Eezyn alkuvuoden kasvu oli odotuksiamme ripeämpää, mutta jakson kannattavuus jäi odotuksistamme. Tämän taustalla olivat kuitenkin käytännössä väliaikaiset eivätkä rakenteelliset tekijät. Teimme ennusteisiimme muutoksia, kun tarkistimme orgaanisen kasvun ennusteitamme ja huomioimme myös jo toteutetut yrityskaupat. Näiden seurauksena kuluvan vuoden tulosennusteemme säilyivät lähes ennallaan, kun taas lähivuosien tulosennusteemme laskivat. Näitä muutoksia heijastellen laskemme tavoitehintamme 6,0 euroon (aik. 6,8 euroa), mutta toistamme lisää-suosituksemme arvostuksen ollessa maltillinen. Toimitusjohtajan Q1-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.
Henkilöstövuokraus veti liikevaihdon selvästi yli odotuksien, kannattavuus alitti ennusteemme
Eezyn Q1-liikevaihto kasvoi peräti 39 % vertailukaudesta 50,9 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi reilun 45 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon odotuksiamme voimakkaamman kasvun taustalla oli Henkilöstövuokraus-liiketoiminta, jonka liikevaihto kasvoi selvästi arvioitua markkinakasvua voimakkaammin. Vaikka kysyntä oli useilla asiakasaloilla hyvällä tasolla, ei liikevaihtotaso kuitenkaan vielä heijastele yhtiölle normaalin toimintaympäristön neljännestä, sillä etenkin ravintoloiden rajoitukset jarruttivat kysyntää tammi-helmikuussa. Käyttökatetta Eezy teki 2,5 MEUR, mikä vastasi odotuksiamme matalampaa 4,9 %:n käyttökatemarginaalia. Odotuksistamme jääneen kannattavuuden taustalla olivat etenkin ennusteitamme korkeammat henkilöstökulut, minkä taustalla oli yhtiön mukaan normaalioloista kaksinkertaistuneet sairaspoissaolot ja tämän seurauksena laskenut myyntikate. Tämän taustalla vaikutti taas Omikron-aalto alkuvuoden aikana. Operatiivista tuloskehitystä heijastellen Q1:n osakekohtainen tulos jäi 0,00 euroon.
Näkymät ennallaan, tarkennuksia odotetaan edelleen kuluvan vuoden aikana
Eezy toisti kuluvalle vuodelle annetut näkymät, joiden mukaan yhtiö odottaa liikevaihtonsa kasvavan (2021: 203 MEUR) ja liikevoitto-%:n (2021: 5,8 %) nousevan vuoden 2022 aikana. Yhtiö ei kuitenkaan antanut tarkempaa ohjeistusta, mikä oli pettymys suhteessa odotuksiimme. Yhtiö nostikin esiin useat toimintaympäristöön heijastuvat epävarmuustekijät, kuten edelleen jatkuvan koronapandemian, Ukrainan sodan heijastevaikutukset asiakkaisiin ja kiihtyneen inflaation, mitkä heikentävät liiketoiminnan ennustettavuutta. Odotuksiamme ripeämmän alkuvuoden kasvun seurauksena olemme nostaneet lievästi lyhyen tähtäimen ennusteitamme, minkä lisäksi positiivisesti ennusteisiimme heijastui hiljattain tehdyt konsernin mittaluokassa pienet yritysostot. Pidemmän tähtäimen tulosennusteisiimme teimme kuitenkin kokonaisuutena tarkistuksia alaspäin talouskasvukuvan viime aikaista heikentymistä mukaillen.
Lähivuosien tulospohjainen arvostus on kokonaisuutena maltillinen
Eezyn ennusteidemme mukaiset vuosien 2022-2023 P/E-kertoimet ovat 13x ja 11x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 10x. Kuluvan vuoden arvostuskertoimet ovat mielestämme perustellulla tasolla, kun taas ensi vuoden arvostuskertoimissa on mielestämme nousuvaraa. Keskeisillä lähivuosien tulospohjaisilla arvostuskertoimilla yhtiö arvostetaan kuitenkin tuntuvalla preemiolla suhteessa verrokkeihinsa. Näkemyksemme mukaan yhtiötä on perusteltua hinnoitella preemiolla suhteessa kansainvälisiin verrokkeihin, joiden kasvuvauhti on hitaampaa ja niiden kannattavuustasot ovat myös matalammat. Lisäksi viimeaikaisen markkinakehityksen seurauksena verrokkiryhmän arvostuskertoimet ovat painuneet absoluuttisesti hyvin matalalle tasolle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eezy
Eezy Oyj on työelämän asiantuntijatalo, jonka missiona on olla hyvän työelämän tekijä. Eezy palvelee asiakkaitaan henkilöstövuokrauksen, yrityskulttuurimuotoilun, johtamisen kehittämisen, rekrytointien, työllistämispalveluiden, kevytyrittäjyyden ja henkilöstötutkimuksien saralla. Eezyllä on vahva tuntuma suomalaiseen työelämään, sillä se muun muassa työllistää vuosittain 25 000 henkilöä, vie läpi 1 000 organisaatioiden kehitysprojektia, analysoi 200 000 henkilöstötutkimusvastausta ja tekee 2 300 henkilöarviota. Eezyn liikevaihto oli vuonna 2022 248 MEUR, ja Eezyn osake noteerataan Helsingin Pörssin päälistalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 203,4 | 251,8 | 267,1 |
kasvu-% | 6,76 % | 23,78 % | 6,06 % |
EBIT (oik.) | 10,7 | 15,4 | 17,6 |
EBIT-% (oik.) | 5,27 % | 6,12 % | 6,60 % |
EPS (oik.) | 0,26 | 0,42 | 0,49 |
Osinko | 0,15 | 0,17 | 0,20 |
P/E (oik.) | 23,11 | 2,83 | 2,44 |
EV/EBITDA | 10,02 | 2,93 | 2,21 |