Efecten Q3 sujui pitkälti odotuksiemme mukaisesti, eikä yhtiön luvuissa käytännössä näkynyt merkkejä taloustilanteen heikentymisestä. Yhtiön kasvun edellytykset näyttävät meistä hyvältä myös epävarmassa markkinatilanteessa, vaikka ennustettavuus onkin lyhyellä tähtäimellä heikompi. Ennusteissamme on edelleen varovaisemmat odotukset yhtiön lyhyen tähtäimen kehitykselle. Ennusteillamme osakkeen arvostus (2023e EV/S 2,3x) on mielestämme Efecten kasvunäytöt ja -näkymä huomioiden edelleen houkutteleva. Tarkistamme tavoitehintamme 10,2 euroon (aik. 10,0€), mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta).
Q3 oli kokonaisuutena odotetun hyvä, eivätkä talousympäristön haasteet juuri näkyneet luvuissa
Efecten Q3-liikevaihto kasvoi InteliWISE-oston tuella vahvasti (+26 %, Inderes: +21 %). Keskeisin ajuri oli odotetusti SaaS-liikevaihto (+29 %), mutta palveluiden vahva veto ylitti odotuksemme (+28 %, Inderes: +17 %). Kasvua kiihdyttävät rekrytoinnit näkyivät toisaalta odotetusti heikentyneenä kannattavuutena ja yrityskaupan kuluista oikaistu EBITDA-% laski 4,9 %:iin (Q3’21: 6,2 %). Luvut olivat kokonaisuutena varsin odotetut. Markkinatilanteen epävarmuus näkyy Efecten asiakaskunnassa (DACH-alueen asiakkaiden varovaisuus, julkisen sektorin suhteessa parempi veto), mihin yhtiö on reagoinut myyntipanosten kohdennusta tarkentamalla. Yhtiön asiakashankinnan takaisinmaksuaika piteni lievästi (Q3’22 ~40kk, Q2’22 ~34kk), mutta kokonaisuutena yhtiö näyttää toistaiseksi luovivan hyvin epävarmassa markkinassa.
Efecte on asemoitunut hyötymään markkinansa kasvusta, mutta talousnäkymän heikkous nostaa riskitasoa
Efecten kohdemarkkina on suuri ja pilvimurroksen myötä voimakkaassa kasvussa (>15 % vuosittain). Yhtiö on löytänyt markkinalta kilpailukykyisen lokeron ja on ylläpitänyt >20 %:n vuosittaista SaaS-kasvua koko pörssihistoriansa vuodesta 2017 alkaen. Efectellä on mielestämme edelleen selvät edellytykset kasvun ylläpitämiselle usean tukijalan (kumppaniohjelma, uudet suorat markkinat, IGA-myyntikärki, InteliWISE:n teknologian ristiinmyynti) ja antamiensa näyttöjen myötä. Yhtiön tuotteiden kysyntä on nähdäksemme varsin taantumakestävää niiden tuottaessa asiakkaille tehokkuushyötyjä, mutta arvioimme kasvavan epävarmuuden hidastavan yhtiön uusasiakashankintaa.
Ennusteemme sisältävät edelleen varovaisemman skenaarion lyhyen tähtäimen kasvulle
Odotamme Efecten kasvun nojaavan lähivuosina vahvemmin asiakaslaajennuksiin ja uusasiakkaiden integraatioiden ajaman palveluliikevaihdon kasvavan viime vuosia hitaammin. Loppuvuoden kasvulle on vielä selvät ajurit yrityskaupan ja Kela-sopimuksen laskutuksen alkamisen myötä. Vuodelle 2022 ennustamme ohjeistuksen mukaisesti 26 %:n SaaS-kasvua ja 2 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Vuosille 2023-2025 ennustamme noin 20 %:n vuosittaista SaaS-kasvua ja noin 15 %:n kokonaisliikevaihdon kasvua. Vuoden 2025 ennusteemme EBITDA-%:n osalta on edelleen noin 11 % (Tavoite: >10 %) ja liikevaihdolle InteliWISE-kauppa sisältäen 32,6 MEUR (Tavoite: orgaanisesti >35 MEUR).
Arvostus on ennusteillamme mielestämme edelleen houkutteleva
Efecten arvonmuodostus nojaa nähdäksemme skaalautuvaan kasvuun, mitä yhtiö toteuttaa investoimalla sen korkean katteen (Q3’22 LTM jatkuvan liikevaihdon bruttokate-%: 81 %) tulovirtoja uudelleen myyntiin ja tuotekehitykseen. Mielestämme yhtiön arvostus (2023e EV/S 2,3x) on sen orgaaniseen kasvunäkymään (2023e 12 %, 23e-26e n. 14 % vuodessa) ja näyttöihin peilattuna lyhyellä tähtäimellä edelleen houkutteleva sekä absoluuttisesti, että suhteessa verrokkien mediaaneihin (2023e EV/S 4,5x ja 11 %, sis. epäorgaanista kasvua). Pidemmällä tähtäimellä näemme myös option ennusteitamme kovempaan kasvuun, mikäli yhtiö onnistuu luovimaan haastavassa markkinassa erinomaisesti.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Efecte
Efecte on vuonna 1998 perustettu ohjelmistotalo. Yhtiö tarjoaa yrityksille pilvipohjaisia (SaaS) ohjelmistoja yrityspalveluiden hallintaan. Ohjelmisto digitalisoi yrityksen palveluprosesseja, auttaa pyyntöjen priorisoinnissa ja mahdollistaa automaation pyyntöjen ratkaisussa. Efecte toimii pääasiassa Suomessa, Pohjoismaissa ja Saksassa. Efecte on erikoistunut palvelemaan erityisesti keskisuuria eurooppalaisia yhtiöitä ja julkishallinnon toimijoita, sekä paikallisesti ja alueellisesti toimivia ulkoistettujen yrityspalveluiden tarjoajia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 17,8 | 21,2 | 24,5 |
kasvu-% | 19,32 % | 19,28 % | 15,53 % |
EBIT (oik.) | 0,4 | 0,1 | 0,4 |
EBIT-% (oik.) | 2,45 % | 0,28 % | 1,57 % |
EPS (oik.) | 0,07 | −0,01 | 0,04 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 192,66 | - | 389,58 |
EV/EBITDA | 80,07 | 237,80 | 94,95 |