitenkin kulukontrollin myötä hieman ennustamaamme matalampia, minkä lisäksi operatiiviset verot olivat arvioimaamme matalampia ja operatiivinen tulos ylitti ennusteemme noin 6 %:lla. Ilman yhtiön organisaatiomuutoksen aiheuttamia kertaluonteisia kuluja operatiivisen tuloksen ylitys ennustamaamme olisi ollut noin 10 %.
Olemme tehneet Q1-tulosylityksestä huolimatta vain pieniä ennustemuutoksia ja näkemyksemme lähivuosien kehityksestä säilyi isossa kuvassa ennallaan. Cityconin strategisena tavoitteena on divestoida 200-400 MEUR:n edestä ydinliiketoimintaan kuulumattomia kiinteistöjä lähivuodet ja investoida varat uusiin kehityshankkeisin. Tässä divestointistrategiassa yhtiön kiinteistöportfolion laatu paranee ja kokonaisriskiprofiili laskee. Kuitenkin, vuosina 2019-2020 yhtiön operatiivinen tulos ei käytännössä kasva, koska divestoitavien kohteiden nettotuotto-% on tyypillisesti korkea ja yhtiön kehityshankkeet valmistuvat vasta vuosina 2021-2023. Operatiivinen EPS ei ennusteessamme (eikä Q1-tulosta edeltäneissä konsensusennusteissa) kasva vuosina 2019-2020. Odotamme yhtiön kuitenkin pystyvän ylläpitämään 0,65 euron osinkoaan näinä vuosina ja osingonjakosuhde operatiivisesta tuloksesta on noin 80 % 2019-2020 (2018 toteutunut 81 %).
Cityconin osakkeen arvostustaso on alle sen historiallisen tason ja mielestämme kokonaisuutena maltillinen. Osake arvostetaan 30 % alle Q1’19 EPRA NAV:in ja ennusteillamme 2019-2020e P/E-kertoimet ovat noin 11x. Näemme arvostustasossa pientä nousuvaraa ja mielestämme korkea odotettu osinkotuotto 7,2 % yhdessä arvostustason nousuvaran kanssa tarjoavat kohtuullisen tuotto-odotuksen 12 kuukauden tähtäimellä. Positiivista näkemystämme tukee se, että yhtiön pääomistaja Gazit Globe (omistaa 48,6 % Cityconista) saattaa lyhyellä tähtäimellä tehdä ostotarjouksen yhtiöstä nykyistä kurssitasoa korkeammalla hinnalla. Gazit tiedotti helmikuussa myyvänsä valtaosan sen pörssiyhtiö First Capital Realtyn omistuksestaan noin 800 MEUR:lla ja tämä järjestely sekä Gazitin kommentit tiedotteessa mielestämme kasvattivat Cityconin ostotarjouksen todennäköisyyttä. Mielestämme ostotarjousoptio ei ole itsessään riittävä syy omistaa Cityconia, koska sen toteutumiseen liittyy epävarmuutta ja on mahdollista, että Gazit ei ole lopulta valmis maksamaan Cityconista merkittävää preemiota yhtiön nykykurssiin. Kokonaisuutena ostotarjousoptio tukee positiivista näkemystämme Cityconista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Citycon
Citycon on kiinteistöalalla toimiva yritys. Se hankkii, kehittää ja hallinnoi kiinteistöjä, kuten liiketiloja ja kauppakeskuksia Pohjoismaiden ja Baltian isoissa kaupungeissa. Yhtiön visio on olla pitkäaikainen toimija, joka osallistuu kiinteistösalkun kehittämiseen ja nykyaikaistamiseen. Yhtiö perustettiin alun perin vuonna 1988, ja pääkonttori sijaitsee Espoossa.
Lue lisää yhtiösivulla