Toistamme Constin lisää-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehintamme 9,30 euroon (aik. 9,50 euroa) yhtiön keskiviikkoisen Q3-raportin jälkeisten ennustemuutoksien myötä. Q3-tulos oli odotuksiin nähden linjassa, vaikka näkymissä paistoivat lyhyen aikavälin epävarmuustekijät koronaan liittyen. Tuloksenteon odotetaan kuitenkin jatkavan vakaalla tasolla loppuvuoden aikana ja myös tuloskäänteen kestävyys näyttäisi vahvistuvan. Yhtiöllä on potentiaalia saavuttaa korkeampi suhteellinen kannattavuus jo nykyisellä liiketoiminnan tasolla, mutta markkinoiden kysynnän purkautuessa ensi vuonna antaisi tämä myös merkittävää vetoapua. Arvostus ei mielestämme huomioi täysin tätä potentiaalia, mikä yhdessä vahvan rahavirran muodostaman osingon kanssa nostaa tuotto/riski-suhteen osakkeelle hyvälle tasolle.
Q3-tulos hieman ylitti ennusteemme, mutta näkymät aiheuttivat kysymyksiä
Constin liikevaihto laski noin 17 % vertailukaudesta 68,2 MEUR:oon jääden hieman meidän 70,1 MEUR:n ennusteestamme. Liikevaihdon laskun taustalla on alhaisemmalla tasolla ollut tilauskanta sekä edelleen asiakkaiden päätöksenteon viivästyminen tai hankkeiden siirtyminen koronan vuoksi. Q3:n kannattavuus oli meidän odotuksiimme nähden suhteellisen linjassa, vaikka marginaali hieman ylittikin odotuksemme. Liikevoitto parani vertailukaudesta 18 %:lla noin 2,5 MEUR:oon (Q3’19: 2,1 MEUR) ylittäen odotuksemme noin 4 %:lla. EBIT-% nousi 3,6 %:iin, kun odotimme 3,4 %:n marginaalia. Tulos parantui tilauskannan paremman katerakenteen ja kulusäästötoimenpiteiden vaikutuksen myötä. Positiivista on myös, että näinkin alhaisella liikevaihtotasolla yhtiö pystyy pitämään kannattavuustasonsa suhteellisen hyvänä ja voisi kommenttien perusteella tehdä selvästi parempaakin suhteellista kannattavuutta. Markkinan jälleen vetäessä on kannattavuudessa nähtävissä mahdollisesti selkeää vipua ylöspäin.
Ennusteissa ei isoja muutoksia
Ennusteemme lähivuosille säilyivät aikalailla ennallaan, vaikka liikevaihdon näkymät lyhyellä aikavälillä hieman heikentyivätkin ja laskivat ennusteitamme. Päätöksenteko on asiakkailla lykkääntynyt ja siirtänyt hankkeita, mikä tulee näkymään etenkin tämän vuoden liikevaihdossa. Ensi vuodelle siirtymät ja päätöksien lykkäykset voivat kuitenkin aiheuttaa patoutuneen kysynnän purkautumista, jolloin hankkeita voi käynnistyä ripeästikin. Markkinan epävarmuudesta huolimatta tulos paranee yhtiöllä kuluvana vuonna selvästi. Odotamme yhtiön liikevoiton nousevan vuonna 2020 noin 8 MEUR:oon (2019: 4,6 MEUR) ja liikevoittomarginaalin nousevan 3,0 %:iin (2019: 1,5 %). Ensi vuonna odotamme EBIT-%:n paranevan edelleen 3,4 %:iin liikevaihdon kasvun (+5 % v/v), parantuneen tilauskannan katerakenteen sekä tehostetun kulurakenteen myötä. Lyhyellä aikavälillä epävarmuustekijöitä on, mutta isommassa kuvassa yhtiö näyttäisi olevan hyvin matkalla kohti yli 5 %:n liikevoittomarginaalin tavoitettaan.
Arvostuksessa on nousuvaraa
Ennustemuutoksiemme jälkeen Constin osakkeen arvostus on lähivuosille mielestämme edelleen yhtiön tuloskäänteeseen, laskeneeseen riskiprofiiliin sekä pitkän aikavälin potentiaaliin nähden alhainen. Vuonna 2021 arvostus (2021e: P/E: 10x, EV/EBIT: 8x) on alle hyväksymiemme tasojen (EV/EBIT: 8-12x, P/E: 8-12x) ja tarjoaa keskihaarukkaan noin 10 %:n nousuvaran. Suhteellisesti verrokkeihin nähden osake on arvostettu mielestämme liian suurella diskontolla (2021e: -30 %) ja DCF-laskelmamme arvo (10,9 euroa) indikoi myös osakkeessa olevan nousuvaraa. Lisäksi tuotto-odotusta vahvistaa vahvan rahavirran tukema noin 4-5 %:n osinkotuotto.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Consti
Consti on Suomessa toimiva rakennusalan yhtiö. Yhtiön liiketoimintaan kuuluvat erilaiset korjaus-, asennus-, hankinta- ja rakennemuutostyöt niin liiketiloihin kuin asuinrakennuksiin. Yhtiö on erikoistunut korjausrakentamiseen sekä talotekniikkaan, mutta tekee valikoiden myös uudisrakentamisen hankkeita. Asiakkaita toimivat muun muassa taloyhtiöt, yritykset, instituutiot sekä valtio että kunnat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 314,8 | 267,1 | 280,5 |
kasvu-% | −0,30 % | −15,14 % | 5,00 % |
EBIT (oik.) | 4,6 | 8,0 | 9,6 |
EBIT-% (oik.) | 1,47 % | 2,99 % | 3,42 % |
EPS (oik.) | 0,30 | 0,68 | 0,87 |
Osinko | 0,16 | 0,30 | 0,43 |
P/E (oik.) | 21,26 | 15,59 | 12,13 |
EV/EBITDA | 8,35 | 8,54 | 6,95 |