Detection Technology Q1: Tulos ei vakuuttanut, mutta ilmailuala piristyy
Toistamme Detection Technologylle (DT) vähennä-suosituksen 18,0 euron tavoitehinnalla. Yhtiön Q1-tulos oli meille selkeä pettymys sekä kasvun että kannattavuuden osalta. Samalla yhtiön vahva kasvunäkymä erityisesti ilmailualalla on saanut merkittävää myötätuulta TSA:n suurien CT-tilauksien muodossa, ja hiljalleen piristymistä voidaan odottaa myös Kiinassa. Arvostuskertoimien venyttäminen nyky-ympäristössä ei kuitenkaan houkutteleva, minkä takia pysymme tarkkailuasemissa hakien vahvistusta tuloskasvu-uralle paluusta.
Tuloskasvu ei käynnistynyt vielä
DT:n liikevaihto kasvoi Q1:llä 12 % yhteensä 22,8 MEUR:oon. Kasvua ajoi Turvallisuus-liiketoimintayksikkö (+16 %), mutta kasvu oli silti kaukana odotuksistamme (+35 %) ilmailualan elpymisen kerätessä vielä happea erityisesti Kiinassa. Myös teollisuusratkaisut-liiketoiminnan kehitys oli pettymys yksikön liikevaihdon supistuessa 3 %, kun taas lääketiede jatkoi hyvää kasvuaan pienistä saamishaasteista huolimatta. Positiivista liikevaihdossa oli vahva kasvu Amerikoissa, kun taas Kiinan kehitys oli vielä vaisua. Q1-liikevoitto oli vertailukauden tasolla 1,5 MEUR:ssa alittaen selvästi 2,5 MEUR:n ennusteemme. Hieman heikentynyt kannattavuus oli siten meille selvä pettymys, kun odotimme jo selvää parannusta. Odottamamme tuloskasvu jäikin siis pahasti piippuun, missä oli osittain omaa ylioptimismia erityisesti Kiinan avautumisen nopeuden suhteen.
Loppuvuodelle on kertynyt tulospainetta
Näkymissään DT ohjeisti yhtiön kokonaisliikevaihdon kasvavan kaksinumeroisesti sekä Q2:lla että ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Näkymässä lievästi yllättävää oli vain se, ettei yhtiö pidentänyt aikaväliä eli kaksinumeroista kasvua ulottumaan myös Q3:lle. Käsityksemme mukaan näkymä tukee kuitenkin kaksinumeroista kasvua koko vuodelle, mutta näkyvyys on rajallinen pidemmälle. Merkittävin asia näkymiä ajatellen oli kuitenkin TSA:n kokonaisarvoltaan peräti 1,3 miljardin dollarin turvallisuus CT-tilaukset. Varsinaisien laitteiden osuus on tästä on käsityksemme mukaan noin 30 %, ja hankinnat alkavat oletettavasti vuoden 2023 lopussa ja jatkuvat aina vuoteen 2026. DT arvioikin, että tämän perusteella yhtiöllä on seuraavat 3-4 vuotta hyvät kasvumahdollisuudet turvallisuusmarkkinoilla. Olemme laskeneet vuoden 2023 ennusteita ennakoitua heikomman Q1-tuloksen jälkeen, mutta toisaalta komponenttipulan poistuminen, yhtiölle tärkeän ilmailualan investoinnit sekä Kiinan avautuminen tukevat lähivuosien tuloskasvunäkymää. Tätä kautta luottamus 2024-2025 voimakasta tuloskasvu odottaviin ennusteisiin on kasvanut, vaikka oleellisia muutoksia emme niihin tehneetkään.
Korkeampi arvostus vaatisi taakseen tukevaa tuloskasvua
DT:n arvostus on mielestämme korkeahko ja sisältää jo merkittäviä tuloskasvuodotuksia. Vuoden 2023e P/E on haastava 24x ja vahvan taseen huomioiva EV/EBIT korkea 18x. Vaikka näkymä on lähivuosille vahva, viime vuosina DT:n tuloskehitys ei ole yltänyt odotuksiin, minkä takia vuoden 2024 vahvan tuloskasvun realisoitumiseen nojaaminen on mielestämme selkeä riski. DT on hieman aliarvostettu suhteessa kansainvälisiin verrokkeihin, mutta ilman voimakasta tuloskasvu suhteellinen arvostus ei anna yhtiölle tukea. Lähivuosina merkittävä ajuri on myös Haobo-yritysosto, josta Q1-katsauksessa ei ollut varsinaisesti uutta tietoa. Haobo tuo mukanaan paljon potentiaalia, mutta edessä on vielä pitkä ja merkittävää epävarmuutta sisältävä murros ennen mahdollista onnistumista. Pidämme osakkeen riski/tuotto-suhde kohtuullisena, muttemme kuitenkaan riittävänä lisäostoihin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Detection Technology
Detection Technology on on vuonna 1991 perustettu globaali röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja lääketieteen, turvallisuusalan ja teollisuuden sovelluksiin. Yhtiön ratkaisut ulottuvat sensorikomponenteista optimoituihin ilmaisinjärjestelmiin, joissa on mikropiirejä, elektroniikkaa, mekaniikkaa, ohjelmistoja ja algoritmeja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 98,6 | 114,4 | 131,4 |
kasvu-% | 9,76 % | 16,03 % | 14,86 % |
EBIT (oik.) | 6,1 | 13,9 | 18,7 |
EBIT-% (oik.) | 6,22 % | 12,19 % | 14,22 % |
EPS (oik.) | 0,37 | 0,78 | 1,04 |
Osinko | 0,20 | 0,33 | 0,43 |
P/E (oik.) | 45,44 | 18,07 | 13,54 |
EV/EBITDA | 25,16 | 11,03 | 8,18 |