Eezyn eilen julkaisema Q3-tulos oli odotuksiamme parempi ja yhtiö toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, mikä vastasi ennakko-odotuksiamme. Teimme lyhyen tähtäimen ennusteisiimme varsin lieviä tarkistuksia, minkä lisäksi huomioimme tuoreet yritysostot lähivuosien ennusteissamme. Kokonaisuutena ennustemuutokset jäivät kuitenkin hyvin maltillisiksi ja tätä taustaa vasten toistammekin 7,2 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Toimitusjohtajan Q3-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.
Liikevaihto linjassa odotuksiemme kanssa, kannattavuus yllätti myönteisesti
Eezyn Q3-liikevaihto kasvoi 10 % vertailukaudesta 58 MEUR:oon, mikä oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa. Liikevaihdon kasvun taustalla oli etenkin Henkilöstövuokraus-liiketoiminta, jonka liikevaihto kasvoi lähes odotuksiemme mukaisesti. Myös muiden liiketoiminta-alueiden liikevaihdon kehitys oli hyvin linjassa odotuksiemme kanssa. Käyttökatetta Eezy teki 6,5 MEUR, mikä vastaa myös Q3.n kausiluonteisuus huomioiden erittäin hyvää 11,1 %:n käyttökatemarginaalia. Alemmilla riveille ei ollut yllätyksiä ja siten Q3:n osakekohtainen tulos kipusi 0,13 euroon ja sekin ylitti ennusteemme. Eezy myös tiedotti eilen, että sen hallitus suunnittelee päättävänsä 0,05 euron osingosta vielä loppuvuonna keväällä jaetun 0,10 euron lisäksi, mikä on linjassa odotuksiemme kanssa.
Ennusteissa ajureita molempiin suuntiin
Eezy toisti kuluvalle vuodelle annetun ohjeistuksen, jonka mukaan sen liikevaihto on 190-210 MEUR ja liikevoitto on 11-14 MEUR. Tämä oli linjassa ennakko-odotuksiemme kanssa ja siten teimmekin vain pientä viilausta kuluvan vuoden ennusteisiimme. Kuluvan vuoden liikevaihdon ennusteemme on haarukan keskikohdalla, kun taas liikevoiton ennusteemme on piirun verran haarukan keskikohdan alapuolella. Viimeisellä neljänneksellä kysynnän kannalta keskiössä on Horeca-sektori ja etenkin ravintoloiden asiakasvirta nyt, kun pandemia aiheuttaa edelleen tiettyjä rajoitteita muihin sektorin kysyntäajureihin. Käsityksemme mukaan viimeisen neljänneksen kysyntäkuva on ravintoloissa varsin hyvä, vaikkakin lievää epävarmuutta on edelleen ilmassa. Kokonaiskuvaa tämä ei mielestämme kuitenkaan muuta ja katseet voidaan asteittain siirtää jo ensi vuoteen. Teimme muutoksia ensi vuoden ennusteisiin, kun tarkistimme koronan aiheuttaman liikevaihdon menetyksen palautumisen kulmakerrointa alaspäin. Vastavoimana tälle toimi kuitenkin hiljattain toteutettujen yritysostojen sisällyttäminen ennusteisiimme. Tätä taustaa vasten lähivuosien ennustemuutokset jäivät varsin maltillisiksi.
Kokonaisuus kallistuu houkuttelevan puoleiseksi
Osakkeen arvostus on kuluvan vuoden arvostuskertoimilla erittäin korkea (2021e P/E 23x ja EV/EBIT 20x) liiketoiminnan ja tuloksen kärsittyä alkuvuonna merkittävästi pandemian vaikutuksista. Täyteen tulosvauhtiin odotamme yhtiön pääsevän ensi vuonna ja tulosparannuksen huomioivat vuoden 2022 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 14x ja 12x, mitkä ovat mielestämme kokonaisuutena kohtuulliset. Keskeisillä vuoden 2022 tulospohjaisilla arvostuskertoimilla yhtiö arvostetaan myös preemiolla suhteessa verrokkiryhmäänsä nähden. Mielestämme yhtiölle voidaan perustella preemio korkeamman kannattavuuden ansiosta ja siten suhteellinen arvostus ei mielestämme toimi jarruna arvostuksen nousulle. Näkemyksemme mukaan lievästä arvostuksen nousuvarasta ja osingoista muodostuva tuotto-odotus yhdessä odotusarvoltaan positiivisen yrityskauppaoption kanssa pitää riski/tuotto-suhteen riittävän hyvänä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eezy
Eezy Oyj on työelämän asiantuntijatalo, jonka missiona on olla hyvän työelämän tekijä. Eezy palvelee asiakkaitaan henkilöstövuokrauksen, yrityskulttuurimuotoilun, johtamisen kehittämisen, rekrytointien, työllistämispalveluiden, kevytyrittäjyyden ja henkilöstötutkimuksien saralla. Eezyllä on vahva tuntuma suomalaiseen työelämään, sillä se muun muassa työllistää vuosittain 25 000 henkilöä, vie läpi 1 000 organisaatioiden kehitysprojektia, analysoi 200 000 henkilöstötutkimusvastausta ja tekee 2 300 henkilöarviota. Eezyn liikevaihto oli vuonna 2022 248 MEUR, ja Eezyn osake noteerataan Helsingin Pörssin päälistalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.11.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 190,6 | 198,1 | 243,6 |
kasvu-% | 12,22 % | 3,94 % | 23,00 % |
EBIT (oik.) | 6,9 | 11,3 | 17,2 |
EBIT-% (oik.) | 3,60 % | 5,69 % | 7,05 % |
EPS (oik.) | 0,16 | 0,29 | 0,48 |
Osinko | 0,15 | 0,15 | 0,20 |
Osinko % | 2,54 % | 11,24 % | 14,98 % |
P/E (oik.) | 36,85 | 4,66 | 2,80 |
EV/EBITDA | 14,01 | 4,45 | 3,02 |