Eezyn eilen julkaiseman Q4-raportin kokonaiskuva oli mielestämme suhteellisen neutraali odotuksiamme voimakkaammasta volyymilaskusta huolimatta, sillä tämän vastapainona kannattavuus oli vahvalla tasolla. Yhtiö ei antanut ohjeistusta vuodelle 2021, mutta tästä huolimatta kokonaiskuva on mielestämme ennallaan. Vuonna 2020 tehostunut kustannusrakenne antaa edellytykset tuloksen ripeälle elpymiselle, kun toimintaympäristö normalisoituu. Tekemiämme ennustemuutoksia heijastellen laskemme tavoitehintamme 5,80 euroon (aik. 6,0 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksen.
Q4 oli jälleen osoitus tehostuneesta kannattavuudesta
Eezyn Q4-liikevaihto laski peräti 34 % vertailukaudesta 43 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme selvästi. Tämän taustalla oli pandemiasta voimakkaasti Q4:llä kärsineen Horeca-sektorin suuri merkitys Henkilöstövuokraus-liiketoiminnalle, joka näyttää olleen odotuksiamme suurempi. Huolimatta voimakkaasta liikevaihdon pudotuksesta yhtiön oikaistu käyttökate oli 3,7 MEUR ja noin odotuksiemme mukaisella tasolla. Tämän taustalla oli vahva 8,5 %:n käyttökatemarginaali, joka ylitti odotuksemme selvästi. Kvartaali osoittikin vuonna 2020 toteutetun tehostusohjelman hyötyjen valuvan tehokkaasti kannattavuuteen, jopa silloin kuin liiketoiminnan volyymi laskee rajusti. Toimialan syklinen luonne huomioiden tämä laskee näkemyksemme mukaan yhtiön riskiprofiilia hieman. Yhtiön hallitus ehdottaa vuodelta 2020 0,10 euron osinkoa sekä lisäksi valtuutusta päättää myöhemmin 0,05 euron osingosta. Tämä ylitti selvästi maltillisemman 0,05 euron osingon ennusteen.
Tie on pedattu tuloskasvulle, kun toimintaympäristö normalisoituu
Eezy ei antanut kuluvalle vuodelle ohjeistusta, minkä taustalla on lyhyen tähtäimen korkea epävarmuus. Tämä ei tullut meille yllätyksenä, sillä etenkin alkuvuoteen liittyy paljon epävarmuutta ja toimintaympäristössä voidaan nähdä nopeitakin muutoksia. Vuoden 2021 osalta kokonaiskuva on mielestämme kuitenkin ennallaan ja odotamme edelleen yhtiön liikevaihdon elpyvän asteittain toimintaympäristön normalisoituessa. Odotamme tämän alkavan Q2:n lopulla. Tätä odotellessa tulosta kannattelee hyvällä tasolla säilyvä kannattavuus. Tuloskasvuun yhtiö pääsee ennusteissamme kiinni vuoden jälkimmäisellä puoliskolla, kun palautuva liikevaihto valuu hyvälle tasolle hiottuun kannattavuuteen. Vuosien 2021 ja 2022 liikevaihdon ennusteemme laskivat 2-6 % ja vastaavasti oik. käyttökatteen ennusteemme laskivat 1-3 %. Hallituksen avokätistä osingonjakoehdotusta heijastelle nostimme lähivuosien osinkoennusteitamme selvästi.
Arvostuskertoimien nousuvara on mielestämme käytetty
Osakkeen arvostus on kuluvan vuoden arvostuskertoimilla erittäin korkea (P/E 23x ja EV/EBIT 19x) liiketoiminnan ja tuloksen kärsiessä merkittävästi pandemian vaikutuksista. Tuntuvan tulosparannuksen huomioivat vuoden 2022 vastaavat kertoimet ovat 13x ja 12x, mitkä ovat mielestämme neutraalit. Keskeisillä vuoden 2022 tulospohjaisilla arvostuskertoimilla yhtiö arvostetaan myös noin linjaan verrokkiryhmänsä kanssa, jonka arvostuskertoimet ovat kohonneet tuntuvasti viime aikoina. Mielestämme suhteellinen arvostus puoltaa kokonaisuudessaan näkemystämme osakkeen oikein hinnoittelusta, sillä Eezy on mielestämme perusteltua hinnoitella ainakin linjaan verrokkiryhmän kanssa tai jopa pienellä preemiolla. Osake tarjoaa ennusteillamme noin 3 %:n osinkotuottoa lähivuosina, mutta tästä rakentuva tuotto-odotus on matala.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eezy
Eezy Oyj on työelämän asiantuntijatalo, jonka missiona on olla hyvän työelämän tekijä. Eezy palvelee asiakkaitaan henkilöstövuokrauksen, yrityskulttuurimuotoilun, johtamisen kehittämisen, rekrytointien, työllistämispalveluiden, kevytyrittäjyyden ja henkilöstötutkimuksien saralla. Eezyllä on vahva tuntuma suomalaiseen työelämään, sillä se muun muassa työllistää vuosittain 25 000 henkilöä, vie läpi 1 000 organisaatioiden kehitysprojektia, analysoi 200 000 henkilöstötutkimusvastausta ja tekee 2 300 henkilöarviota. Eezyn liikevaihto oli vuonna 2022 248 MEUR, ja Eezyn osake noteerataan Helsingin Pörssin päälistalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 190,6 | 203,4 | 238,1 |
kasvu-% | 12,22 % | 6,74 % | 17,04 % |
EBIT (oik.) | 6,9 | 9,9 | 14,9 |
EBIT-% (oik.) | 3,60 % | 4,85 % | 6,24 % |
EPS (oik.) | 0,16 | 0,24 | 0,43 |
Osinko | 0,15 | 0,15 | 0,20 |
P/E (oik.) | 36,85 | 4,91 | 2,80 |
EV/EBITDA | 14,01 | 4,06 | 3,03 |