Laskemme Duellin tavoitehinnan 6,0 euroon (aik. 7,2 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Olemme tehneet ennusteisiimme sekä orgaanisia että epäorgaanisia muutoksia. Osakkeen arvostus on lähivuosien tuloskasvuun suhteutettuna varsin kohtuullinen. Strategiakauden tavoitteiden toteutuessa keskipitkällä aikavälillä arvostus painuu hyvin maltilliseksi, mutta näyttöjen ollessa vielä edessäpäin on näiden tavoitteiden toteutumiseen tukeutuminen mielestämme ennenaikaista.
Lyhyen tähtäimen hidasteet ovat arviomme mukaan jatkuneet
Q2:n yhteydessä Duell kertoi menettäneensä 2 MEUR:n edestä myyntiä tavarantoimittajien heikentyneen toimituskyvyn seurauksena. Arviomme mukaan etenkin kansainvälisten logistiikkaketjujen haastavista tilanteesta johtuen tämä vastatuuli on aiheuttanut yhtiölle hidasteita myös kuluvalla neljänneksellä. Lisäksi kevään myyntiä on arviomme mukaan jossain määrin hidastanut kasvanut toimintaympäristön epävarmuus, sekä muun muassa Suomessa selvästi normaalia rytmiä jäljessä oleva kevät. Arvioimme näiden tekijöiden hidastavan yhtiön orgaanisen kasvun vauhtia, minkä lisäksi toimitusketjujen haasteet aiheuttavat arviomme mukaan väliaikaisesti ylimääräisiä kustannuksia.
Yrityskauppa vahvistaa keskipitkän aikavälin kasvupotentiaalia
Duell tiedotti viime viikolla yrityskaupasta, jossa se osti Powerfactory Nordicin. Powerfactoryn pääasiallinen markkina on Suomi, joka muodosti ¾ sen liikevaihdosta vuonna 2020. Yhtiö on laajentunut viime vuosina Ruotsin markkinalla. Arviomme mukaan Duellin tavoitteena onkin kasvattaa liiketoiminnasta selväsi suurempi ja koko Pohjoismaiden laajuudella operoiva polkupyörien varaosa- ja tarvikemarkkinoiden tukkuri. Tämä on linjassa yhtiön kasvustrategian kanssa. On kuitenkin huomioitava, että myyntiorganisaation ja -kanavien rakentaminen uusille markkinoille tulee viemään aikaa. Yrityskaupan arvostus oli mielestämme kohtuullinen, mutta sen merkittävin arvonluontipotentiaali nojaa mielestämme pidemmän aikavälin kasvustrategian onnistumiseen.
Ennusteisiin orgaanisia ja epäorgaanisia muutoksia
Olemme laskeneet orgaanisen kasvun ennusteitamme sekä kuluvan vuoden että myös ensi vuoden osalta edellä mainittuja hidasteita heijastellen. Liikevaihdon ennusteemme kuitenkin nousivat Powerfactory-yritysoston ansiosta. Tarkistaneet myös kannattavuusennusteitamme alaspäin, mitkä heijastelevat sekä toimitusketjujen haasteiden aiheuttamia kustannuksia että arvioimiamme kasvupanostuksia. Keskipitkän aikavälin kannattavuutta rokottaa uusille markkinoille laajentuminen, jonka arvioimme aiheuttavan etupainotteisia kustannuksia. Näitä tekijöitä heijastellen lähivuosien EBITA:n ennusteemme laskivat 4-7 %.
Arvostus ei ole turhan vaativa
Ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut tilikausille 2022 ja 2023 ovat 17x ja 14x, kun taas vastaavat EV/EBITA-kertoimet ovat 14x ja 12x. Arvostuskertoimet ovat odottamaamme kasvuvauhtiin suhteutettuna mielestämme varsin kohtuulliset. Kasvustrategian onnistuessa on osakkeessa huomattavaa arvonnousupotentiaalia keskipitkällä aikavälillä, mutta strategian toteutuksen alkuvaiheessa on tähän potentiaaliin tukeutuminen mielestämme ennenaikaista.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Duell
Duell on vuonna 1983 perustettu moottoriurheilun (powersports) jakelija Euroopan jälkimarkkinoilla. Duell tarjoaa moottoripyörä-, ATV‑maastoajoneuvo‑ (all-terrain-vehicle), moottorikelkka-, polkupyörä- ja veneilytuotteita kuten teknisiä osia ja varaosia sekä henkilökohtaisia tarvikkeita (esimerkiksi vaatteita ja varusteita), jälleenmyyjille usealla Euroopan markkinalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 76,8 | 125,9 | 152,3 |
kasvu-% | 29,15 % | 63,98 % | 20,99 % |
EBIT (oik.) | 8,0 | 11,9 | 14,1 |
EBIT-% (oik.) | 10,48 % | 9,42 % | 9,28 % |
EPS (oik.) | 0,16 | 0,30 | 0,35 |
Osinko | 0,00 | 0,05 | 0,09 |
Osinko % | 148,81 % | 267,86 % | |
P/E (oik.) | 3,98 | 0,11 | 0,10 |
EV/EBITDA | 6,61 | 3,30 | 2,36 |