Toistamme Constin vähennä-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 5,20 euroon (aik. 5,40 euroa). Odotamme Constin kannattavuuden nousevan kuluvana vuonna ja lähivuosina yhtiön jo toteuttamien toimenpiteiden myötä. Korostamme, että tähän ennustamaamme käänteeseen liittyy kuitenkin epävarmuutta ja on olemassa riski, että uusia projektiongelmia ilmenee myös vuonna 2019. Käänteeseen liittyvän epävarmuuden ja St.George -hankkeeseen liittyvän merkittävän riidan takia nykyistä korkeampi arvostustaso osakkeelle ei mielestämme ole perusteltu. Olemme tänään julkaisseet yhtiöstä laajan analyysiraportin, joka on ladattavissa maksutta täältä.
Korjausrakentamisen erikoisosaaja
Consti on vuonna 2008 perustettu korjausrakentamiseen ja kiinteistöjen teknisiin palveluihin keskittynyt yhtiö. Constin palvelutarjooma kattaa laaja-alaisesti Suomen korjausrakentamisen markkinasta pääosan käsittävistä talotekniikka-, julkisivu- ja sisätilojen saneeraustyöt -segmenteistä. Maantieteellisesti yhtiö on keskittynyt Suomen kasvukeskuksiin ja erityisesti Helsingin/Uudenmaan alueelle, josta syntyy noin 77 % yhtiön liikevaihdosta. Constin liiketoiminta on hyvin projektivetoista ja jatkuvien palveluiden osuus liiketoiminnasta on matala. Riskejä tasaa kuitenkin osittain vakaasti kehittyvät päämarkkinat, yhtiön hajautunut asiakas- ja projektiportfolio sekä joustava kapasiteetti.
Toimialan vakaat kasvunäkymät
Suomen noin 13 mrd. euron arvoisen talojen korjausrakentamisen markkinan kasvun ennustetaan jatkuvan vakaana pitkälle tulevaisuuteen rakennuskannan ikääntymisen ja useiden markkinaa tukevien trendien, kuten kiinteistöjen teknisten vaatimusten, kasvun tukemana. Consti on markkinajohtajana, hyvän maantieteellisen asemoitumisensa sekä kokonaisvaltaisen palvelutarjoomaansa ansiosta näkemyksemme mukaan hyvin positioitunut markkinoita nopeampaan kasvuun.
Yrittäjähenkinen käänneyhtiö ja kasvuyhtiö
Consti profiloituu mielestämme tällä hetkellä ensisijaisesti käänneyhtiöksi, mutta myös yrittäjähenkiseksi kasvuyhtiöksi. Yhtiön liiketoiminta painui tappiolliseksi vuosina 2017-2018 ja H1 2019 aikana projektiongelmien takia. Consti on käynnistänyt huomattavat toimenpiteet kannattavuuden korjaamiseksi ja arviomme mukaan myös uudisrakentamisen hiipumisen pitäisi vähitellen tukea yhtiön kannattavuutta rakentamisen arvoketjun helpottaessa. Pidämme todennäköisenä, että Constin kannattavuus tulee vähitellen lähivuosina nousemaan lähelle yhtiön vuosien 2013-2017 saavuttamaa keskimääräistä tasoa. Korostamme, että käänteeseen ja sen ajoittumiseen liittyy kuitenkin riskejä. Näiden lisäksi yhtiön riskiprofiilia nostaa St. George-hankkeeseen liittyvä huomattava riita, joka voisi pahimmillaan ajaa Constin taloudellisesti hyvin ahtaalle ja pakottaa oman pääoman keräämiseen epäsuotuisin ehdoin.
Emme ole valmiita hyväksymään nykyistä korkeampia arvostuskertoimia osakkeelle
Perustamme Constin arvonmäärityksemme verrokkiryhmän arvostustasoon, osakkeen historialliseen arvostustasoon, hyväksymiimme arvostuskertoimiin ja DCF-laskelmaan. Eri arvostusmenetelmillä osakkeen arvo vaihtelee 5,1-6,1 euron välillä. Constin matalat arvostuskertoimet ovat mielestämme tällä hetkellä perusteltuja kannattavuuskäänteeseen liittyvä epävarmuus ja hotelli St.George -hankkeeseen liittyvä riita huomioiden. Emme ole valmiita hyväksymään korkeampia arvostuskertoimia Constille ennen kuin yhtiö on pystynyt todistamaan saavuttaneensa kestävään kannattavuuskäänteen ja ennen kuin näkyvyys tulevaan kehitykseen on parantunut.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Consti
Consti on Suomessa toimiva rakennusalan yhtiö. Yhtiön liiketoimintaan kuuluvat erilaiset korjaus-, asennus-, hankinta- ja rakennemuutostyöt niin liiketiloihin kuin asuinrakennuksiin. Yhtiö on erikoistunut korjausrakentamiseen sekä talotekniikkaan, mutta tekee valikoiden myös uudisrakentamisen hankkeita. Asiakkaita toimivat muun muassa taloyhtiöt, yritykset, instituutiot sekä valtio että kunnat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 315,8 | 330,4 | 333,7 |
kasvu-% | 5,18 % | 4,64 % | 1,00 % |
EBIT (oik.) | −2,1 | 5,0 | 7,3 |
EBIT-% (oik.) | −0,67 % | 1,51 % | 2,19 % |
EPS (oik.) | −0,30 | 0,35 | 0,61 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,30 |
Osinko % | 3,05 % | ||
P/E (oik.) | - | 28,14 | 16,39 |
EV/EBITDA | - | 11,32 | 8,17 |