Eezyn Q3:n luvut alittivat ennusteemme. Tätä ja tekemiämme ennustemuutoksia heijastellen vuosien 2022-2023 tulosennusteemme laskivat 10-13 %. Osakkeen arvostus on kuluvan vuoden tuloksella neutraali ja mielestämme ensi vuoden tulosparannuksen edellytyksiin liittyvät riskit ovat koholla suhdannekehityksen seurauksena. Pidämmekin tuotto/riski-suhdetta nyt riittämättömänä ja toistamme vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 4,0 euroon (aik. 4,8 euroa). Eezyn toimitusjohtajan Q3-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.
Q3-luvut jäivät ennusteistamme
Eezyn Q3-liikevaihto kasvoi 15 % vertailukaudesta 67,3 MEUR:oon, mikä alitti vajaan 75 MEUR:n ennusteemme selvällä marginaalilla. Liikevaihdon odotuksiamme verkkaisemman kasvun taustalla oli Henkilöstövuokraus-liiketoiminta, joka kasvoi 13 %. Tämä on karkeasti linjassa arvioidun markkinakasvun kanssa, mutta ennusteemme odotti tätä korkeampaa kasvua epäorgaanisen kasvun ansiosta. Muista palvelualueista myös Asiantuntijapalvelut jäivät odotuksistamme, mikä heijastelee arviomme mukaan etenkin kausiluonteisia tekijöitä. Käyttökatetta Eezy teki Q3:lla 6,8 MEUR, mikä vastasi odotuksiamme matalampaa 10,1 %:n käyttökatemarginaalia. Yhtiön mukaan kannattavuutta nakersi edelleen tavanomaista useammat sairauspoissaolot koronasta johtuen, joiden yhtiö arvioi painaneen tulosta 0,6 MEUR:lla suhteessa vertailukauteen. Eezy on muokannut hinnoittelua huomioidakseen sairauspoissaolojen kasvun ja tavoittelee kiinteiden kulujen laskua.
Leikkasimme ennusteitamme, kuluvan vuoden marginaaliennuste on ohjeistuksen alalaidalla
Eezy ohjeistaa sen liikevaihdon kasvavan (2021: 203 MEUR) ja liikevoitto-%:n olevan 5-6 % vuonna 2022 (2021: 5,8 %). Yhdeksän kuukauden jälkeen liikevoittomarginaali oli 3,9 %, joten Q4:ltä vaaditaan vuoden parasta kannattavuustasoa, jotta ohjeistus saavutetaan. Tälle tulisi antaa tukea Asiantuntijapalveluiden kausiluonteisuus Q4:llä, minkä pitäisi tukea kannattavuutta sen korkeamman marginaalin vuoksi. Muuttujia on kuitenkin useita ja esimerkiksi sairauspoissaolojen määrä on selkeä epävarmuustekijä. Teimme loppuvuoden ennusteisiimme tarkistuksia ja koko vuoden ennusteemme odottaa 26 %:n liikevaihdon kasvua ja 5 %:n liikevoittomarginaalia. Pidämmekin kannattavuusohjeistuksen saavuttamista epävarmana. Tarkistimme myös ensi vuoden ennusteitamme alaspäin, minkä taustalla on heikentynyt talouskehitys. Odotamme ensi vuodelta vakaata liikevaihtotasoa, mutta tuloksen odotamme kasvavan lievästi oletettavasti laskevien sairauspoissaolojen ja säästötoimien kompensoidessa suurimpia kustannusinflaatiopaineita.
Houkutteleva tuotto-odotus edellyttäisi tuloskasvua
Eezyn ennusteidemme mukaiset vuosien 2022-2023 P/E-kertoimet ovat 10x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 11x ja 10x. Kuluvan vuoden arvostuskertoimet ovat mielestämme neutraalilla tasolla, kun huomioidaan korkojen nousun myötä kohonnut tuottovaatimus. Ensi vuoden tuloskasvu voisi toimia tuotto-odotuksen ajurina, mutta selvästi heikentyneen suhdanteen ansiosta seuraavan 12 kuukauden ennusteriskit ovat mielestämme koholla. Keskeisillä lähivuosien tulospohjaisilla arvostuskertoimilla osake arvostetaan preemiolla suhteessa verrokkeihinsa. Näkemyksemme mukaan Eezyä on perusteltua hinnoitella preemiolla suhteessa kansainvälisiin verrokkeihin, joiden kasvuvauhti on hitaampaa ja niiden kannattavuustasot ovat myös historiallisesti olleet matalammat. Venymisen varaa suhteellisessa preemiossa ei kuitenkaan mielestämme ole nykytasolta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eezy
Eezy Oyj on työelämän asiantuntijatalo, jonka missiona on olla hyvän työelämän tekijä. Eezy palvelee asiakkaitaan henkilöstövuokrauksen, yrityskulttuurimuotoilun, johtamisen kehittämisen, rekrytointien, työllistämispalveluiden, kevytyrittäjyyden ja henkilöstötutkimuksien saralla. Eezyllä on vahva tuntuma suomalaiseen työelämään, sillä se muun muassa työllistää vuosittain 25 000 henkilöä, vie läpi 1 000 organisaatioiden kehitysprojektia, analysoi 200 000 henkilöstötutkimusvastausta ja tekee 2 300 henkilöarviota. Eezyn liikevaihto oli vuonna 2022 248 MEUR, ja Eezyn osake noteerataan Helsingin Pörssin päälistalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.11.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 203,4 | 255,9 | 252,8 |
kasvu-% | 6,76 % | 25,80 % | −1,20 % |
EBIT (oik.) | 10,7 | 12,7 | 13,5 |
EBIT-% (oik.) | 5,27 % | 4,97 % | 5,36 % |
EPS (oik.) | 0,26 | 0,36 | 0,37 |
Osinko | 0,15 | 0,15 | 0,17 |
P/E (oik.) | 23,11 | 3,32 | 3,28 |
EV/EBITDA | 10,02 | 3,55 | 3,06 |