Efecten Q2 sujui odotetun vahvasti hallitun ja vakaan kasvun merkeissä. Näemme vahvalle kehitykselle edellytykset myös heikommassa talousympäristössä, joskin pidämme ennusteissamme tämän osalta edelleen pientä turvamarginaalia. Nykyennusteillamme yhtiön arvostus (2023 EV/S 2,8x, orgaaninen kasvu ~16 %) on nähdäksemme edelleen houkutteleva. Toistamme lisää-suosituksen ja 13,0 euron tavoitehintamme.
Q2 oli yllätyksettömän hyvä neljännes
Efecten liikevaihto jatkoi Q2:lla nousutrendillä (+19 %) pääasiassa SaaS-kasvun (+24 %) ajamana. Myös Q2-kannattavuus pysytteli yrityskaupan kuluista oikaistuna neutraalina (oik. EBIT-% 0 %). Heikentynyt talousympäristö ei vaikuttanut nousevan raportissa oleelliseksi huolenaiheeksi, joten yhtiön kasvun edellytykset näyttävät edelleen hyviltä. Kansainvälisen SaaS-kasvun hidastuvan trendin (Q2’22 +30 %, Q1’22 +38 %) kauneusvirhettä lukuun ottamatta raportti oli kokonaisuudessaan yllätyksettömän hyvä. Yhtiön asiakashankinnan takaisinmaksu säilyi vakaana (Q2’22: ~34 kk, Q1:22 ~30kk), mutta asiakkaiden rullaava bruttopoistuma (Q2’22: 2,2 %) laski erittäin vahvalle tasolle.
Markkinan kasvu jatkuu ja Efecte on asemoitunut hyötymään kasvusta
Efecten kohdemarkkina on suuri ja pilvimurroksen myötä voimakkaassa kasvussa (>15 % vuosittain). Efecte asemoi itsensä eurooppalaiseksi vaihtoehdoksi globaalien jättien rinnalle. Yhtiön asema on keskisuurten asiakkaiden segmentissä nähdäksemme hyvä, sillä sen eurooppalaiset kilpailijat ovat sitä pääsääntöisesti SaaS-transformaatiossa jäljessä. Efectellä on mielestämme selvät edellytykset kasvulle vahvistetun kasvun koneiston (kumppaniohjelma, uudet suorat markkinat, digitaalinen myynti & markkinointi, IGA-myyntikärki, InteliWISE:n teknologian ristiinmyynti) ja kasvun toteutuksesta annettujen näyttöjen myötä.
Pidämme ennusteissamme edelleen pientä turvamarginaalia
Efecten tuotteiden kysynnän kasvu on nähdäksemme varsin taantumakestävää johtuen niiden tuomista tehokkuushyödyistä ja markkinan kasvutrendeistä. Yhtiö ei myöskään itse näe merkittäviä riskejä heikentyvässä talousympäristössä. Pidämme ennusteissamme silti pientä varovaisuutta, sillä näemme edelleen riskin yhtiön kasvun pienelle hidastumiselle heikossa talousympäristössä. Lisäksi yhtiön ohjeistus indikoi loppuvuodelle suuresta Kela-sopimuksesta oikaistuna alkuvuotta hieman hidastuvaa SaaS-kasvua. Vuodelle 2022 ennustamme 26 %:n SaaS-kasvua ja 2 %:n käyttökatemarginaalia. Vuosille 2023-2025 ennustamme vuosittain noin 23 %:n SaaS-kasvua ja noin 18 %:n kokonaisliikevaihdon kasvua. Vuoden 2025 ennusteemme käyttökatemarginaalille on 11 % (Tavoite: >10 %) ja liikevaihdolle 34,5 MEUR (Tavoite: orgaanisesti >35 MEUR) on hieman alle yhtiön tavoitteen.
Pidämme arvostusta edelleen houkuttelevana
Efecten arvonmuodostus nojaa nähdäksemme skaalautuvaan kasvuun. Tätä yhtiö toteuttaa investoimalla sen korkean katteen (Q2’22 LTM jatkuvan liikevaihdon bruttokate-%: 81 %) tulovirtoja uudelleen myyntiin ja tuotekehitykseen, mikä syö kannattavuutta lyhyellä tähtäimellä. Mielestämme yhtiön arvostus (2022e EV/S 3,4x, 2023e 2,8x) on sen kasvunäkymään (pro forma n. 16 % vuodessa) ja näyttöihin peilattuna lyhyellä tähtäimellä yhä houkutteleva sekä absoluuttisesti, että suhteessa verrokkien mediaaneihin (2022e-2023e EV/S 3,9-3,4x ja 14 %). Pidemmällä tähtäimellä näemme myös option ennusteitamme kovempaan kasvuun, mikäli InteliWISE-kauppa onnistuu erinomaisesti. Lisäksi sektorin arvostustasot ovat nähdäksemme edelleen varsin neutraalit.
Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Efecte
Efecte on vuonna 1998 perustettu ohjelmistotalo. Yhtiö tarjoaa yrityksille pilvipohjaisia (SaaS) ohjelmistoja yrityspalveluiden hallintaan. Ohjelmisto digitalisoi yrityksen palveluprosesseja, auttaa pyyntöjen priorisoinnissa ja mahdollistaa automaation pyyntöjen ratkaisussa. Efecte toimii pääasiassa Suomessa, Pohjoismaissa ja Saksassa. Efecte on erikoistunut palvelemaan erityisesti keskisuuria eurooppalaisia yhtiöitä ja julkishallinnon toimijoita, sekä paikallisesti ja alueellisesti toimivia ulkoistettujen yrityspalveluiden tarjoajia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 17,8 | 21,2 | 25,2 |
kasvu-% | 19,32 % | 19,31 % | 18,79 % |
EBIT (oik.) | 0,4 | 0,1 | 0,3 |
EBIT-% (oik.) | 2,45 % | 0,31 % | 1,22 % |
EPS (oik.) | 0,07 | −0,01 | 0,05 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 192,66 | - | 276,52 |
EV/EBITDA | 80,07 | 251,01 | 96,96 |