Duell raportoi tiistaina ennusteemme ylittäneet Q1-luvut. Odotuksiamme voimakkaampi liikevaihdon kasvu yhdessä ennusteitamme korkeamman kannattavuuden kanssa veti operatiivisen tuloksen yli ennusteidemme. Kuluvalle tilikaudelle yli 15 %:n orgaanista kasvua viitoittavan ohjeistuksensa yhtiö odotetusti toisti. Teimme sekä lyhyen tähtäimen että keskipitkän aikavälin ennusteisiimme positiivia ennustemuutoksia. Tätä mukaillen nostamme tavoitehintamme 8,3 euroon (aik. 7,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.
Ennakkomyynti veti orgaanista kasvua
Duellin Q1-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta peräti 73 % 27,2 MEUR:oon, mikä ylitti vajaan 25 MEUR:n liikevaihdon ennusteemme. Liikevaihdon orgaaninen kasvu oli 32 %, minkä lisäksi kasvutahti sai nostetta edellisellä tilikaudella tehdyistä Tecno Globe ja IGM Trading -yritysostoista. Liikevaihdon orgaanista kasvua veti yhtiön mukaan vahva kausiluonteinen ennakkomyynti. Tyypillisesti tätä jälleenmyyjille suunnattua ennakkomyyntiä tehdään alennetulla hintatasolla, mutta siitä huolimatta myös Q1:n kannattavuus ylitti ennusteemme. Odotuksiamme korkeampi kannattavuus yhdessä liikevaihtotason ennusteen ylityksen kanssa hilasi oikaistun EBITAn 1,9 MEUR:oon ja yli 0,9 MEUR:n ennusteemme. Yhtiö kirjasi Q1:lle odotetusti kertaluonteiset noin 2 MEUR:n kulut listautumisesta, mikä painoi raportoitua tulosta. Tätä heijastellen Q1:n osakekohtainen tulos asettui -0,07 euroon.
Strategian toteutus eteni mallikkaasti
Raportilla Duell kertoi sen brändiportfolion kasvaneen Q1:llä yhdeksällä tuotemerkillä 300 brändiin. Yhtiö toi Pohjoismaissa markkinoille oman Amoq-brändin moottorikelkkakategoriassa. Brändiportfolion kasvu on yhtiölle strategisesti tärkeää, sillä kasvava tarjonta tekee siitä entistä houkuttelevamman kumppanin jälleenmyyjille, mikä taas vahvistaa sen kasvuedellytyksiä. Omien brändien kasvu on tyypillisesti arvokkaampaa, sillä niiden myyntikate on käsityksemme mukaan korkeampi.
Tarkistimme ennusteitamme ylöspäin
Duell toisti kuluvalle tilikaudelle yli 15 %:n orgaanista kasvua viitoittavan ohjeistuksensa. Q1:n orgaaniseen kasvuvauhtiin suhteutettuna ohjeistuksen lattiataso näyttää maltilliselta. Huomioitavaa on kuitenkin, että kausiluonteisista tekijöistä johtuen talvi- ja kesäkvartaalien myyntiin liittyy tavanomaisesti hieman epävarmuutta. Käsityksemme mukaan käynnissä oleva talvikausi on lumitilanteen osalta hyvä Suomessa, kun taas Ruotsissa lumitilanne ei ole erityisen hyvä, mikä voi rajoittaa kasvuvauhtia. Teimme tilikausien 2022-2024 kasvun ennusteisiimme lieviä nostoja, kun taas vastaavat operatiivisen tuloksen ennusteemme nousivat 5-9 %.
Tuotto/riski-suhde on edelleen houkutteleva
Ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut tilikausille 2022 ja 2023 ovat 22x ja 18x, kun taas taserakenteen huomioivat EV/EBITA-kertoimet ovat 15x ja 13x. Tulospohjaiset kertoimet ovat mielestämme absoluuttisesti yhä houkuttelevan puoleiset tuloskasvuvauhtiin suhteutettuna, eikä suhteellinen arvostuskaan indikoi arvostuksen olevan turhan vaativa. Arviomme mukaan yhtiön epäorgaanisen kasvustrategian arvonluontiedellytykset ovat hyvät, mikä yhdessä ennustetun voimakkaan tuloskasvun kanssa pitää tuotto/riski-suhteen houkuttelevana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Duell
Duell on vuonna 1983 perustettu moottoriurheilun (powersports) jakelija Euroopan jälkimarkkinoilla. Duell tarjoaa moottoripyörä-, ATV‑maastoajoneuvo‑ (all-terrain-vehicle), moottorikelkka-, polkupyörä- ja veneilytuotteita kuten teknisiä osia ja varaosia sekä henkilökohtaisia tarvikkeita (esimerkiksi vaatteita ja varusteita), jälleenmyyjille usealla Euroopan markkinalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.01.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 76,8 | 122,2 | 140,5 |
kasvu-% | 29,15 % | 59,18 % | 15,00 % |
EBIT (oik.) | 8,0 | 14,2 | 16,8 |
EBIT-% (oik.) | 10,48 % | 11,58 % | 11,97 % |
EPS (oik.) | 0,16 | 0,36 | 0,43 |
Osinko | 0,00 | 0,07 | 0,12 |
Osinko % | 207,72 % | 356,08 % | |
P/E (oik.) | 3,98 | 0,09 | 0,08 |
EV/EBITDA | 6,61 | 1,56 | 0,96 |