Toistamme DT:lle vähennä-suosituksemme 18,0 euron tavoitehinnalla. Q2-tulos jäi heikoksi turvallisuussegmentin liikevaihdon romahdettua koronan iskettyä erityisesti lentoliikenteeseen ja sitä kautta lentokenttäturvallisuuteen. Lääketieteen puolella korona on sitä vastoin luonut kysyntää, mutta tämä segmentti on turvallisuutta pienempi. Loppuvuoden näkymät olivat pitkälti odotuksien mukaisia, mutta ennusteemme laskivat jälleen. Osakkeen arvostus on vaativa, mutta siedettävä jos tulos elpyy lähivuosina odotetusti. Muutamista positiivisista signaaleista huolimatta kysynnän elpyminen voi olla ennakoitua hitaampaa, mikä pitää meidät odottavalla kannalla.
Lentoturvallisuusinvestoinnit eivät etene koronan keskellä
DT:n liikevaihto laski Q2:llä -23 % 21,1 MEUR:oon (ennuste 25,6 MEUR), kun Turvallisuus ja teollisuus -liiketoimintayksikön (SBU) liikevaihto romahti peräti 42 % vertailukaudesta. Taustalla on käytännössä jäätynyt ilmailusektorin kysyntä, jonka painoarvo on DT:lle korkea. Karun arviomme mukaan noin 50 % SBU:n liikevaihdosta on tullut ilmailusektorilta, johon korona on iskenyt lentoliikenteen mukana voimakkaasti. Koronalla oli odotetusti päinvastainen vaikutus Lääketieteellisen liiketoimintayksikön (MBU) kysyntään, ja liikevaihto kasvoi 22,5 %. Aiemmin huomattavasti pienemmän liiketoiminnan kasvu ei kuitenkaan riittänyt kompensoimaan turvallisuussegmentin heikkoutta. Suhteessa voimakkaasti laskeneeseen liikevaihtoon Q2:n 2,6 MEUR:n liikevoitto ja 12,3 %:n liikevoittomarginaali olivat kohtuullisen hyviä, vaikka jäivät odotuksista (ennuste 3,0 MEUR). Kannattavuutta tuki yhtiön säästötoimien lisäksi Kiinan palkkatuki (H1’20: 0,5 MEUR), mutta yhtiö oli kuitenkin odotetusti jatkanut tuotekehitysinvestointeja (H1’20: 5,3 MEUR) ja myös Wuxin uuden tehtaan ylösajo on ilmeisesti sujunut odotetusti.
Loppuvuoden näkymät olivat odotetun sumuiset
DT:n näkymät olivat pitkälti odotetut ja jatkoivat pääosin alkuvuoden raiteilla. Yhtiö arvioi turvallisuussegmentin alhaisemman kysynnän jatkuvan ja SBU-myynnin laskevan Q3:llä sekä koko vuonna 2020. Sen sijaan lääketieteen CT-kysyntä jatkuu hyvänä ja MBU-myynnin arvioidaan kasvavan Q3:llä sekä koko vuonna 2020. Olemme laskeneet jälleen selvästi 2020 ennusteitamme, minkä taustalla on pääosin turvallisuuden ennakoimaamme pahempi mahalasku. Silti markkinoiden fokus on jo vahvasti ensi vuodessa ja tuloksen odotetussa elpymisessä. DT kuulosti suhteellisen luottavaiselta sen suhteen, että Yhdysvaltain ja Euroopan lentokenttäturvallisuuteen liittyvät laiteinvestoinnit etenevät koronasta huolimatta, vaikka aikataulut viivästyvät ainakin vuodella. On kuitenkin vaikea sanoa, miten paljon investoinnit viivästyvät eri paikoissa. Positiivista oli kuitenkin se, että Kiinan vastaavasta lentokenttäturvallisuushankkeesta päätetään mahdollisesti vuoden vaihteessa, mikä tukisi näkymää merkittävästi. Lopulta kuitenkin myös lähivuosien ennusteet pysyivät paineessa ja laskivat noin 5-10 %.
Arvostuksen houkuttelevuus riippuu elpymisen kulmakertoimesta
Tästä vuodesta muodostui DT:lle heikko ja arvostus on todella korkea (2020e P/E 35x), mutta markkinat katsovat ”koronavuoden” yli ensi vuoteen. Ensi vuoden ennusteilla arvostus on edelleen kohtuullisen haastava (2021e P/E 21x ja EV/EBIT 15x) huomioiden, että näkyvyys ensi vuoteen on vielä heikko. Vaikka elpymisen kulmakerroin on vielä arvoitus, niin DT:n keskipitkän aikavälin näkymä on mielestämme hyvä ja arvioimme yhtiön ylittävän euron osakekohtaisen tuloksen jälleen 2022. Vahva tase huomioiden arvostus ei ole pitkäjänteiselle sijoittajalle mitenkään kohtuuton ja vuoden 2021 kertoimilla DT:tä saa nyt alennuksella suhteessa verrokkiryhmään. Emme kuitenkaan näe vielä kiirettä DT:n sinänsä houkuttelevan kasvutarinan, ja jäämme odottamaan parempia ostopaikkoja.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Detection Technology
Detection Technology on on vuonna 1991 perustettu globaali röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja lääketieteen, turvallisuusalan ja teollisuuden sovelluksiin. Yhtiön ratkaisut ulottuvat sensorikomponenteista optimoituihin ilmaisinjärjestelmiin, joissa on mikropiirejä, elektroniikkaa, mekaniikkaa, ohjelmistoja ja algoritmeja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 102,5 | 90,6 | 109,0 |
kasvu-% | 9,12 % | −11,57 % | 20,26 % |
EBIT (oik.) | 17,7 | 10,1 | 16,5 |
EBIT-% (oik.) | 17,29 % | 11,17 % | 15,17 % |
EPS (oik.) | 0,92 | 0,54 | 0,88 |
Osinko | 0,38 | 0,32 | 0,38 |
P/E (oik.) | 27,93 | 25,66 | 15,61 |
EV/EBITDA | 17,47 | 12,91 | 8,58 |