Toistamme Elisan 53,0 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Elisan liikevaihto ja tulos kasvoivat maltillisesti Q1:llä. Kokonaisuudessaan tulos ja raportti osuivat tuttuun tapaan hyvin markkinaodotuksiin ja kuvastavat yhtiön operatiivisesti hyvin matalaa riskiprofiilia. Luottamuksemme liikevaihdon kasvuun 5G:n ja erityisesti digitaalisten palveluiden avulla on vahvistunut ja tarjoaa vankemman pohjan tuloskasvulle lähivuosina. Kokonaisuutena Elisan arvostuskuva ja tuotto/riski-suhde puoltaa näkemyksemme mukaan osakkeessa edelleen positiivista näkemystä.
Todella ennustettava ja maltillinen tuloskasvu jatkui Q1:llä
Elisan Q1-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 2,9 % 482 MEUR:oon ja oli hyvin linjassa meidän ja konsensuksen ennusteiden kanssa. Liikevaihto kasvoi pääasiassa camLine-yrityskaupan, Elisa Viihde Viaplay -yhteistyön ja laitemyynnin kasvun myötä. Käyttökate kasvoi 2 % 170 MEUR:oon ja oli hyvin linjassa meidän ja markkinoiden ennusteen kanssa. Käyttökatemarginaali (oik.) pysyi vertailukauden tasolla ja oli 35,2 %, mikä oli hieman alle meidän 35,7 %:n ennusteemme. Elisan operatiivinen kannattavuus on jo hyvin vahvalla tasolla, mitä kuvaa se, että yhtiö ei Q1:llä saanut liikevaihdon kasvua täysin näkyviin tuloskasvuna, vaikka yhtiö samalla tehostaa toimintaansa. Laskeneen vieraan pääoman kustannuksen (keskimäärin alle 1 %) myötä rahoituskulut laskivat vertailukaudesta ja näin osakekohtainen tulos kasvoi 5 % ja oli 0,51 euroa Q1:llä.
Digitaaliset palvelut alkavat tukea kasvua
Kasvuajurina seuraamme edelleen mobiilin palveluliikevaihdon kehitystä, joka kasvoi 0,9 % Q1:llä ja vastaa reilua 40 %:a yhtiön liikevaihdosta. Elisa alkoi nyt Q1:llä raportoimaan digitaalisia palveluja erikseen, mikä parantaa näkyvyyttä keskeiseen kasvuajuriin. Digitaaliset palvelut vastaavat lähes 20 % yhtiön liikevaihdosta ja kasvoivat Q1:llä vahvasti (12 %). Näin Digitaaliset palvelut alkavat asteittain tukea kasvua yhä vahvemmin, kun positiivinen kehitys odotetusti jatkuu. Liikevaihtoa heikentää edelleen kuitenkin perinteisten kiinteän verkon palvelujen käytön (Q1:llä -3 %) väheneminen, mutta vaikutus kokonaisuuteen pienenee hiljalleen.
Ennustamme yhtiön liikevaihdon ja tuloksen kasvavan linjassa tavoitteiden kanssa
Pidimme ennusteemme ennallaan ja odotamme Elisan liikevaihdon kasvavan 2 % ja käyttökatteen 3 % vuonna 2021. Ennusteemme on linjassa ohjeistuksen kanssa, joka odottaa liikevaihdon olevan hieman korkeampi kuin vuonna 2020 ja vertailukelpoisen käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai hieman sen yläpuolella. Ennustamme liikevaihdon kasvavan keskimäärin 2 % ja käyttökatteen 3 % vuosina 2021-2023, mikä on linjassa yhtiön yli 2 %:n keskimääräinen liikevaihdon kasvun ja yli 3 %:n käyttökatteen kasvun tavoitteen kanssa vuosille 2020-23. Lisäksi pidämme hyvin todennäköisenä, että Elisa tulee vauhdittamaan kasvua yritysostoin.
Arvostuskuva puoltaa positiivista näkemystä osakkeesta
Elisan tulospohjainen arvostus (2021e P/E 22x ja EV/EBIT 20x) on laskenut hieman kurssilaskun (6 %) myötä. Pidämme arvostusta maltillisena, kun huomioidaan parantunut kasvunäkymä. Elisan osakkeen tuotto-odotus pelkästään 3 %:n tuloskasvun ja 4 %:n osingon myötä ylittää tuottovaatimuksemme. Lisäksi myös DCF-laskelma antaa tukea arvostukselle, vaikka siinä arvo painottuu vahvasti terminaalijakson kassavirtoihin. Näkemyksemme mukaan selkein riski osakkeessa liittyy edelleen korkotason nousuun, sillä yhtiön oman operatiivisen suorittamisen historia on vakuuttava ja kasvuajurit menevät oikeaan suuntaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Elisa
Elisa on vuonna 1886 perustettu on suomalainen tietietoliikenne-, ICT- ja online-palveluyritys. Elisan päämarkkina-alueet ovat Suomi ja Viro, mutta yhtiöllä on toimintaa myös 14 muussa maassa. Elisa on johtava mobiiliverkko-operaattori ja kiinteän verkon operaattori Suomessa ja markkinakakkonen Virossa. Elisa tekee yhteistyötä myös kansainvälisten toimijoiden kanssa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 894,6 | 1 941,3 | 1 974,0 |
kasvu-% | 2,77 % | 2,46 % | 1,68 % |
EBIT (oik.) | 415,0 | 435,5 | 449,6 |
EBIT-% (oik.) | 21,90 % | 22,43 % | 22,78 % |
EPS (oik.) | 2,05 | 2,15 | 2,19 |
Osinko | 1,95 | 2,05 | 2,15 |
Osinko % | 4,35 % | 4,79 % | 5,03 % |
P/E (oik.) | 21,89 | 19,93 | 19,49 |
EV/EBITDA | 12,17 | 11,37 | 11,02 |