Nostamme Eezyn tavoitehinnan 4,0 euroon (aik. 3,5 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Eezyn eilen julkaisemat Q2-luvut jäivät ennusteistamme koronan vaikutusten iskettyä liikevaihtoon odotuksiamme voimakkaammin. Toimintaympäristön rajusta muutoksesta huolimatta integraatioprosessi on edennyt, mikä on heijastunut kustannusrakenteen laskuna. Kysynnän elpyessä yhtiöllä onkin arviomme mukaan edellytykset vahvaan tuloskasvuun, mikä painaa arvostuksen jo varovaisen houkuttelevaksi vuoteen 2021 peilattaessa.
Q2-luvut alittivat odotuksemme
Eezyn Q2-liikevaihto kasvoi lähes 20 % vertailukaudesta Smile-järjestelyä heijastellen 39 MEUR:oon, mutta alitti ennusteemme. Epäorgaaninen kasvu heijastui etenkin vahvasti kasvaneeseen henkilöstövuokrausliiketoimintaan, joka jäi kuitenkin odotuksistamme koronapandemian aiheuttaman kysynnän laskun oltua arvioimaamme voimakkaampi. Q2:n kannattavuus (oik. käyttökate-% 4,6 %) oli linjassa ennusteemme kanssa, mutta matalampaa toiminnan volyymia peilaten 1,8 MEUR:n oik. käyttökate jäi 2,3 MEUR:n ennusteestamme. Yhtiö kirjasi tulokseen 1,6 MEUR:n arvonalentumisen myyntisaamisista, mikä painoi kannattavuutta ja hautasi osin alleen integraatioprosessin myötä oikeilla urilla edenneen kulurakenteen laskun vaikutuksen. Yhtiön tekemä 0,5 MEUR:n alaskirjaus painoi edelleen raportoituja lukuja ja näin osakekohtainen tulos painui -0,03 euroon alittaen 0,00 euron ennusteemme operatiivista tulosta suuremmalla marginaalilla.
Odotettavissa verkkaista elpymistä, integraation hedelmiä poimitaan kysynnän elpyessä
Eezy ei antanut loppuvuodelle ohjeistusta, mikä oli odotuksiemme mukaista kysyntään liittyvän epävarmuuden myötä. Käsityksemme mukaan kesäkuussa ravintoloiden auettua Horeca-sektorin toipuminen on ollut verkkaista, sillä alan toimijoiden kokonaiskysyntä on vielä selvästi tavanomaista tasoa matalammalla, jolloin henkilöstövuokrauksen kysyntä on vähäistä. Myös yhtiölle merkittävien teollisuuden, rakentamisen ja logistiikan sektorien kysyntä on arviomme mukaan yhä paineessa. Tätä taustaa ja odotuksistamme jäänyttä Q2-tasoa peilaten kuluvan vuoden liikevaihdon ennusteemme laski 9 % 201 MEUR:oon, mutta vakuuttavasti edennyttä integraatioprosessia ja kustannustason laskua peilaten koko vuoden oikaistun käyttökatteen ennusteemme nousi 3 % 14,1 MEUR:oon. Ensi vuonna odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan Horeca-sektorin ja talouden elpymistä peilaten 10 % 221 MEUR:oon ja kustannustason laskun tuoman kannattavuusparannuksen nostavan oikaistun käyttökatteen 19,1 MEUR:oon.
Arvostus painuu varovaisen houkuttelevaksi ensi vuoteen katsottaessa
Osake ei saa tukea vuoden 2020 korkeista arvostuskertoimista (P/E 20x ja EV/EBIT 20x) tulostason kärsiessä merkittävästi koronan vaikutuksista. Tuntuvan tulosparannuksen huomioivat vuoden 2021 vastaavat kertoimet ovat 11x, mitkä ovat mielestämme yhtiölle kohtuulliset ja etenkin ppa-poistot huomioiva ja yhtiön kassavirtaa paremmin peilaava EV/EBITA-kerroin (noin 8x) painuu houkuttelevaksi. Luottamuksemme yhtiön integraatioprosessin etenemiseen ja kustannussäästöjen realisoitumiseen vahvistui Q2-raportin myötä, mikä näkemyksemme mukaan puoltaa pidemmän tähtäimen potentiaaliin nojaamista yhä kohollaan olevista lyhyen tähtäimen koronariskeistä huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eezy
Eezy Oyj on työelämän asiantuntijatalo, jonka missiona on olla hyvän työelämän tekijä. Eezy palvelee asiakkaitaan henkilöstövuokrauksen, yrityskulttuurimuotoilun, johtamisen kehittämisen, rekrytointien, työllistämispalveluiden, kevytyrittäjyyden ja henkilöstötutkimuksien saralla. Eezyllä on vahva tuntuma suomalaiseen työelämään, sillä se muun muassa työllistää vuosittain 25 000 henkilöä, vie läpi 1 000 organisaatioiden kehitysprojektia, analysoi 200 000 henkilöstötutkimusvastausta ja tekee 2 300 henkilöarviota. Eezyn liikevaihto oli vuonna 2022 248 MEUR, ja Eezyn osake noteerataan Helsingin Pörssin päälistalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 169,8 | 201,1 | 220,6 |
kasvu-% | 108,09 % | 18,43 % | 9,68 % |
EBIT (oik.) | 11,8 | 6,9 | 11,7 |
EBIT-% (oik.) | 6,95 % | 3,45 % | 5,33 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,18 | 0,33 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,10 |
Osinko % | 7,38 % | ||
P/E (oik.) | 13,80 | 7,55 | 4,13 |
EV/EBITDA | 16,86 | 5,64 | 3,69 |