Elisa: hyvää suorittamista, mutta arvostus kiristää
Nostamme tavoitehinnan 37,0 euroon (aik. 35,0) heijastellen noussutta hyväksyttävää arvostustasoa ja toistamme osakkeen myy-suosituksen. Elisan Q3 oli kokonaisuudessa jälleen hyvin linjassa markkinaodotuksiin. Elisa päivitti yhtiölle tuttuun tapaansa ja linjassa markkinoiden odotuksiin Q3:lla käyttökateohjeistustaan ylös. Yhtiö on viime vuosina jatkuvasti pystynyt hyvin tehostamaan toimintojansa, kun liikevaihdon kasvu on käynyt haastavammaksi. Elisa on laadultaan ja riskitasoltaan sektorin aivan kirkkainta kärkeä, mutta ennustetun matalan tuloskasvun, markkinan kovan kilpailun ja erityisesti korkealle kohonneen arvostuksen myötä osake on näkemyksemme mukaan kallis.
Q3-raportti oli hyvin linjassa markkinoiden odotuksiin
Elisan Q3-liikevaihto kasvoi 2 %:n vertailukaudesta 465 MEUR:oon yrityskaupan vetämänä. Liikevaihdossa erityisesti seuraamamme mobiilipalveluiden liikevaihdon kasvu jatkui hitaana (+2,3 %). Elisan käyttökate oli 179 MEUR, mikä oli IFRS 16 -muutoksen (5 MEUR) ajamana yli vertailukauden käyttökatteen (169 MEUR) ja hienoisesti yli markkinoiden ennusteen. Myös muut tuloslaskelman rivit olivat lähes linjassa odotuksiin ja näin ollen osakekohtainen tulos oli 0,53 euroa ja sentin alle konsensuksen 0,54 euron ennusteen (Q3’18: 0,53 EUR). Vertailukelpoinen kassavirta kasvoi 15 % Q3:lla vertailukaudesta ja on 20 % yli Q1-Q3 vertailukauden.
Elisa nosti käyttökateohjeistustaan linjassa markkinaodotuksiin
Elisa nosti käyttökateohjeistusta ja odottaa sen olevan hieman vuotta 2018 korkeampi (aik. myös vuoden 2018 tasolla oleva sanamuoto), mikä oli linjassa meidän ja markkinoiden odotuksiin. Odotuksien kanssa linjassa olleiden tulosrivien ja tärkeimpien operatiivisten parametrien ollessa isossa kuvassa ennallaan, teimme vain hienoisia muutoksia ennusteisiimme. Arvioimme lievän kasvun ja tehostamisien mahdollistavan Elisalle maltillisen tuloskasvun lähivuosina. Ennustamme Elisan liikevaihdon olevan viime vuoden tasolla ja käyttökatteen kasvavan 3 % vertailukaudesta, pääosin IFRS16 -muutoksen (17 MEUR) ajamana. Ennustamme Elisan liikevaihdon kasvavan keskimäärin 1 % ja tuloksen 2 % vuosina 2019-2022. Operaattorikentässä suurin riski on näkemyksemme mukaan jos kilpailu edelleen koventuu, mikä tulisi todennäköisimmin yritysasiakaspuolelta. Telenor on indikoinut haluavansa kasvattaa DNA:n markkinaosuutta erityisesti yritysasiakaskentässä.
Elisan osakkeen arvostus noussut näkemyksemme mukaan hyvin haastavaksi
Matala korkoympäristö on saanut sijoittajat arviomme mukaan hakeutumaan matalariskisiin osakesijoituksiin, kuten Elisaan, mikä ajoi arviomme mukaan Q2:n jälkeistä kurssinousua (>15 %). Operaattoreiden markkinaympäristö on arviomme mukaan säilynyt kuitenkin ennallaan ja näin ollen kurssinousua on ajanut arvostustasojen nousu, mikä ei näkemyksemme mukaan jätä varaa tulospettymyksille. Elisan markkina-asema on edelleen vahva ja sen riskitaso aivan sektorin matalimmasta päästä, mutta tulospotentiaali on näkemyksemme mukaan lähimpiä verrokkeja heikompi. Elisan P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2019 ovat 25x ja 21x ja keskimäärin 23 % yli sektorin mediaanin. Matalan tuloskasvun myötä myös ensi vuoden vastaavat kertoimet ovat 24x ja 21x tai 30 % yli verrokkien. Tavoitehinnallamme vastaavat vuoden 2019 kertoimet ovat 19x ja 17x. Näkemyksemme mukaan Elisan absoluuttinen ja suhteellinen arvostus on hyvin haastava, huomioiden hidas tuloskasvu ja markkinan epävarmuus. Lisäksi osakkeen tuotto-odotus ei houkuttele arvostuskertoimien paineen, osingon (<4 %) ja tuloskasvun (<2 %) myötä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Elisa
Elisa on vuonna 1886 perustettu on suomalainen tietietoliikenne-, ICT- ja online-palveluyritys. Elisan päämarkkina-alueet ovat Suomi ja Viro, mutta yhtiöllä on toimintaa myös 14 muussa maassa. Elisa on johtava mobiiliverkko-operaattori ja kiinteän verkon operaattori Suomessa ja markkinakakkonen Virossa. Elisa tekee yhteistyötä myös kansainvälisten toimijoiden kanssa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.10.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 831,5 | 1 838,1 | 1 861,7 |
kasvu-% | 2,46 % | 0,36 % | 1,29 % |
EBIT (oik.) | 403,0 | 402,3 | 414,0 |
EBIT-% (oik.) | 22,00 % | 21,89 % | 22,24 % |
EPS (oik.) | 1,97 | 1,93 | 2,00 |
Osinko | 1,75 | 1,80 | 1,85 |
Osinko % | 4,85 % | 4,22 % | 4,34 % |
P/E (oik.) | 18,30 | 22,12 | 21,34 |
EV/EBITDA | 10,68 | 11,67 | 11,31 |