Olemme nostaneet röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja Detection Technologyn (DT) tavoitehinnan 21,0 euroon (aik. 17,5 euroa), mutta laskeneet suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön Q1-tulos oli operatiivisesti pitkälti odotuksien mukainen. Q1-katsaus kääntyy kuitenkin selvästi positiiviselle puolelle, sillä DT:lle kriittisen turvallisuusmarkkinan näkymä on parantunut Kiinassa ja Yhdysvalloissa. Näkymän vahvistuminen heijastui positiivisesti sekä lähivuosien ennusteisiimme että hyväksyttävään arvostukseen riskiprofiilin laskun kautta.
Liikevaihto oli Q1:llä 23,1 MEUR kasvaen 19,3 %. Kasvu ylitti odotuksemme (+14,1 %), mikä johtui Turvallisuus ja teollisuus -liiketoimintayksikön (SBU) vahvasta 23 %:n kasvusta. Taustalla on vahva kilpailuasema turvallisuusalan tietokonetomografia (CT) -markkinassa, jossa kysyntä kasvoi vahvasti. Kiinan CT-markkinan kasvun lisäksi markkina on aukeamassa Yhdysvalloissa (TSA tehnyt ensimmäisen 300 kappaleen laite-erän) ja myös Euroopassa markkinoille on tullut nyt viranomaisten hyväksymiä CT-laitemalleja. Lääketieteellisen (MBU) liikevaihto kasvoi odotuksiemme mukaisesti 13,8 % 8,6 MEUR:oon, mitä tuki avainasiakkaiden vahva kysyntä.
Q1-liikevoitto oli 3,9 MEUR parantuen hieman suhteellisen vaisusta vertailukaudesta (Q1’18: 3,7 MEUR). Liiketulos oli linjassa ennusteemme (4,0 MEUR) kanssa, mutta kannattavuus oli kuitenkin odotuksiamme enemmän paineessa. Liikevoittomarginaali oli 16,7 % (Q1’18: 19,4 %), kun ennusteemme oli 18,1 %. Paine tuli odotetusti tuotekehityskulujen voimakkaasta kasvusta, joita nostivat erityisesti monienergiateknologian teollistaminen. T&K-kulut olivat Q1:llä 2,5 MEUR (kasvua yli 0,5 MEUR), mihin suhtautettuna kannattavuus oli edelleen vahva. Osakekohtainen tulos oli Q1:llä peräti 0,25 euroa (ennuste 0,22 euroa), mihin vaikutti kuitenkin positiivisesti valuuttakurssimuutokset. Kokonaisuutena tulos oli mielestämme suhteellisen neutraali.
DT arvioi myynnin kasvavan yhtiön taloudellisten tavoitteiden mukaisesti molemmissa liiketoiminnoissa Q2:lla, mikä indikoi siis yli 15 %:n kasvua. Aiemmin yhtiö indikoi H1-kasvun olevan ”kaksinumeroinen”, joten muutos on positiivinen ja sitä vahvistaa Q1:n yli 19 %:n kasvu. Yhtiö odottaa edelleen H2’19:lla kysynnän laskevan MBU-liiketoiminnassa merkittävän asiakkaan lopettaessa DT:n tuotetta käyttävän laitteen valmistuksen. Tästä huolimatta DT arvioi koko yhtiön myynnin kasvavan myös H2:lla, mikä oli odotettua. Aiemmin mainittujen CT-markkinakommenttien lisäksi yhtiö kommentoi kysyntänäkymiä muutenkin positiivisemmin.
DT:n osake on noussut voimakkaasti alakulosta, jonka Kiinan turvallisuusmarkkinan heikentyminen ja elpymiseen liittynyt epävarmuus pääosin aiheutti. Q1-katsaus vahvisti tilanteen vähintäänkin normalisoituneen, mikä heijastuu myös hyväksyttävään arvostukseen. Osakkeen 2019e P/E on nyt 19x, mikä on mielestämme korkeahko mutta perusteltavissa lähivuosien tuloskasvunäkymillä. Vuoden 2020e P/E on jo varsin houkutteleva 16x, joten mielestämme markkinat ovat hinnoitelleet DT:n osakkeen järkevästi. DT arvotetaan edelleen selkeällä noin 20-25 %:n alennuksella suhteessa verrokkiryhmään, jonka arvostus on kuitenkin mielestämme haastava.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Detection Technology
Detection Technology on on vuonna 1991 perustettu globaali röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja lääketieteen, turvallisuusalan ja teollisuuden sovelluksiin. Yhtiön ratkaisut ulottuvat sensorikomponenteista optimoituihin ilmaisinjärjestelmiin, joissa on mikropiirejä, elektroniikkaa, mekaniikkaa, ohjelmistoja ja algoritmeja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 93,9 | 106,8 | 122,1 |
kasvu-% | 5,52 % | 13,73 % | 14,34 % |
EBIT (oik.) | 19,0 | 19,3 | 23,0 |
EBIT-% (oik.) | 20,26 % | 18,10 % | 18,81 % |
EPS (oik.) | 1,09 | 1,11 | 1,30 |
Osinko | 0,38 | 0,42 | 0,49 |
Osinko % | 2,32 % | 3,05 % | 3,57 % |
P/E (oik.) | 15,04 | 12,47 | 10,64 |
EV/EBITDA | 10,38 | 7,55 | 6,07 |