Detection Technology Q3: lähestyvä paluu tuloskasvuun tukee osaketta
Olemme nostaneet Detection Technologyn tavoitehinnan 23,0 euroon (aik. 20,0 €) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) Q3-katsauksen jälkeen. DT:n osake on ollut sivuttaisliikkeessä viimeiset kaksi vuotta, kun yhtiön tuloskasvu on hautautunut uuden kasvupohjan rakentamisen alle. Näkemyksemme mukaan DT on siirtymässä jälleen tuloskasvuvaiheeseen ensi vuonna, mitä vasten osakkeen arvostustaso (2020e EV/EBITDA 11x ja P/E 18x) vaikuttaa varsin houkuttelevalta. Mielestämme onkin aika aloittaa position kerääminen mielenkiintoiseen kasvutarinaan.
Q3-tulos osui ennusteisiimme
DT:n liikevaihto kasvoi Q3:llä 9,5 % yhteensä 26,9 MEUR:oon. Kasvu jäi odotuksistamme (+13,6 %) varsin selvästi ja pyöristyi hädin tuskin yhtiön ohjeistamaan ”vähintään kaksinumeroiseen” kasvuun. Syy oli lääketieteen odotettua rajumpi 28 %:n liikevaihdon lasku, mutta toisaalta Turvallisuus- ja teollisuus -liiketoiminta kasvoi peräti 42 %. Q3-liikevoitto oli odotuksiemme mukaisesti 5,1 MEUR ja liikevoittomarginaali oli olosuhteisiin nähden hyvällä 19,1 %:n tasolla (Q3’18: 21,0 %). T&K-kulut olivat Q3:lla kuitenkin ”vain” 9,7 % (Q3’18: 8,5 %), kun koko yhtiö arvioi vuoden 2019 tason olevan noin 11 % liikevaihdosta (2018: 9,4 %). T&K-kulut ovat kasvaneet voimakkaasti yhtiön panostaessa mm. monienergiateknologiaan. Osakekohtainen tulos 0,28 euroa oli linjassa ennusteemme kanssa, mutta jäi hieman konsensuksesta. Strategisesti yhtiö on ottanut koko ajan askelia eteenpäin, ja loppuvuonna uusien Aurora- ja X-panel -tuoteperheiden myynti on alkamassa. Yhtiön mukaan nämä ovat herättäneet laajaa kiinnostusta.
Ensi vuonna tuloskasvuajuri kääntyy jälleen positiiviseksi
DT odotti näkymissään liikevaihdon kasvavan Q4:llä, mutta kasvun hidastuvan edellisvuoteen verrattuna (vertailukohtana on Q3:n +9,5 %). Lisäksi T&K-kulut ovat selvästi koholla Q4:llä, joten tulos on vielä suhteellisen vaisu. Ensi vuoden näkymiä yhtiö kommentoi vain arvioimalla, että röntgenkuvantamismarkkina jatkaa ennusteiden mukaista kasvua. DT:n tuloskasvu on ollut nyt muutaman vuoden vaikeaa, kun yhtiö on sulatellut edellistä kasvupyrähdystä ja vuoden 2017 huippukannattavuutta (liikevoittomarginaali >22 %) sekä tehnyt merkittäviä T&K-investointeja. Nyt tilanne on tasapainottunut ja odotamme EPS-kasvun olevan lähivuosina noin 18 %, kun heikkenevä kannattavuus ei enää liudenna liikevaihdon kasvua. Ensi vuonna korkeiden T&K-panostuksien ei pitäisi enää aiheuttaa lisäpainetta kannattavuuteen, vaikka ne tulevatkin pysymään korkealla tasolla. Odotammekin tuloskasvuajurin kääntyvän selvästi positiiviseksi vuoden 2020 loppupuolella, kun Kiinan uusi tehdas on järkevässä kapasiteetissa. Lisäksi näemme uusissa tuoteperheissä mahdollisuuden positiiviselle yllätykselle, mitä ei ole merkittävästi huomioitu ennusteissamme.
Arvostusta tukevat tuloskasvuajurin kääntyminen sekä aliarvostus verrokkeihin nähden
DT:n 2020e P/E-luku on nyt kohtuullinen 18x ja suuren nettokassan huomioiva EV/EBITDA-kerroin on jo houkutteleva 11x. Kertoimet ovat korkeita historiallisesti hyväksyttyihin tasoihin suhteutettuna, mutta tuloskasvuajurin palaaminen ja vahva strateginen kehitys huomioiden ne ovat perusteltuja. Lisäksi kuluiksi kirjattavat ja tällä hetkellä koholla olevat T&K-kulut nostavat DT:n kertoimia, kun niitä vertaillaan aktivointeja tekeviin yhtiöihin. DT on lisäksi noin 20 % aliarvostettu suhteessa verrokkiryhmäänsä, mikä ei mielestämme ole perusteltua. Arviomme mukaan osake tulee saamaan asteittain tukea myös kansainvälisien sijoittajien kasvavasta kiinnostuksesta, mikä nostanee hiljalleen yhtiölle hyväksyttyjä kertoimia kohti verrokkeja. Optimaalinen ostohetki voi olla vielä edessä, koska Q4’19- ja Q1’20-tulokset ovat todennäköisesti vielä suhteellisen vaatimattomia, mutta mielestämme riski/tuotto-suhde on jo selvästi positiivinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Detection Technology
Detection Technology on on vuonna 1991 perustettu globaali röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja lääketieteen, turvallisuusalan ja teollisuuden sovelluksiin. Yhtiön ratkaisut ulottuvat sensorikomponenteista optimoituihin ilmaisinjärjestelmiin, joissa on mikropiirejä, elektroniikkaa, mekaniikkaa, ohjelmistoja ja algoritmeja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.10.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 93,9 | 104,5 | 118,6 |
kasvu-% | 5,52 % | 11,26 % | 13,51 % |
EBIT (oik.) | 19,0 | 18,2 | 21,3 |
EBIT-% (oik.) | 20,25 % | 17,40 % | 17,92 % |
EPS (oik.) | 1,09 | 0,99 | 1,17 |
Osinko | 0,38 | 0,38 | 0,45 |
P/E (oik.) | 15,04 | 14,16 | 11,99 |
EV/EBITDA | 10,39 | 8,43 | 6,92 |