Nostamme Constin tavoitehinnan 15,0 euroon (aik. 14,0 euroa) ja suosituksemme osta-puolelle (aik. lisää) yhtiön Q3-tuloksen jälkeen. Yhtiön Q3-tulos oli odotuksiamme parempi. Liikevaihdon kasvu ja tilauskannan vahvistuminen avittavat jo nyt tuloksen kasvua. Markkina-aktiviteetin piristyminen pitää kysyntää yllä ja luo mahdollisuuksia jatkaa tuloskasvua, vaikka pieniä epävarmuuksia kustannuspaineet ja resurssien saatavuus aiheuttaakin. Odottamaamme tuloskasvuun ja yhtiön potentiaaliin nähden arvostus on mielestämme kokonaisuutena halpa.
Q3-raportti kertoi jo hyvästä kasvusta
Consti raportoi keskiviikkona aamulla selvästi odotuksiamme paremman Q3-tuloksen. Yhtiön liikevaihto nousi 11 % vertailukaudesta, mikä oli odotuksiamme (6,4 %) enemmän. Liikevoittomarginaali vahvistui 4,1 %:iin (Q3’20: 3,7 %), mikä yhdessä liikevaihdon kasvun kanssa nosti tuloksen selvästi yli vertailukauden. Kustannuspaineet eivät näkyneet tuloksessa odotuksiemme mukaisesti ja näyttäisi, että Consti on pystynyt tilanteen hallitsemaan varsin hyvin. Q4:lle on tosin odotettavissa jossain määrin isompi vaikutus. Ohjeistus säilyi ennallaan ja aktiviteetti markkinoilla näyttää uusien tilauksien sekä tilauskannan perusteella piristyvän. Odotuksia paremmat luvut, liikevaihdon kasvuvaiheen alku, tilauskannan vahvistuminen jättävät raportista selvästi myönteisen kuvan.
Kasvu vahvistuu
Nostimme hieman kasvuennusteitamme lähivuosille yhtiön hyvän tilauskannan ja pienen RA Urakointi -yrityskaupan myötä. RA-Urakointi teki vuonna 2020 noin 8 MEUR:n liikevaihdon ja se tukee hyvin Constin kasvua. Lisäksi ostetun yhtiön hyvän tulostason (EBIT ka. 3v: 10 %) voi nähdä parantavan yhtiön suhteellista kannattavuutta. Kustannuspaineet lähivuosille kuitenkin pitävät odotuksemme marginaaliparannuksesta maltillisina. Vuonna 2021 odotamme liikevaihdon nousevan noin 7 %:lla 293 MEUR:oon ja raportoidun liikevoiton olevan ohjeistuksen puolivälillä 5,9 MEUR:ssa (ohjeistus: 4-8 MEUR). Kuluvan vuoden raportoitua tulosta heikentävät merkittävät kertaerät (St. George), mutta oikaistun tuloksen odotamme hieman nousevan vuodesta 2020 (oik. EBIT 9,8 MEUR). Vuonna 2022 odotamme liikevaihdon kasvun jatkuvan vahvana (+5 %) ja kannattavuuden parantuvan (oik. EBIT-%: 4,1 %) volyymitasojen noustessa ja projektien katerakenteen edelleen hieman parantuessa. Pidemmällä aikavälillä kannattavuudella on potentiaalia nousta lähemmäs yhtiön tavoitetta (yli 5 %:n EBIT-%), mutta odotuksemme ovat vielä maltilliset yhtiön historiallisen kannattavuuden sekä markkinariskien (kustannuspaineet, materiaalien saatavuus) vuoksi.
Arvostus on hyvin houkutteleva potentiaaliin ja kasvuun nähden
Constin arvostus on oikaistuilla luvuilla maltillinen vielä tänäkin vuonna (21e: P/E: 13x, EV/EBIT: 11x) ja laskee hyvin houkuttelevalle tasolle vuonna 2022 (22e: P/E: 11x, EV/EBIT: 8x). Nojaamme tällä hetkellä hyväksyttävän arvostushaarukkamme (EV/EBIT: 10-14x, P/E : 10-14x) keskiväliin (aik. alaraja) yhtiön odotuksia paremman suorituksen vuoksi. Mielestämme hyväksytty 12x-tasoinen arvostus P/E- ja EV/EBIT-luvulla on varsin maltillinen yhtiön kasvuvauhtiin ja potentiaaliin nähden. Vuoden 2022 ennusteisiin nähden osake tarjoaa merkittävää nousupotentiaalia. Suhteellisesti osake on arvostettu vuodelle 2022 noin 37 % alle verrokkien mediaanin, mikä on mielestämme myös aivan liian suuri alennus. Myös DCF-laskelmamme arvo (16 euroa) on nykyistä kurssia korkeampi. Arvostuksen nousuvaran lisäksi tuotto-odotusta tukee lähivuosien noin 4 %:n osinkotuotto.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Consti
Consti on Suomessa toimiva rakennusalan yhtiö. Yhtiön liiketoimintaan kuuluvat erilaiset korjaus-, asennus-, hankinta- ja rakennemuutostyöt niin liiketiloihin kuin asuinrakennuksiin. Yhtiö on erikoistunut korjausrakentamiseen sekä talotekniikkaan, mutta tekee valikoiden myös uudisrakentamisen hankkeita. Asiakkaita toimivat muun muassa taloyhtiöt, yritykset, instituutiot sekä valtio että kunnat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 274,6 | 292,9 | 307,4 |
kasvu-% | −12,76 % | 6,65 % | 4,95 % |
EBIT (oik.) | 9,5 | 9,8 | 12,6 |
EBIT-% (oik.) | 3,45 % | 3,34 % | 4,09 % |
EPS (oik.) | 0,86 | 0,98 | 1,17 |
Osinko | 0,40 | 0,42 | 0,44 |
P/E (oik.) | 11,64 | 10,80 | 9,02 |
EV/EBITDA | 7,14 | 9,64 | 5,23 |