Efore julkaisee H1-raporttinsa torstaina. Yhtiö tiedotti heinäkuun lopussa hyväksyneensä kiinalaisen Shenzhen Kexin Communication Technologiesin tekemän ostotarjouksen yhtiön telekommunikaatiotoiminnasta, minkä johdosta huomiomme H1-raportissa kiinnittyy puhtaasti yhtiön teollisuusliiketoiminnan alkuvuoden suoriutumiseen. Odotamme yhtiön teollisuustoiminnan liikevaihdon kasvaneen selvästi orgaanisen volyymikasvun sekä epäorgaanisten vaikutusten ajamana ja käyttökatetason kannattavuuden olleen positiivinen. Raportoitujen lukujen lisäksi huomiomme kiinnittyy myös yhtiön kommentteihin markkinatilanteesta sekä mahdollisiin tarkempiin kommentteihin uuden kokonaisuuden strategisesta suunnasta. Pidämme yhtiön arvostusta ennen H1-raporttia haastavana (2019e EV/S 0,7x ja EV/EBITDA 17x) kannattavuuskäänteen konkreettisia puutteita sekä korkeaa epävarmuus- ja riskitasoa heijastellen, mistä syystä pidämme näkemyksemme yhtiöstä ennallaan.
Arvioimme Eforen teollisuustoiminnan liikevaihdon kasvaneen H1:llä 32 % 22,4 MEUR:oon joulukuussa 2018 toteutetun Powernet-kaupan epäorgaanisten vaikutusten (28 %-yksikköä) sekä maltillisen orgaanisen volyymikasvun (4 %-yksikköä) vetämänä. Orgaanisen volyymikasvun arvioimme olleen etenkin yhtiön uusien tuoteportfoliota ja kilpailukykyä vahvistaneiden tuotelanseerausten (mm. Strato EVO -tuoteperhe sekä korkean hyötysuhteen MHE-tasasuuntaaja) sekä alkuvuoden aikana asteittain parantuneen komponenttitilanteen myötä kiinni kurottujen tuotantojättämien ajamaa.
Eforen teollisuustoiminnan käyttökatteen arvioimme nousseen 0,8 MEUR:oon orgaanisen volyymikasvun, asteittaisten tuottavuusparannusten, Powernetistä realisoituvien synergiahyötyjen sekä 1,5 MEUR:n kustannussäätöihin tähtäävien toimenpiteiden ensimmäisten vaikutusten tukemana. Yhtiö ei ole aikaisemmin raportoinut teollisuustoimintansa kannattavuutta, mutta arviomme mukaan segmentti teki H1’18:lla pienen käyttökatetason tappion koko vuoden 2018 pro forma -käyttökatetta (-1,5 MEUR) sekä läpi vuoden haastavana säilynyttä komponenttitilannetta mukaillen. Näin ollen odotamme yhtiön operatiivisen kannattavuuskäänteen ottaneen H1:n aikana reippaita ja oikeansuuntaisia askeleita. Korkeasta poistomassasta ja rahoituskuluista johtuen arvioimme nettotuloksen kuitenkin painuneen vielä pakkaselle.
Odotamme yhtiön toistavan yritysjärjestelyn yhteydessä uusitun ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiö tavoittelee jatkuvien liiketoimintojen osalta 43-47 MEUR:n liikevaihtoa ja kertaeristä oikaistuna selvästi positiivista käyttökatetta. Odotamme yhtiön yltävän ohjeistukseensa.
Keskeisimmät ohjeistuksen yltämisen taustalla olevat ajurit ovat arviomme mukaan kilpailukykyä vahvistavien tuotelanseerausten positiiviset volyymivaikutukset, Powernet-kaupasta realisoitavat synergiahyödyt sekä kustannussäästöihin tähtäävien toimenpiteiden ensimmäiset vaikutukset. Telekommunikaation myynnin myötä yhtiön tarinaan kirjoitetaan uusi luku ja pitkä side telekommunikaatioon katkeaa. Järjestelyn myötä yhtiön fokus suuntautuu arviomme mukaan paremman kannattavuuspotentiaalin pelikentälle, mikä luo yhtiölle terveet edellytykset sekä kannattavan liiketoiminnan tahkoamiselle että pitkän aikavälin omistaja-arvon luomiselle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille